Европейский центральный банк повысит сегодня депозитную ставку на четверть пункта до 2,5 процента в четверг. Решение будет объявлено в 15:15 по МСК, а Кристин Лагард выступит перед журналистами получасом позже. Заседание проходит за пределами франкфуртской штаб-квартиры, что регулятор практикует раз в год.
Само повышение станет вторым с момента начала иранской войны, взвинтившей цены на энергоносители, и закрепит за ЕЦБ статус самого ястребиного центробанка в G7. Сейчас инфляция в еврозоне уже превысила 3 процента, достигнув почти трёхлетнего максимума, и заметного отступления в ближайшие месяцы не ожидается. Напомню, что в июне регулятор уже повышал ставку в отрыве от коллег из ФРС и Банка Англии.
Главная интрига, однако, лежит не в самом решении, а в том, что последует дальше. Рынки закладывают два и более дополнительных повышения, тогда как экономисты настроены скептически. В Goldman Sachs считают, что ЕЦБ, очевидно, повысит ставку на этой неделе, но колоссальная неопределённость относительно перспектив и некоторые признаки раскола в Совете управляющих сохранятся.
Раскол внутри Совета проявился публично и касается принципиального вопроса о том, где заканчивается нейтральная политика. Литовец Гедиминас Шимкус заявил, что повышения до 2,5 процента будет недостаточно для возвращения инфляции к 2 процентам, ссылаясь в том числе на окрепший рост. Член исполнительного совета Пьеро Чиполлоне, напротив, предостерёг от чрезмерного ужесточения ради избежания экономического ущерба.
Особенно любопытен спор о самой границе нейтральности. Отметка 2,5 процента широко считается верхним пределом нейтрального диапазона, за которым экономическая активность начинает сдерживаться, и именно эту цифру ранее называл главный экономист Филип Лейн.
Наиболее весомое возражение исходит от главы Бундесбанка Йоахима Нагеля, и оно приходит извне. По его словам, регуляторам следует учитывать недавний рост мировых доходностей облигаций, который усложняет ситуацию, даже несмотря на то, что ужесточившиеся финансовые условия помогают ЕЦБ сдерживать инфляцию. Иными словами, рынок уже сделал часть работы за центробанк, и дополнительное ужесточение рискует наложиться на этот эффект.
Здесь и обнаруживается методологическая проблема, о которой стоит сказать прямо. Новые квартальные прогнозы, вокруг которых будет строиться вся дискуссия, готовились с датой отсечения в августе, а значит, не отражают ни последний скачок доходностей облигаций, ни подорожавшие энергоносители. Убеждён, что это критический изъян: Совет управляющих будет принимать решение на основе картины мира примерно месячной давности, тогда как Brent за это время подходила к 102 долларам, а европейский газ достигал уровней 2023 года.
Отдельным сюжетом остаётся будущее самой Лагард, и разговоры о её досрочном уходе усилились. Её высказывания после июльского заседания стали наиболее явным сигналом, что она не досидит до окончания срока в октябре 2027 года. Давление на неё способно резко возрасти при досрочном уходе Изабель Шнабель, чей срок истекает в конце 2027 года и которая может перейти в Международный валютный фонд. Я думаю, что что потенциальный уход обеих ключевых фигур одновременно создаёт для ЕЦБ институциональный риск, несопоставимый с любым решением по ставке.
Что касается текущей технической картины EUR/USD, то сейчас покупателям нужно думать над тем, как забирать уровень 1.1650. Только это позволит нацелиться на тест 1.1670. Уже оттуда можно забраться на 1.1690, но сделать это без поддержки со стороны крупных игроков будет довольно проблематично. В случае снижения торгового инструмента лишь в районе 1.1625 я ожидаю каких-либо серьезных действий со стороны крупных покупателей. Если там никого не будет, было бы неплохо дождаться обновления минимума 1.1610 либо открывать длинные позиции от 1.1580.
Что касается текущей технической картины GBP/USD, то покупателям фунта нужно забирать ближайшее сопротивление 1.3565. Только это позволит нацелиться на 1.3585, выше которого пробиться будет довольно проблематично. Самой дальней целью выступит область 1.3600. В случае падения пары медведи попытаются забрать контроль над 1.3535. Если это удастся сделать, пробой диапазона нанесет серьезный удар по позициям быков и столкнет GBPUSD к минимуму 1.3510 с перспективой выхода на 1.3480.
