В июле дефицит бюджета США составил 220,78 млрд долларов США. Дефицит за первые десять месяцев 23 финансового года (на конец сентября) составил 1 613,4 млрд долларов США, что более чем вдвое превышает показатель предыдущего года.
Казначейство будет вынуждено выпустить больше процентных долговых обязательств. Это увеличение предложения государственных облигаций на рынке произойдет в то время, когда ФРС продолжает ужесточать политику, что приводит к переизбытку предложения, что, в свою очередь, будет повышать доходность.
Если США избежит рецессии, к чему склоняется всю больше аналитиков и рыночных игроков, то это повысит спрос на риск, что, в свою очередь, спровоцирует продажу ГКО. Всё идет к тому, что доходность в США будет расти, а рост спреда доходности будет способствовать и росту спроса на доллар.
Конечно, с ростом доходности и одновременным ростом бюджетного дефицита обслуживание растущего долга будет всё более и более обременительным, но когда начнутся проблемы, еще не ясно, а вот рост доходности происходит уже сейчас. Следовательно, в краткосрочной перспективе есть все основания увидеть усиление спроса на доллар.
USD/CAD
Инфляция в Канаде в июле превзошла оценки по всем показателям. Базовый индекс вместо ожидаемого снижения с 3.2% до 2.8% г/г остался на прежнем уровне, общий индекс вырос с 2.8% до 3.3%. В сочетании с высокими данными по заработной плате и падающей производительностью это означает, что инфляционные риски остаются слишком высокими, особенно настораживает резкий рост инфляции в секторе услуг.
Доходность 10-летних облигаций Канады превысила 3,8%, установив очередной рекорд, и есть все основания предполагать, что она продолжит рост. Рынки увеличили вероятность повышения ставки на заседании 6 сентября, и, более того, выросла вероятность еще одного повышения до конца года. Банк Канады проигрывает битву с инфляцией, политика выжидания может привести к тому, что последует еще один инфляционный всплеск, а сила запаздывающего влияния более ранних повышений может оказаться слабее прогнозов. Если BoC будет ждать запаздывающих эффектов, то он столкнется с высоким риском проигрыша, поскольку заработная плата и ожидания выйдут из-под контроля.
Недельное изменение по CAD -526 млн, накопленный перевес длинных позиций ликвидирован, к концу отчетного периода сформировалась совокупная короткая позиция -46 млн. Позиционирование нейтральное, но расчетная цена продолжает резкое движение вверх.
USD/CAD обновил 2,5 месячный максимум, вероятность продолжения роста остается высокой. Цель видим в районе верхней границы коррекционного медвежьего канала 1.3690/3720.
USD/JPY
Выход из политики отрицательных ставок — это следующий шаг Банка Японии. На своем июльском заседании BoJ объявил о политике «большей гибкости» по управлению кривой доходности (YCC), но последовательно избегал описания этого изменения либо как пересмотр QQE, либо как часть процесса, который в конечном итоге ведет к выходу. Заместитель главы BoJ Учида заявил в своем выступлении 2 августа, что решение «направлено на терпеливое продолжение смягчения денежно-кредитной политики, при этом быстро реагируя на риски как повышения, так и снижения». В своем выступлении Учида публично назвал следующие два шага: формальный отказ от YCC и прекращение политики отрицательных ставок.
На данный момент устойчивого и стабильного достижения цели по инфляции в 2 процента еще не видно, поэтому Банк Японии будет поддерживать текущую монетарную политику.
Акции, облигации, падают на фоне роста доходности облигаций США, по мере увеличения разрыва доходности курс иены идет вниз. Первое снижение ставки ФРС пока еще за пределами уверенного прогноза, то есть фактор спреда доходности будет оказывать давление на иену еще долго.
Чистая короткая позиция по JPY увеличилась за отчетную неделю на 344 млн, достигнув объема в 7,252 млрд. Расчетная цена продолжает двигаться вверх.
USD/JPY обновила 9-месячный максимум, и объективных причин, которые могли бы спровоцировать разворот на юг, пока не наблюдается. Ожидаем, что рост продолжится, в качестве ближайшей цели после обновления локального максимума видим границу канала 147.50/80.
