Первая неделя апреля выдалась достаточно интересной и, если можно так выразиться, «аномальной». Несмотря на то, что почти все фундаментальные факторы были в пользу доллара, пара eur/usd с завидным упорством карабкалась вверх. Как говорится, «вопреки», а не «благодаря». В итоге раунд остался за покупателями пары. Цена открытия – 1,0788, цена закрытия – 1,0837. Даже сильные Нонфармы не помогли гринбеку: после временного усиления, он растерял все завоёванные позиции. Другой вопрос – насколько устойчива победа покупателей пары? Здесь есть большие сомнения, учитывая предстоящие события фундаментального характера.
Стоит отметить, что ещё в начале недели пара достаточно адекватно реагировала на фундаментальные сигналы. Так, в понедельник стало известно, что производственный индекс ISM вышел в «зелёной зоне», резко подскочив до отметки 50,3 пункта (при прогнозе 48,5). Впервые с октября 2022 года он оказался в зоне расширения. Реагируя на этот релиз, пара обновила 7-нелельный лоу, достигнув отметки 1,0725. На рынке заговорили уже о перспективах покорения 6-й фигуры, но цена резко развернулась и стала набирать обороты.
Пара начала расти не на ровном месте, а реагируя на публикацию индекса деловой активности в секторе услуг от ISM. Он действительно разочаровал, снизившись к отметке 51,4, вместо ожидаемого роста к отметке 52,8. Продавцы eur/usd использовали этот релиз как формальный повод для усиления своих позиций, несмотря на то, что показатель де-факто остался выше уровня 50,0, то есть в зоне расширения.
Вообще, ценовые движения второй половины недели характеризуются словами «несмотря», «вопреки» и «неожиданно».
Например, трейдеры фактически проигнорировали релиз мартовских данных по росту инфляции в Германии и еврозоне. Хотя здесь какой-либо двусмысленности нет: ключевые индикаторы снижаются ударными темпами. Например, в той же Германии инфляция достигла самого низкого уровня почти за три года. Гармонизированный индекс потребительских цен снизился до 2,3% в годовом исчислении – это самый низкий уровень с июня 2021 года. В целом по еврозоне общий CPI вышел на отметке до 2,4% при прогнозе 2,5%. В «красной зоне» вышел и базовый индекс потребительских цен: впервые с апреля 2022 года он оказался ниже трехпроцентного значения, оказавшись на отметке 2,9%. Этот показатель активно и последовательно снижается уже на протяжении 8 месяцев подряд.
Казалось бы, такой результат должен был оказать давление на евро, и, соответственно на eur/usd. Но нет – после краткосрочного спада, пара бодрым шагом направилась к границам 9-й фигуры, но остановилась на отметке 1,0877 (хай недели).
Аналогичная ситуация сложилась и с Нонфармами: несмотря на достаточно сильный отчёт, пара лишь на несколько часов снизилась к основанию 8-й фигуры, после чего вернулась на прежние позиции. Хотя почти все компоненты вышли в «зелёной зоне» (лишь зарплаты оказались на прогнозном уровне): уровень безработицы снизился до 3,8% (прогноз – 3,9%), количество занятых в несельскохозяйственном секторе выросло на 303 тысячи (прогноз – 212 тысяч), в частном секторе без учёта госсектора – на 232 тысячи (прогноз – 160 тысяч). Доля экономически активного населения составила 62,7% (прогноз – 62,5%). Уровень средней почасовой оплаты труда вырос на 4,1% г/г, в соответствии с прогнозом. Всё это говорит о том, что рынок труда остаётся перегретым.
Как видим, почти все значимые макроэкономические отчёты были на стороне продавцов eur/usd. На их же стороне оказались также представители ФРС и ЕЦБ. Со стороны Федрезерва звучат сомнения относительно необходимости спешить с понижением процентной ставки. Данную мысль в той или иной форме озвучили многие представители ЦБ – Джером Пауэлл, Кристофер Уоллер, Рафаэль Бостик, Адриана Куглер, Лори Логан, Нил Кашкари, Мишель Боуман. В частности, Бостик заявил о том, что видит только одно снижение ставки в 2024 году, Кашкари засомневался в целесообразности смягчения ДКП в рамках текущего года, а Боуман и вовсе заявила о том, что Федрезерву, возможно, придется снова повысить ставку, чтобы охладить инфляцию. И хотя она добавила, что это крайне маловероятный сценарий, сам факт подобного предположения говорит о многом.
Неудивительно, что по итогам недели вероятность снижения процентной ставки на июньском заседании снизилась до 49%, согласно данным инструмента CME FedWatch Tool. Ещё совсем недавно данная вероятность приближалась к 70-процентной отметке.
С Европейским Центробанком сложилась обратная ситуация. Согласно недавнему опросу, проведенному агентством Bloomberg среди экономистов, ЕЦБ начнет снижать ставки в июне и будет снижать их с периодичностью раз в квартал, завершив этот цикл в конце 2025 года. Почти все представители европейского регулятора, которые озвучивали свое мнение в течение последних двух недель, указывали на июнь как на наиболее вероятную дату первого шага по смягчению ДКП. В частности, глава Центробанка Испании Пабло Эрнандес де Кос, комментируя последние инфляционные отчеты, заявил, что базовым сценарием для ЕЦБ является снижение ставок в июне.
Таким образом, почти все фундаментальные факторы говорят в пользу возобновления южного тренда по паре eur/usd. Возможно, трейдеры проигнорировали Нонфармы из-за недавних заявлений Джерома Пауэлла о том, что значительный рост занятости не будет препятствовать смягчению денежно-кредитной политики, «поскольку частично это отражает увеличение предложения рабочей силы».
Но здесь есть одно «но»: сильный рынок труда отражает силу экономики США, которая способна выдержать текущий уровень процентной ставки, если инфляция и дальше будет пробуксовывать на пути к целевому уровню. Другими словами, мартовские Нонфармы позволяют в случае необходимости перенести дату первого снижения ставки ФРС с июня на более поздний срок, вероятно, на сентябрь.
Именно поэтому на рынке появились разговоры о том, что ЕЦБ может начать снижать ставки раньше ФРС. Об этом, в частности, заявили эксперты издания Financial Times, анализируя сложившуюся ситуацию.
Интрига разрешится совсем скоро – на следующей неделе. Напомню, что в среду, 10 апреля в США будет опубликован мартовский индекс потребительских цен, а в четверг, 11 апреля, мы узнаем итоги апрельского заседания ЕЦБ (в этот же день в Штатах обнародуют индекс цен производителей).
Если европейский регулятор анонсирует снижение ставок на июньском заседании, а инфляция в США снова продемонстрирует строптивость (т.е. или ускорится, или останется на февральском уровне), раскорреляция курсов ЕЦБ и ФРС станет фактом, а не предположением. Учитывая такие перспективы (отнюдь не призрачные!), говорить о лонгах по паре eur/usd по-прежнему не целесообразно. Рост цены носит эмоциональный и в каком-то роде аномальный характер, поэтому рассматривать покупки пары всё же не стоит. Даже «вопреки» и «несмотря на...». Поэтому – вне рынка или же короткие позиции с целями 1,0800 и 1,0740 (нижняя линия индикатора Bollinger Bands на таймфрейме D1).
