Евро попытался въехать в рай на чужом горбу. Снижение доходности казначейских облигаций благодаря успешным аукционам по размещению 3-летних и 10-летних бумаг и непрекращающееся ралли фондовых индексов США создали для «быков» по EUR/USD благоприятную среду, которой они попытались воспользоваться. Увы, но дальше 1,078 у основной валютной пары прорваться не удалось.
Когда срочный рынок в конце 2023 сигнализировал о снижении ставки по федеральным фондам на 150 б.п., вдвое больше, чем прогнозировали чиновники FOMC, он предполагал, что экономика США будет замедляться. Действительно, чем выше вероятность рецессии, тем больше шансов, что ФРС бросит спасательный круг. Однако в настоящее время эксперты Bloomberg выдают 26%-й шанс спада в американской экономике в течение ближайших 12 месяцев. Это существенно ниже 38% для Германии и Нидерландов.
Тем не менее срочный рынок продолжает сдвигать сроки старта и предполагаемые масштабы монетарной экспансии как в США, так и в Британии с еврозоной.
Динамика рыночных ожиданий по ставкам центробанков
Очевидно, что Штаты куда сильнее Туманного Альбиона и валютного блока. Почему же тогда ФРС должна начать цикл ослабления денежно-кредитной политики раньше Банка Англии и ЕЦБ? Германия с ее проседанием ВВП в 0,3% в 2023, седьмым месяцем сокращения промышленного производства подряд и вовсе выглядит самым больным человеком Европы. Тем не менее чиновники центробанков из Лондона и Брюсселя продолжают говорить об инфляции, но закрывают глаза на беды собственных экономик.
Так, Изабель Шнабель обратила внимание на стабильно высокие цены в сфере услуг на уровне 4%, устойчивый рынок труда, где зарплаты растут на 5% и выше, на существенное ослабление финансовых условий и новые проблемы с цепочками поставок из-за нападений хуситов на корабли в Красном море. Все эти события рискуют заново разогнать инфляцию. ЕЦБ должен сохранять бдительность и с осторожностью относиться к ослаблению денежно-кредитной политики.
Динамика промышленного производства Германии
Однако если экономика еврозоны слаба, она будет еще больше прогибаться под воздействием ставки по депозитам на уровне максимальной отметки за десятилетия 4%. Валютный блок требует, чтобы ему бросили спасательный круг в виде монетарных стимулов, и если это произойдет раньше, чем в США, EUR/USD, вероятнее всего, продолжит падать.
Что может спасти «быков»? На мой взгляд, только дальнейшее замедление инфляции в США. Чиновники FOMC утверждают, что ФРС не обязательно ждать, пока PCE опустится к таргету в 2%. Это означает, что дальнейшая нисходящая динамика индекса расходов на личное потребление вернет марту шансы на старт монетарной экспансии, что окажет давление на американский доллар.
Технически на дневном графике EUR/USD имеет место истощение коррекционного движения к нисходящему тренду. Наращенные на отбое от 1,078 шорты следует удерживать в направлении ранее обозначенных таргетов на 1,073 и 1,064.
