Тише едешь — дальше будешь. Но рынок акций на фоне встречи глав центробанков решил проверить на прочность данное утверждение буквально. Индексы дергались вниз, пока говорил председатель ФРС Кевин Уорш, разворачивались вверх, когда он замолкал, а к вечеру снова сползали. Итогом стал скромный дрейф S&P 500 вместо привычного фейерверка, каким запоминались отдельные прошлые выступления в Джексон Хоуле.
Динамика фондовых индексов
Формально Кевин Уорш не сказал ничего сенсационного. Однако два его замечания рынок расслышал прекрасно. Первое, что финансовые условия он затруднился назвать ограничительными. Второе, что летние данные по инфляции не убедили его в устойчивом улучшении нисходящего тренда. Логика проста: ставки душат инфляцию через дорогие займы, а если займы не дорожают, а цены не остывают, значит, ставки еще не докрутили до нужного уровня.
Срочный рынок отреагировал незамедлительно: вероятность повышения ставки на сентябрьском заседании FOMC подскочила до 60%. При этом краткосрочная доходность трежерис подросли, а долгосрочная за ней не успевала. Это означает, что рынок закладывает более жесткую политику здесь и сейчас, но верит в дезинфляцию на длинном горизонте. По сути, ФРС получила именно ту реакцию, о которой мечтала.
Реакция S&P 500 на Джексон Хоулл
Тем временем корпоративная Америка живет своей историей. Прибыль компаний S&P 500 во втором квартале выросла на 53%, продажи — почти на 16%, по данным LSEG. Даже без учета отдельных гигантов рост прибыли оказался максимальным с осени 2021 года, а компаний, повышающих собственные прогнозы, почти вдвое больше, чем понижающих их — разворот на 180 градусов относительно 2025.
На самом деле часть этого праздника оплачена тарифами. По оценке Apollo Global Management, возврат пошлин обеспечивает временный, но мощный попутный ветер экономике в размере более 4 п.п от роста ВВП в третьем квартале. Тем не менее не все участники рынка радуются. Nvidia потеряла 4,6%, так как инвесторы взвешивают радужные перспективы ИИ против удорожания капитала на фоне более жесткой политики ФРС. Добавим сюда падение потребительских настроений по данным Мичиганского университета — и картина перестает выглядеть однозначно «бычьей».
Таким образом, рынок сегодня балансирует между сильной корпоративной отчетностью и растущей вероятностью более жесткой ФРС. Риски приблизительно сбалансированы, но покерфейс индексов вряд ли продержится долго. Время покажет, кто первым моргнет: инфляция или инвесторы.
На мой взгляд, спокойствие сейчас обманчиво.
Технически на дневном графике S&P 500 имел место неудачный тест справедливой стоимости на 7750. В результате возросли риски формирования разворотного паттерна 1-2-3 и масштабной коррекции в случае его реализации. Падение котировок ниже 7695 станет поводом для краткосрочных продаж.
