Совокупная длинная позиция по доллару США незначительно сократилась за отчетную неделю на 1 млрд, до 33.6 млрд. Спрос на доллар дважды за последние полгода испытал сильный подъем – после исторического заседания ФРС в сентябре прошлого года, когда были пересмотрены прогнозы по ставке, и после победы Д.Трампа на выборах президента США в ноябре. Оба события рынок трактовал в пользу доллара – более высокая ставка ФРС означает более высокую доходность, а победа Трампа даёт возможность проведения проинфляционной политики, что также означает более высокую доходность.
Тем не менее, несмотря на небольшое снижение, длинная позиция по USD остается очень мощной, и говорить о возможном развороте пока явно преждевременно.
В среду состоится заседание FOMC, от которого не ждут никаких сюрпризов, ставка останется на прежнем уровне, новых прогнозов также не будет. Гораздо больший интерес представляет конференция главы ФРС Дж.Пауэлла, которого непременно спросят о его реакции на требование Трампа продолжить снижение ставок. Вероятнее всего, Пауэлл даст очевидный ответ в том ключе, что решения FOMC основываются исключительно на балансе данных по занятости и инфляции, и политические требования здесь неуместны. Такой ответ даст возможность Трампу прокомментировать позицию Пауэлла в том смысле, что перед выборами ФРС как раз таки снижала ставки, что давало определенное преимущество его сопернику Харрис, и что президент США должен иметь право голова в решениях ФРС. Трамп, таким образом, конечно же, не добьется ничего, но рынок в ответ на его комментарий может в очередной раз встряхнуть, и до конца недели вполне возможна повышенная волатильность по доллару, рынкам акций и облигаций.
Строго говоря, возможности снижать ставку в текущих условиях действительно нет. Потребительский спрос на фоне уверенного роста ВВП устойчив, инфляционные ожидания в сфере бизнеса растут – доходность 5-летних защищенных от инфляции облигаций TIPS обновила 1,5-летний максимум.
Наш вывод – слабость доллара в дни после инаугурации Трампа носит временный характер и является реакцией рынка на более мягкую позицию администрации США, чем прогнозировалось. Отсутствие угроз в сторону Китая, а затем озвучивание гораздо более слабых условий, чем анонсировалось, не позволили быкам по доллару развить успех, и он по очевидным причинам ушел в коррекцию. Тем не менее не видим причин для более масштабного ослабления доллара и ожидаем возврата на бычью траекторию уже в ближайшие дни.
