Очевидно, что ведущие центральные банки постепенно приближаются к тому, чтобы завершить свой самый агрессивный цикл ужесточения в истории.
Однако заключительный этап может оказаться наиболее сложным, поскольку инфляция, как ожидается, останется по обе стороны Атлантики выше целевого уровня в течение 2024 года и, возможно, в 2025 году.
С другой стороны, есть опасения, что дальнейшее повышение ставок приведет к рецессии и потрясениям на рынке труда.
Эксперты JPMorgan недавно заявили, что в истории не было прецедентов устойчивого экономического роста после масштабного и синхронного ужесточения в развитых экономиках.
При этом они отмечают, что с 1960 года было три эпизода, когда экономический рост в США поддерживался в течение трех или более лет после кампании ФРС по повышению ставок как минимум на 2,5%.
Для того чтобы США повторили эти прошлые успехи, наем персонала компаниями должен продолжаться в условиях замедления прибылей, а ФРС должна быть готова к смягчению в течение шести месяцев после последнего повышения, что сейчас кажется маловероятным, считают в JPMorgan.
На прошлой неделе председатель Федрезерва Джером Пауэлл сообщил, что, несмотря на снижение инфляции с пиковых значений прошлого года, она все еще слишком высокая и ее снижение к 2% займет длительное время.
«Недавнее снижение показателей базовой инфляции, без учета цен на продовольствие и энергоносители, можно только приветствовать, но два месяца хороших данных – это только начало того, что потребуется для укрепления уверенности в том, что инфляция устойчиво снижается», – сказал Дж. Пауэлл.
«Учитывая размер более широкого сектора услуг, исключая жилищное строительство, некоторый дальнейший прогресс будет необходим и для его достижения, вероятно, потребуется замедление экономического роста», – добавил глава ФРС.
«Ограничительная денежно-кредитная политика будет играть все более важную роль. Ожидается, что устойчивое снижение инфляции до 2% потребует периода экономического роста ниже тренда, а также некоторого смягчения условий на рынке труда», – отметил Дж. Пауэлл.
Председатель ФРС подчеркнул, что центральный банк будет действовать осторожно, когда дело дойдет до будущих решений о повышении ставок.
Опубликованные во вторник данные показали, что число открытых вакансий в США за июль составило 8,82 млн против 9,16 млн в июне и прогноза в 9,46 млн.
В среду вышел отчет от ADP, который отразил, что занятость в частном секторе страны в августе увеличилась на 177 тыс. человек, что оказалось ниже ожидаемого роста на 195 тыс.
Кроме того, в этот день стало известно, что во втором квартале американская экономика расширилась на 2,1%, а не на 2,4%, как сообщалось ранее.
Поток более слабых, чем ожидалось данных по Соединенным Штатам, наряду с осторожными комментариями Дж. Пауэлла, привел к тому, что участники рынка задумались о целесообразности дальнейшего повышения ставок ФРС.
Инвесторы оценили в 89% вероятность того, что регулятор оставит ставки без изменений в следующем месяце, и увидели лишь 46%-ную вероятность повышения в ноябре.
В результате гринбек отступил более чем на 1% от пиковых уровней с 1 июня, зафиксированных в прошлую пятницу в районе 104,40, и достиг в середине недели самых низких значений с 22 августа в области 103,10.
Воспользовавшись просадкой доллара, пара EUR/USD поднялась почти на 150 пунктов от минимумов с 13 июня, достигнутых ранее в зоне 1,0770.
В четверг «американец» сумел частично обратить вспять свои предыдущие потери.
Восстановлению позиций USD способствовали данные, которые показали, что число первичных обращений американцев за государственным пособием по безработице сократилось на 4 тыс., до 228 тыс., за неделю, закончившуюся 26 августа.
«В то время как появляются признаки ослабления рынка труда, данные по заявкам на пособие по безработице являются напоминанием о том, что охлаждение условий на рынке труда сопровождается очень небольшим количеством увольнений», – сказали стратеги Oxford Economics.
Отдельный отчет отразил, что расходы американцев на основные услуги, за исключением жилья, за которыми внимательно следят чиновники ФРС, в июле увеличились на 0,5% после роста на 0,3% в июне.
«ФРС должна увидеть существенную дезинфляцию в основных сферах услуг, прежде чем она сможет рассмотреть возможность ослабления контроля над инфляцией», – сообщили специалисты Brean Capital.
Опубликованные вчера данные заставили некоторых инвесторов поверить в то, что ФРС может повысить процентные ставки в ноябре.
Именно по этой причине гринбек накануне вырос почти на 0,5%, поднявшись до 103,60.
Между тем пара EUR/USD оказалась под нисходящим давлением и упала примерно на 0,7% в четверг, до 1,0845, что сократило ее недельный рост до 0,5%.
Инвесторы утратили интерес к евро после того, как стало известно, что базовая инфляция – показатель, за которым внимательно следит ЕЦБ, – снизилась до 5,3% в годовом исчислении в августе по сравнению с 5,5% в июле.
Эти данные привели к тому, что трейдеры решительно настроились на паузу ЕЦБ на сентябрьском заседании.
Денежные рынок оценил вероятность того, что ЕЦБ оставит ставки без изменений в следующем месяце почти в 70%.
«Замедление темпов роста базовой инфляции в еврозоне вызвало небольшое облегчение у участников рынка, что вылилось в снижение ожиданий повышения ставки ЕЦБ в сентябре. Это, по сути, то, что нанесло ущерб евро», – заявили аналитики National Australia Bank.
Между тем отчет по монетарной политике с июльского заседания ЕЦБ, обнародованный в четверг, не дал особых указаний на то, что регулятор будет делать на сентябрьском заседании.
«Мы придерживаемся давней точки зрения, что процентные ставки в еврозоне достигли пика на уровне 3,75% и что ЕЦБ приостановит повышение ставок в сентябре, сохраняя при этом тенденцию к ужесточению. Однако это будет сложный вопрос, и на сентябрьском заседании ЕЦБ может развернуться острая борьба между сторонниками повышения ставок и теми, кто хочет оставить ставки без изменений», – отметили эксперты Nordea.
Прозвучавшие накануне комментарии члена Управляющего совета ЕЦБ Изабель Шнабель свидетельствовали о затруднительном положении чиновников. Ее слова перекликались с заявлениями финского коллеги Туомаса Валимаки, который ранее на этой неделе сказал, что результат сентябрьского заседания ЕЦБ абсолютно неизвестен.
«Если мы решим, что монетарная политика несовместима со своевременным возвращением инфляции к нашему целевому уровню в 2%, дальнейшее повышение процентных ставок будет оправдано», – отметила И. Шнабель.
«Если наша оценка воздействия денежно-кредитной политики покажет, что темпы дефляции идут желаемым образом, мы можем позволить себе подождать до нашей следующей встречи, чтобы собрать больше доказательств», – добавила она.
Поскольку участники рынка услышали, что самый влиятельный «ястреб» в Совете управляющих ЕЦБ придерживается гораздо более осторожного тона, это оказало некоторое понижательное давление на евро.
Некоторые стратеги утверждают, текущих признаков дезинфляции еще недостаточно для того, чтобы ЕЦБ был уверен в своевременном возвращении ИПЦ к целевому показателю в 2%. Это, по их мнению, оставляет открытыми двери на повышение ставок регулятором в сентябре.
«Августовские цифры – последние, которые увидит ЕЦБ в преддверии следующего заседания 14 сентября, но повышение ставок остается одним из вариантов», – полагают специалисты Bloomberg Economics.
«Мы ожидаем, что ЕЦБ повысит ставки в сентябре, поскольку прогнозы персонала, скорее всего, по-прежнему будут показывать инфляцию выше целевого уровня, но это также необходимо для целей управления рисками и потому, что окно для ужесточения стремительно закрывается», – сказали эксперты Pictet Wealth Management.
Если эта история получит развитие в ближайшие недели, пара EUR/USD может вырасти, считают аналитики ING.
Августовские данные по рынку труда США являются ключом к определению следующего направления курса доллара по отношению к евро.
В пятницу гринбек удерживает позиции против единой валюты, торгуясь вблизи уровней закрытия предыдущего дня, пока инвесторы ждут выхода свежих цифр по американской занятости.
Тем не менее, доллар близок к тому, чтобы прервать шестинедельную победную серию. На этой неделе его снижение составило около 0,6%.
«Хотя падение доллара в ответ на то, что обычно является публикацией данных второго уровня, выглядит чрезмерным, это повышает опасность резкого снижения, если число рабочих мест первого уровня будет слабым», – сообщили стратеги Westpac.
«В этом случае недельное закрытие USD ниже 103,00 кажется гарантированным», – добавили они.
С учетом того, что отчеты от JOLTS и ADP оказались хуже прогнозов, шансы на то, что выйдут плохие официальные данные от Минтруда США в пятницу, достаточно высоки.
Если число занятых окажется на уровне 150 тыс. или ниже, что не оправдает ожиданий рынка третий месяц подряд, гринбек может вновь оказаться под давлением продаж. Это позволит паре EUR/USD восстановить свои позиции.
С другой стороны, позитивный сюрприз от NFP простимулирует рост доллара и оставит EUR/USD под «медвежьим» давлением.
В первом случае первоначальным сопротивлением является уровень 1,0890, за которым идут отметки 1,0930 и 1,0970.
С точки зрения снижения, ближайшая поддержка находится на уровне 1,0830, и далее – на 1,0800 и 1,0770.
