Иену, которая еще вчера была полна оптимизма по поводу скорых монетарных перемен в Японии, сегодня утром накрыла суровая реальность. BOJ уже не тот закостенелый голубь, которым был при Харухико Куроде, но и вершить революцию он пока не готов. Итоги октябрьского заседания регулятора сильно разочаровали рынок, в результате чего курс JPY на старте вторника обвалился по всем фронтам.
Маленький ястребиный штришок в большую голубиную картину
Сегодняшнего решения Банка Японии многие участники рынка ожидали как манны небесной. Нет, они не рассчитывали на то, что регулятор резко переобуется и объявит о прекращении своей ультрамягкой политики, но все же тешили себя кое-какими надеждами, тем более что для этого появился повод.
Вчера японское издание Nikkei сообщило о том, что BOJ собирается внести значительные корректировки в свой механизм YCC, подняв верхнюю границу допустимого коридора колебания доходности 10-летних гособлигаций выше 1%.
Этот шаг позволил бы уменьшить потребность регулятора в наращивании скупки JGB, а также укрепил бы ожидания рынка о скором сворачивании политики контроля кривой доходности и последующем повышении процентных ставок.
Такая перспектива вселила оптимизм в быков по иене накануне объявления Банком Японии своего решения. На предыдущей сессии JPY резко вырос по всем направлениям, но лучшую динамику продемонстрировал в паре с долларом, укрепившись до 2-недельного максимума 148,81.
Если бы прогноз Nikkei сбылся, сегодня иена могла бы продолжить свое ралли, но, к сожалению, не срослось. На старте вторника стало известно, что Банк Японии действительно добавил гибкости в свою программу YCC, однако этот шаг оказался незначительным и не оправдал рыночных предположений о более существенных изменениях.
По итогам 2-дневного заседания BOJ сохранил целевой уровень доходности, но установил контрольный предел в 1%. Это решение было продиктовано интенсивными распродажами на рынке японских облигаций в течение октября, в результате чего доходность JGB поднялась до 10-летнего пика.
– Банк Японии будет рассматривать верхнюю границу доходности 10-летних госбумаг в размере 1,0% в качестве ориентира и продолжит крупномасштабную покупку облигаций, – говорится в сегодняшнем заявлении регулятора.
Как видим, текущая корректировка YCC представляет собой лишь возможность регулирования, а не жесткое ограничение, поэтому говорить о скорой отмене механизма контроля кривой доходности и уж тем более об отказе от голубиной политики пока не приходится.
На старте вторника Банк Японии заявил, что регулятор продолжит смягчение своей политики в рамках YCC, чтобы поддержать экономическую активность в стране и создать условия для дальнейшего роста заработной платы и потребительских цен.
Также регулятор ожидаемо объявил о сохранении процентных ставок на отрицательном уровне (-0,1%), несмотря на то, что инфляция в Японии стабильно держится выше целевого уровня в 2% уже более 19 месяцев подряд.
Все это оказало сильное давление на иену. Сегодня утром курс японской валюты продемонстрировал широкомасштабное падение. Против доллара JPY рухнул на 0,7%, до 150,12, а в паре с евро снизился на 0,5%, до 158,87.
Иена не смогла получить выгоду даже от повышения инфляционного прогноза BOJ. Как и ожидалось, на октябрьском заседании центральный банк улучшил свои оценки по росту потребительских цен на текущий и следующий финансовый год.
Так, средний прогноз по базовому ИПЦ на 2023 финансовый год составляет сейчас 3,8% против июльского значения 3,2%, тогда как консенсус на 2024 финансовый год предполагает рост базовой инфляции на 1,9% по сравнению с предыдущей оценкой 1,7%.
Также в утреннем заявлении Банка Японии говорится о том, что инфляция, вероятно, замедлится в ближайшей перспективе, но затем вновь ускорится по мере роста заработной платы.
Дальнейший подъем потребительских цен – это главное условие для перехода BOJ на ястребиные рельсы. Но почему быки по иене закрывают сейчас глаза на эту перспективу?
Все очень просто. Очередная коррекция YCC или улучшение инфляционного прогноза выглядят на данном этапе всего лишь мелкими ястребиными штришками, тогда как общая монетарная картина в Японии по-прежнему остается голубиной.
В таких фундаментальных условиях иена обречена на дальнейшее падение, особенно в паре с долларом, который уже завтра может получить от ФРС очередное ястребиное топливо.
Прогноз по паре USD/JPY
В отличие от японской валюты, которая продолжает находиться в тисках голубиной политики BOJ, доллар США по-прежнему получает поддержку от ястребиных ожиданий рынка.
Несмотря на то, что большинство трейдеров сейчас ожидают, что на своем ноябрьском заседании Федрезерв не станет повышать процентные ставки, вероятность дополнительного раунда ужесточения в текущем году все еще сохраняется.
Инвесторы надеются, что устойчивая американская экономика позволит ФРС сделать контрольный выстрел в сторону инфляции. Если завтра глава ведомства Джером Пауэлл намекнет в своей речи на эту возможность, доллар получит очередной импульс для роста.
По самым оптимистичным прогнозам, против иены гринбек может вырасти в краткосрочной перспективе до уровня 152, на котором в прошлом году японское правительство вмешалось в рынок, чтобы поддержать свою нацвалюту.
Эксперты предупреждают, что дальнейшее продвижение мажора USD/JPY севернее текущих отметок может спровоцировать валютную интервенцию со стороны Токио. Если японские власти решат нажать на красную кнопку, это приведет к резкому обвалу гринбека против иены.
Еще один риск, который стоит держать во внимание трейдерам, торгующим парой доллар–иена, – это голубиная риторика Дж. Пауэлла после ноябрьского заседания ФРС.
Если председатель американского Центробанка заявит завтра об отсутствии необходимости повышать процентные ставки в дальнейшем, это может быть расценено рынком как объявление об окончании антиинфляционной кампании.
В таком случае доллар, скорее всего, сильно просядет по всем направлениям, включая тандем с иеной. Однако в паре с JPY гринбек продемонстрирует лишь кратковременную слабость и вскоре, вероятно, сможет наверстать свои потери.
По мнению аналитиков, пара USD/JPY сохранит бычий тренд в среднесрочной перспективе, поскольку доллар будет поддерживаться ожиданиями рынка относительно длительного сохранения высоких ставок в США.
