Прогнозы по дальнейшей траектории движения ставки ФРС по-прежнему выглядят довольно неопределенно. Начнем с того, что ФРС изменил собственный точечный прогноз в пользу более крутой траектории на 50п по сравнению с июнем, и это при том, что угроза рецессии рассматривается как маловероятная. Ряд крупных банков имеет собственное мнение на этот счет, так, Danskebank видит как минимум еще 75п. снижения ставки до конца года, в первую очередь потому, что риски для экономики США существенно выше, чем утверждает ФРС.
Как бы то ни было, сейчас ясно следующее. Если США удастся не скатиться в рецессию, то до конца года будет понижение ставки как минимум на 50п, или на 75п, как видит рынок фьючерсов. Вероятность того, что экономике удастся стабилизироваться без скатывания в рецессию, всё ниже, последние макроэкономические данные выглядят слабо. Здесь у ФРС дилемма – либо ускорить нормализацию монетарной политики, то есть снижать ставки более быстро, и тем самым снять опасения относительно приближения рецессии, либо выдерживать собственный график и повышать риски для экономического спада.
Рынки в ближайшие дни будут решать именно этот вопрос, и в зависимости от того, к какому выводу они придут, и будет меняться траектория индекса доллара. Пока все указывает на то, что обвала не будет. Последний отчет CFTC для доллара нейтральный – совокупная короткая позиция против основных валют сократилась на 5,5 млрд, до -9,316 млрд, медвежий перевес сохраняется, но распродажи доллара прекратились.
Мы исходим из предположения, что это произошло потому, что вероятность сокращения ставки на 25п перед заседанием рынки рассматривали как более вероятную, и потому доллар стал выглядеть более стабильно, а значит, ближайший отчет, который выйдет в пятницу и будет включать в себя данные за период уже после заседания ФРС, может показать возобновление продаж. Также нужно отметить, что длинная позиция по золоту выросла на 8.5 млрд и достигла уже 79.67 млрд, что является абсолютным рекордом. Здесь золото выступает как альтернатива доллару и «защитный актив последней инстанции» – чем выше спрос на золото, тем менее рынок уверен в том, что рецессии удастся избежать и тем слабее надежды на возобновление бычьего импульса по доллару.
На текущей неделе важным днем будет четверг, когда выйдет обновленная оценка по ВВП США во 2 квартале и индекс расходов на товары длительного пользования, характеризующий одновременно и силу потребительского спроса, и состояние промышленного сектора, и пятница, когда выйдет ключевой показатель по расходам на личное потребление PCE. Именно динамика последнего показателя позволит скорректировать рыночный прогноз по ставке ФРС.
Мы исходим из того что объективных причин для разворота доллара в бычью сторону нет, коррекционный откат возможен, но он не будет затяжным, и доллар в перспективе ближайших недель возобновит снижение.
