Итоги июльского заседания ФРС оказались не на стороне американской валюты. Из всех возможных сценариев Федрезерв реализовал, пожалуй, наиболее голубиный. Безусловно, регулятор мог пойти в этом плане и дальше, сохранив ставку на прежнем уровне или объявив о завершении цикла, – но, учитывая общие ожидания рынка (вероятность ужесточения ДКП составляла 99,5%), такое решение стало бы сродни шоковой терапии. Американский регулятор старается избегать подобных сценариев, поэтому вчера он пытался максимально сохранить баланс в своей риторике. Но, как говорится, шила в мешке не утаишь. Можно бесконечно заниматься словесной эквилибристикой, однако факт остаётся фактом: дальнейший рост ставки под большим вопросом. Ужесточение ДКП будет зависеть от динамики ключевых макроэкономических показателей, прежде всего в сфере инфляции.
В преддверии июльского заседания некоторые представители ФРС (среди которых Кристофер Уоллер и Мэри Дейли) озвучили достаточно ястребиную риторику, комментируя последние инфляционные данные. Несмотря на «красный окрас» ключевых отчётов, они заявили о том, что ещё рано объявлять победу над инфляцией. По их мнению, Федрезерв должен сохранить ястребиный курс, дабы окончательно разрешить «инфляционный вопрос». Такие ястребиные сигналы резко контрастировали с отчётами по росту индекса потребительских цен и индекса цен производителей, которые отразили активное замедление инфляции в США. На фоне заявлений Уоллер и Дейли (которые подогревались неплохими данными в сфере потребительской уверенности и в производственном секторе) доллар активно усиливал свои позиции в преддверии оглашения итогов июльской встречи. Долларовые быки лелеяли надежды на то, что Федрезерв сохранит боевой настрой и прозрачно намекнёт на дальнейшие шаги по ужесточению ДКП.
Этого не произошло. Американский регулятор не сказал ни «да» ни «нет», привязав судьбу процентной ставки к динамике основных макроэкономических показателей. ЦБ сохранил ключевые формулировки сопроводительного заявления в прежнем виде, а Джером Пауэлл не стал подтверждать очередное повышения ставки после июльского заседания. Такая нерешительная позиция Федрезерва была интерпретирована против гринбека: индекс доллара США обновил недельный минимум, вернувшись к основанию 100-й фигуры.
Стоит отметить, что в ходе итоговой пресс-конференции Пауэлл по достоинству оценил инфляционные отчёты за июнь, констатировав очевидный факт: инфляция в США снижается. При этом он не стал делать далеко идущие выводы на базе данных релизов – по его словам, Федрезерв будет внимательно следить за тем, повторится ли сигнал, озвученный июньским индексом ИПЦ, в июле и августе (напомню, что следующее заседание ФРС состоится в сентябре).
Что касается дальнейших перспектив ужесточения ДКП, то здесь Пауэлл проявил себя, что называется, во всей красе, ответив на данный вопрос двусмысленными завуалированными фразами. По его словам, сентябрьское заседание ФРС может завершиться как очередным повышением ставки, так и сохранением её на прежнем уровне. При этом он подчеркнул, что регулятор осенью будет оценивать всю совокупность макроэкономических данных «с особым акцентом на прогресс в области инфляции».
Иными словами, судьба ставки будет зависеть от новых статданных, которыми ЦБ пока не располагает. «Былые заслуги» в виде июньского замедления ИПЦ и ИЦП в контексте возможных сентябрьских решений в расчёт не берутся. Хотя очевидно, что если в июле инфляция сохранит июньский темп снижения, то можно будет смело говорить о сложившейся тенденции. В таком случае вероятность ещё одного повышения процентной ставки в сентябре будет минимальной.
На мой взгляд, это базовый вариант развития событий. Аналогичное мнение озвучили и некоторые валютные стратеги, комментируя итоги июльского заседания. В частности, по мнению экспертов Commerzbank, вчерашнее повышение ставки станет последним в этом году. Экономисты банка ожидают более слабых данных по росту экономики США, а также дальнейшее замедление инфляции, поэтому уверены в том, что процентная ставка уже достигла своего пикового значения.
Очевидно, что, если ключевые инфляционные показатели июля окажутся хотя бы на йоту ниже июньских, можно будет с определённой уверенностью говорить о сохранении статус-кво на сентябрьском заседании. К слову, согласно данным инструмента CME FedWatch Tool, вероятность повышения ставки на 25 пунктов в сентябре составляет сейчас всего 20% (соответственно, вероятность паузы – 80%). Августовский блок макроэкономической статистики (прежде всего в сфере инфляции) может снизить вероятность дополнительного ужесточения ДКП до нуля либо увеличить (ориентировочно) до 50-60%.
Реагируя на итоги июльского заседания ФРС, пара eur/usd вернулась в область 11-й фигуры. Но при этом покупатели пары не смогли преодолеть уровень сопротивления 1,1150 (линия Tenkan-sen на дневном графике). Это говорит о том, что лонги по паре пока открывать преждевременно, хотя в целом фундаментальный фон складывается против гринбека.
Впереди – заседание ЕЦБ, а также итоговая пресс-конференция Кристин Лагард. Кроме того, сегодня мы узнаем данные по росту американской экономики во втором квартале – этот релиз также может внести свою лепту в процесс ценообразования пары. Поэтому сегодня трейдерам eur/usd целесообразно занять выжидательную позицию, пока не сложатся все пазлы фундаментальной картины.
