Новое – это хорошо забытое старое. Россия вернулась к прежним методам стабилизации рубля после того, как котировки USD/RUB впервые с начала вооруженного конфликта на Украине превысили отметку 100. При этом повышение ключевой ставки ЦБ РФ на 350 б.п. до 12% помогло «медведям» меньше, чем слухи о встрече президента страны с экспортерами. Там будут обсуждаться вопросы возвращения мер по контролю за движением капитала.
В 2022 обязательная конвертация 80% валютной выручки вкупе с повышением ключевой ставки Банка России до 20% помогла рублю существенно укрепиться. Сейчас стоимость заимствований растет медленнее. Москва понимает, что монетарная политика влияет на потоки инвестиционного характера, однако в силу масштабных западных санкций они несущественны. Курс рубля определяют торговые потоки. И сокращение экспорта на 38% на фоне роста импорта на 18% в июне еще больше ухудшило состояние счета текущих операций.
Динамика экспорта, импорта и торгового баланса России
Падение рубля отражает пределы роста экономики России. Она основана на государственном стимулировании военных расходов. При этом увеличение внутреннего спроса помогает импорту восстанавливаться. Одновременно ралли USD/RUB приводит к росту импортных цен и инфляции. Резким повышением ключевой ставки можно этот процесс притормозить, однако ужесточение денежно-кредитной политики замедлит темпы роста ВВП. Это невыгодно действующей власти в преддверии президентских выборов весной 2024.
В итоге Москва склоняется не к рыночным, а к административным мерам воздействия. В частности, инсайд Reuters говорит об обязательной продаже 90% валютной выручки экспортерами. Если этот норматив не соблюдается, компании теряют доступ к государственной поддержке. Россия намерена ввести запрет на импортные субсидии и на выплату дивидендов и займов за рубеж, включая дружественные страны.
Динамика рубля, ставки ЦБ РФ и инфляции в России
Ужесточение контроля за движением капитала - действенная мера стабилизации национальной валюты. Однако по мере укрепления рубля в 2022 Москва его постепенно ослабляла. Почему? Собака зарыта в том, что административные методы могут поставить под удар процесс восстановления цепочек поставок, так необходимых России в условиях самых масштабных за всю историю западных санкций в отношении конкретной страны.
Таким образом, и повышение ключевой ставки, и ужесточение требований к экспортерам могут дать краткосрочный эффект в виде коррекции USD/RUB. Однако данные меры воздействия усугубят диспропорции в экономике РФ и сделают падение рубля неуправляемым в будущем.
Технически на дневном графике анализируемой пары имеет место коррекция к восходящему тренду. Она вызвана реализацией паттерна Три индейца. Однако о серьезном откате можно будет говорить только в случае падения USD/RUB ниже минимума бара второго индейца и справедливой стоимости на 90,15. Пока котировки находятся выше, делаем акцент на покупки.
