Согласно последнему отчету CFTC, совокупная короткая позиция по доллару США против основных мировых валют увеличилась за отчетную неделю на 0.8 млрд, до -8.6 млрд, спекулятивное позиционирование для доллара остается медвежьим. В то же время отметим, что заметное изменение произошло только по иене (+1.5 млрд), по другим валютам изменения минимальны, то есть тенденция в сторону более слабого доллара не усилилась и выглядит скорее нейтральной.
Рост ВВП США во 2 квартале был пересмотрен с 3.3% до 3.8%, то есть, если судить по темпам роста ВВП, экономика США находится в прекрасном состоянии. Но есть два показателя, которые ставят под сомнение эти данные.
Первый из них – рост новых рабочих мест. В растущей экономике создаются новые рабочие места с темпами выше среднего, это простая и очевидная закономерность была полностью опровергнута в последние месяцы, если в апреле было создано 158 тыс. новых рабочих мест, то в мае всего 19 тыс., а в июне было потерянно 13 тыс., среднемесячный рост составил всего 54,7 тыс., что слишком мало для того, чтобы обеспечить такой сильный рост ВВП.
С учетом данных за июль и август несложно посчитать, что прирост новых рабочих мест сократился в до 30 тыс. в последние месяцы, сокращение наблюдается во всех секторах экономики, что, похоже, напугало большинство членов ФРС. Безработица изменилась незначительно, но это следствие ужесточения условий иммиграции. Предложение рабочей силы значительно сократилось, именно поэтому уровень безработицы выглядит устойчивым.
Второй показатель – инфляция. Индекс вырос в августе на 0.26% (в июле рост 0.13%), замедления нет, а с учетом того, что основные тарифы начали свое действие в августе, их влияние на инфляцию проявится в октябре-ноябре уже в потребительском секторе.
Рынок до недавнего времени был уверен в четырех сокращениях ставки в следующем году, но в понедельник выяснилось, что расклад немного изменился – если снижение в октябре считается практически неизбежным (вероятность около 90%), то вот следующее может состояться как в декабре, так и в марте следующего года, а всего до конца 2026 г. рынок видит 4 снижения ставки, то есть изменения в рыночных ожиданиях по ставке стали для доллара более бычьими.
Баланс выглядит очень тонким, замедление рынка труда и приближение рецессии требуют снижать ставку, но инфляционные риски никуда не делись, и поскольку большинство центральных банков также снижают ставку на фоне все еще высокой инфляции, то такие действия лишь увеличивают риски, а не снижают их.
В пятницу ожидается отчет по занятости за сентябрь, но его публикация под угрозой – если во вторник Конгресс США не примет законопроект о финансировании бюджета, то уже в среду правительство может приостановить свою работу. Если же нонфармы в пятницу не будут опубликованы, то это парализует всю торговлю на рынках, поскольку резко вырастет неопределенность, рынок просто потеряет ориентиры для прогнозирования.
В условиях резкого роста дефицита ликвидности необходимо где-то брать средства, Запуск очередной волны QE в условиях высоких инфляционных рисков крайне маловероятен, пока Пауэлл возглавляет ФРС, то и вовсе невозможен. От нерезидентов понимания тоже не достичь, здесь причина в повышенных тарифах. Остается искать внутренние резервы.
Где брать резервы, ясно, стоит посмотреть на динамику роста фондовых индексов. S&P500 бьет рекорд за рекордом, цель 6840 все ближе, но, возможно, она так и не будет достигнута, поскольку разворот начнется раньше.
Мы ожидаем серьезный откат фондовых индексов, причем этот откат может начаться в любой момент, ближайшая цель 6340, если же кризис окажется глубоким, то не исключено быстрое снижение к 6150.
Доллар выглядит по-прежнему слабым, но эта слабость, возможно, скоро закончится. Признаки разворота в бычью сторону становятся все сильнее.
