Пара usd/jpy протестировала 152-ю фигуру, попутно обновив 7-месячные ценовые минимумы. Вторую неделю подряд пара пикирует вниз, успев за это время преодолеть более 700 пунктов. Нисходящая динамика обусловлена исключительно усилением иены, а не ослаблением американской валюты. Более того, индекс доллара США в последнее время проявляет характер, колеблясь в диапазоне 98,60 – 98,90. Поэтому южный тренд usd/jpy – это исключительно заслуга «японца».
Основным катализатором столь масштабного ценового движения стало резкое изменение ожиданий относительно дальнейших действий Банка Японии. Еще недавно рынок допускал достаточно осторожный сценарий нормализации денежно-кредитной политики, однако теперь вероятность повышения ставки на сентябрьском заседании фактически достигла максимальных значений. Согласно свежему опросу Reuters, почти все экономисты ожидают подъема ставки на 25 базисных пунктов – до 1,25%. Более того, 24 из 66 опрошенных уже допускают еще одно повышение до 1,50% в октябре или декабре, а 89% экспертов считают, что к концу марта следующего года ставка будет не ниже 1,50%.
Иными словами, рынок сейчас переоценивает не только ближайшее заседание, но и всю траекторию японской ДКП. В пользу усиления ястребиных ожиданий говорит сразу несколько факторов.
Во-первых, инфляционные риски становятся более выраженными, особенно после публикации последних (августовских) данных по росту инфляции в Токио: все компоненты релиза ускорились, «анонсируя» тем самым рост общенационального CPI.
Во-вторых, в Японии заметно улучшилась динамика заработных плат. В июле реальная заработная плата выросла на 2,4% в годовом выражении, а базовая зарплата ускорилась до 4,1%.
В-третьих, пересмотренные данные по ВВП продемонстрировали более устойчивое состояние японской экономики, чем предполагалось ранее. Согласно обнародованным в этом месяце данным, рост ВВП Японии в годовом исчислении составил 1,4%, (вместо предварительно заявленных 1,1%). Ключевым фактором пересмотра в положительную сторону стало более мягкое, чем ожидалось, снижение капитальных расходов бизнеса. Выяснилось, что капрасходы компаний сократились на 0,9%, а не на 1,2%.
Наконец, важнейшим фактором поддержки иены стала риторика представителей японских и, что особенно примечательно, американских властей. Так, член правления Банка Японии Хадзимэ Такада выступил за более гибкий подход к нормализации монетарной политики, глава ЦБ Кадзуо Уэда заявил о необходимости учитывать усиливающиеся инфляционные риски, а министр финансов США Скотт Бессент фактически дал понять, что Вашингтон поддерживает более сильную иену.
В итоге рынок начал все активнее закладывать в цены не разовое – сентябрьское – повышение ставки, а сценарий двух повышений с интервалом в несколько месяцев.
И всё же, несмотря на импульсное снижение цены, южный тренд явно забуксовал. На этой неделе пара usd/jpy неоднократно тестировала область 152,90 – 153,00, однако третий день подряд не может уверенно закрепиться в рамках 152-й фигуры. То есть медведи сохраняют инициативу, но одновременно демонстрируют определенную осторожность. Что вполне объяснимо, учитывая, что впереди – важные «экзамены» для гринбека.
Так, сегодня, на старте американской торговой сессии, в США будет опубликован индекс цен производителей, а в пятницу – индекс потребительских цен. Консенсус-прогноз предполагает рост общего PPI на 0,4% м/м и базового индекса на 0,3% м/м. Что касается CPI, то здесь ожидается увеличение общего показателя на 0,4% м/м и 3,4% г/г, тогда как стержневой индекс должен вырасти на 0,2% м/м и замедлиться до 2,4% в годовом выражении.
Ускорение инфляции в США – главный риск для продавцов usd/jpy. На сегодняшний день рынок оценивает вероятность повышения процентной ставки ФРС на сентябрьском заседании примерно в 60%. Поэтому сильные CPI и PPI могут не просто подтвердить этот сценарий, но и вернуть в повестку дня разговоры о дальнейшем ужесточении ДКП – в декабре или в начале следующего года. В таком случае доллар получит существенную поддержку через рост доходностей американских облигаций.
И наоборот, слабые инфляционные данные станут серьезным ударом по ястребиному сценарию ФРС. В таком случае американский регулятор, вероятно, займет выжидательную позицию, тогда как Банк Японии наверняка повысит процентную ставку 18 сентября. Следовательно, спред доходностей начнет сокращаться сразу с двух сторон, а привлекательность стратегии кэрри-трейд окажется под дополнительным давлением.
Таким образом, несмотря на сохраняющийся южный тренд, открывать новые короткие позиции непосредственно перед PPI и CPI достаточно рискованно. Пара уже прошла значительный – 700-пунктный – путь вниз, после чего южный импульс начал постепенно угасать (из-за чего, собственно, продавцам и не удалось покорить область 152-й фигуры). В сложившейся ситуации трейдерам usd/jpy целесообразно занять выжидательную позицию. Если американская инфляция окажется выше прогнозов, покупатели получат шанс на коррекционное восстановление – ориентировочно к границам 155-й фигуры (верхняя линия Bollinger Bands на четырехчасовом графике). Если же CPI и PPI выйдут в красной зоне, текущий южный тренд получит новый фундаментальный импульс.
В какую сторону склонится баланс монетарный ожиданий - пока неизвестно, поэтому на данном этапе целесообразнее оставаться вне рынка.
