Конец декабря – время подводить итоги и строить планы на будущее.
В пятницу гринбек изо всех сил пытается продлить отскок предыдущего дня. Коснувшись в четверг пятимесячного минимума в районе 100,60, «американец» изменил направление движения и завершил торги с повышением почти на 0,3%, поднявшись до 101,20.
Судя по всему, долларовые «медведи» решили зафиксировать прибыль.
За последнюю неделю USD снизился более чем на 1%.
На возможность восстановления гринбека указывали и технические сигналы.
Так, 14-дневный индекс относительной силы (RSI) недавно упал ниже 30, что свидетельствовало о том, что американская валюта сильно перепродана и готовится к развороту.
Хотя доллар несколько прибодрился в последние дни, он близок к тому, чтобы зафиксировать снижение более чем на 2% по итогам декабря и в целом за год.
Достигнув в начале октября многомесячного пика около 107,35, гринбек вынужден был отступить на фоне усилившихся ожиданий, что ФРС смягчит денежно-кредитную политику в следующем году по мере замедления экономики США и ослабления инфляционного давления.
Подобные ожидания привели к тому, что доходность 10-летних трежерис просела почти на 120 базисных пунктов с 16-летнего максимума, зафиксированного ранее выше 5%. Это также снизило привлекательность доллара в глазах инвесторов.
Между тем индекс S&P 500, упавший на 19% в 2022 году, отыграл все потери и приблизился к историческому пику.
В преддверии декабрьского заседания ФРС, конечно, были опасения, что глава регулятора Джером Пауэлл продемонстрирует решительный настрой и разрушит надежды на то, что ЦБ развернется и начнет сокращать ставки в течение ближайших месяцев.
Эти опасения были связаны с тем, что резкое падение доходности трежерис и впечатляющий рост акций обнулят все усилия Федрезерва по борьбе с инфляцией.
Вместо этого председатель ФРС подлил масла в огонь ралли рисковых активов, что лишь усилило давление на защитный доллар.
13 декабря Дж. Пауэлл объявил, что политики уже обсуждают снижение ставок, которое, по его мнению, произойдет задолго до того, как инфляция достигнет целевого уровня ЦБ в 2%.
Также он сказал, что чиновники осознают риск того, что «мягкая посадка» не будет гарантирована, если денежно-кредитная политика останется ограничительной слишком долго.
Поскольку перспектива снижения ставок в США заиграла новыми красками, инвесторы сделали музыку громче и продолжили вечеринку.
На фоне возросшего интереса к риску, безопасный гринбек достиг уровней, невиданных с июля, индикатор волатильности рынка казначейских облигаций MOVE оказался значительно ниже мартовского пика, а так называемый «индикатор страха Уолл-стрит» – индекс VIX – упал до трехлетних минимумов.
В пятницу доллар испытывает трудности с привлечением покупателей, а индекс S&P 500 торгуется на положительной территории после того, как накануне вырос на 0,04%, до 4783,35 пункта, что стало вторым по величине результатом с момента установления рекорда (4796,56 пункта) в январе 2022 года.
«По-прежнему существует несоответствие между оценками инвесторов, ожидающих пять–шесть сокращений ставок в следующем году и собственным прогнозом ФРС, который указывает на три раунда снижения ставок», – отметили стратеги UBS.
«Рынок продолжает опережать ФРС, и это, похоже, подразумевает, что не так важно, сколько сокращений будет, а важно только то, что сокращения будут», – добавили они.
Ажиотаж вокруг снижения ставок привел к тому, что американские акции находятся на самом высоком уровне более чем за год, а доходность трежерис – на многомесячных минимумах, как и доллар.
Хотя в краткосрочной перспективе гринбек выглядит перепроданным, многие эксперты считают, что любое его восстановление будет временным.
Мягкость доллара, вероятно, сохранится в 2024 году, поскольку статданные по Соединенным Штатам будут ослабевать, но недостаточно сильно, чтобы спровоцировать отказ от риска и устремление в активы-убежища, такие как американская валюта, полагают специалисты SEB.
«Учитывая разворот ФРС, следующий этап снижения доллара будет зависеть, во-первых, от того, насколько сильно американский ЦБ будет снижать ставки, а во-вторых, от того, как будет развиваться мировая экономика», – заявили аналитики OCBC Bank.
«Если глобальный рост будет идти хорошими темпами, то контрциклический доллар может оставаться под давлением в ближайшие месяцы», – сказали они.
Стратеги ANZ Bank сохраняют «медвежий» взгляд на доллар и видят переломный момент для EUR/USD. Они прогнозируют, что к концу следующего года пара достигнет отметки 1,1500.
«Мы считаем, что циклические факторы будут способствовать укреплению евро, исходя из того, что показатели роста в еврозоне стабилизируются, а минимум по EUR/USD для этого цикла уже установлен. Подъему EUR/USD также будет способствовать сокращение разницы в реальной доходности между США и зоной евро», – сообщили экономисты ANZ Bank.
В третьем квартале экономика валютного блока сократилась на 0,1%, но Еврокомиссия ждет, что региональный ВВП расширится на 0,2% в четвертом квартале.
В ноябре ведомство понизило оценку экономического подъема в еврозоне на 2023 год до 0,6% с 0,8% ранее. При этом ЕК прогнозирует ускорение роста ВВП в 2024 году до 1,2%.
Член Управляющего Совета ЕЦБ Клаас Нот видит большой потенциал восстановления экономики еврозоны в следующем году.
Тем временем другой представитель ЕЦБ Изабель Шнабель обрисовала позитивный сценарий для еврозоны.
По ее словам, развитие искусственного интеллекта могло бы стимулировать рост производительности в регионе и тем самым сдерживать инфляцию.
В декабре чиновники ЕЦБ дали понять, что им необходимо увидеть больший прогресс в области инфляции и дождаться результатов весенних переговоров по заработной плате, прежде чем рассматривать вопрос о снижении ставок. При этом несколько политиков заявили, что изменение курса монетарной политики маловероятно до июня.
В результате евро сумел опередить своего американского визави.
В пятницу пара EUR/USD торгуется без четкого направления после того, как отступила от пятимесячного максимума, зафиксированного в четверг около 1,1140.
Тем не менее, единая валюта находится на пути к росту более чем на 3% по отношению к доллару за год.
Пара GBP/USD тоже борется за направление движения в преддверии Нового года.
В настоящее время она держится почти на 0,8% ниже самого высокого уровня с 1 августа, достигнутого накануне в районе 1,2825.
При этом фунт готовится зафиксировать рост примерно на 5% в годовом исчислении против гринбека.
По мнению специалистов ANZ, свидетельства устойчивости экономики и ослабления инфляционного давления в Великобритании создадут предпосылки для устойчивого роста фунта по отношению к доллару в 2024 году.
«Мы не ожидаем, что Банк Англии снизит ставки до 3 квартала 2024 года, что дает фунту сильный фундаментальный фон в виде более высокой реальной доходности в течение длительного времени и восстанавливающийся экономики», – отметили они.
В ANZ видят курс GBP/USD на уровне 1,3400 к концу следующего года.
«Фунт имеет тенденцию особенно хорошо работать в условиях умеренной волатильности процентных ставок и оживления на глобальном рынке акций. Таков был фон с начала ноября, и мы ожидаем, что в следующем году он сохранится. Именно поэтому мы считаем стерлинг одной из тех валют, у которых есть больше возможностей для укрепления по мере того, как рынки принимают точку зрения "мягкой посадки" экономики», – сказали эксперты Goldman Sachs.
В банке считают, что в следующем году пара GBP/USD может развить свой «бычий» импульс и дойти до 1,3500.
На прошлой неделе Управление национальной статистики (ONS) сообщило, что британский ВВП сократился на 0,1% в третьем квартале.
Аналитики Pantheon Macroeconomics прогнозируют, что показатель останется стабильным в период с октября по декабрь и ожидают улучшения в следующем году, делая ставку на то, что инфляция продолжит замедляться, налоговое бремя будет облегчено, а социальные пособия увеличатся.
Стратеги Bloomberg Economics полагают, что начало 2024 года будет непростым для Великобритании, и страна пройдет тонкую грань между стагнацией и сокращением в первом полугодии. По их словам, начиная с лета ситуация улучшится, и во втором полугодии рост ускорится до 0,2%, поскольку потребители придут на помощь благодаря решениям правительства.
По оценкам Deutsche Bank, 33 млн работников получат выгоду от сокращения национального страхования на 2% с января, что добавит почти 10 млрд фунтов к располагаемым потребительским доходам в 2024 году.
Ожидается, что снижение подоходного налога на 1% с апреля принесет домохозяйствам 7 млрд фунтов в год.
«Перспективы Соединенного Королевства на 2024 год гораздо более радужные, чем ожидалось 12 месяцев назад», – заявили специалисты PwC.
Тем не менее, прогнозы по ВВП Туманного Альбиона на следующий год варьируются от -0,7% до +1,9%, отражая сохраняющиеся угрозы.
Основной риск заключается в том, что если британская экономика будет держаться хорошо, а инфляция окажется более устойчивой, чем предполагается, Банк Англии будет не в состоянии обеспечить ожидаемый стимул в виде снижения ставок.
Хотя экономика США находится в лучшем состоянии, чем ее европейские аналоги, на руку евро и фунта сейчас играют ожидания, что ФРС смягчит свою политику раньше, чем ЕЦБ и Банк Англии.
Однако более легкие финансовые условия, при которых доходность 10-летних облигаций США теперь вернулась к уровням июля, когда ФРС в последний раз повышала ставки, могут подлить масла в огонь заимствований и инвестиций.
Рост потребительского доверия в стране может привести к повышению расходов в будущем.
Увеличение числа рабочих мест может по-прежнему превосходить ожидания, как это было большую часть прошедшего года.
Все это может остановить или даже обратить вспять прогресс в области инфляции, разжигая «ястребиный» настрой чиновников ФРС и поставив под сомнение консенсус-прогноз об ослаблении доллара в 2024 году.
Эксперты Danske Bank указывают на риски, которые маячат на горизонте и способны вернуть интерес к защитному гринбеку.
«Предвыборная кампания в Соединенных Штатах, вероятно, приведет к ужесточению риторики в отношении Пекина, а возможная победа Дональда Трампа в борьбе за президентское кресло поставит отношения на более непредсказуемый путь», – предупреждают они.
В банке не исключают, что торговая война между Америкой и Поднебесной может возобновиться, если Д. Трамп вновь войдет в Белый дом.
Выборы в Европейский парламент в июне также станут поводом для беспокойства в следующем году, считают аналитики Danske Bank.
«Европарламент обладает законодательной властью и контролирует бюджет ЕС. Следовательно, он играет ключевую роль в утверждении торговых соглашений», – сообщили они.
В 2024 году в Великобритании тоже пройдут парламентские выборы. И пока неясно, смогут ли они стимулировать дополнительную фискальную поддержку и привести к некоторому снижению торговых трений Соединенного Королевства с ЕС, что, по идее, должно поддержать внутренний экономический рост, помочь избежать рисков рецессии и укрепить фунт.
Таким образом, дальнейший рост евро и фунта отнюдь не гарантирован, а курс доллара может измениться в любой момент.
