Пара usd/cad вторую неделю подряд торгуется в широком ценовом диапазоне 1,4200 – 1,4290, границы которого соответствуют нижней и верхней линиям индикатора Bollinger Bands на таймфрейме h4. В пятницу покупатели попытались закрепиться над таргетом 1,4290, реагируя на «канадские Нонфармы», но тщетно: медведи снова перехватили инициативу и залегли в дрейф в рамках вышеуказанного ценового коридора.
И всё же, на мой взгляд, пара сохраняет потенциал дальнейшего роста. Сложившийся фундаментальный фон не способствует усилению канадского доллара на устойчивой основе. Это означает, что южные перспективы usd/cad возможны лишь в случае масштабного ослабления гринбека. Но американская валюта держит свои позиции, даже несмотря на достаточно слабые сентябрьские Нонфармы. После временного спада, индекс доллара США вернулся в район многомесячных максимумов, в область 102-й фигуры. И если предстоящие отчеты по росту американской инфляции (CPI и PPI) окажутся на стороне гринбека, покупатели usd/cad снова могут попытаться преодолеть уровень сопротивления 1,4290. При этом канадский доллар по-прежнему находится под давлением провальных данных по рынку труда Канады.
Напомню, что опубликованный в пятницу сентябрьский отчет отразил сокращение числа занятых почти на 70 тысяч (68,3 тыс.), после августовского спада на 41,7 тысячи. За два месяца экономика страны потеряла 110 тысяч рабочих мест. Причем снижение затронуло как полную занятость (которая сократилась на 35 тысяч), так и частичную (-33 000). То есть слабость сентябрьского отчета нельзя списать исключительно на колебания временной занятости. Основной удар пришелся на государственный сектор, где число работников уменьшилось на 70 тысяч (нисходящая динамика фиксируется четвертый месяц подряд). В отраслевом разрезе образование потеряло 35 тысяч рабочих мест, здравоохранение и социальная помощь – 23 тысячи, промышленность – около 13 тысяч.
Отдельного внимания заслуживает снижение доли экономического активного населения до 64,8%, то есть до минимального значения с декабря 1997 года (если исключить пандемийный 2020-й год). Основная причина долгосрочного снижения показателя – это старение населения. В свою очередь, замедление иммиграции сокращает приток молодых работников, который прежде частично компенсировал данный процесс. Поэтому нисходящую динамику индикатора нельзя автоматически трактовать как массовый отказ канадцев от поиска работы. Речь идет прежде всего о демографических изменениях, которые продолжат ограничивать предложение рабочей силы и в последующие годы.
Причем даже на фоне сокращения рабочей силы безработица выросла – с 6,4% до 6,5%. Объяснение этому достаточно простое: число занятых уменьшилось сильнее, чем численность экономически активного населения, которая снизилась на 52,9 тысячи. В результате количество безработных увеличилось на 15,4 тысячи. Причем здесь есть еще один достаточно тревожный сигнал: доля безработных, нашедших работу в течение месяца, составила всего 30,6%, на фоне допандемийного среднего уровня 37,0%. То есть проблема заключается не только в сокращениях, но и в недостаточно активном найме.
Для Банка Канады это аргумент в пользу более мягкой позиции, поэтому «канадские Нонфармы» ослабили ястребиные ожидания. После публикации рынок перестал закладывать октябрьское ужесточение ДКП, хотя ожидания относительного декабрьского повышения ставки сохранились.
В пользу выжидательной позиции ЦБ говорят и другие макроэкономические сигналы. В частности, розничные продажи сократились на 0,7% (а в реальном выражении – на 1,1%) – снижение охватило 8 из 9 подсекторов. Показатель ВВП продемонстрировал нулевую динамику, а промышленное производство сократилось на 0,9%.
На другой чаше весов – инфляция. Августовский CPI остался на уровне 3,0%, тогда как базовый индикатор, без учета топлива, ускорился до 2,4%. При этом Банк Канады предупредил о рисках переноса дорогой энергии и тарифных издержек на другие товары и услуги.
Но в целом, фундаментальное преимущество остается на стороне покупателей usd/cad. Ставка Банка Канады составляет 2,25%, тогда как диапазон ставки ФРС – 3,75-4,00%, т.е. дифференциал достигает 150-175 базисных пунктов в пользу гринбека. Сочетание этого разрыва и слабости канадского рынка труда играет в пользу дальнейшего развития северного сценария. Однако для выхода из боковика, покупателям usd/cad необходимо закрепиться над уровнем 1,4290 и психологически значимой отметки 1,4300. Катализатором такого прорыва могут стать сильные сентябрьские отчеты по инфляции в США. Если CPI и PPI превысят прогнозные значения, усилив ястребиные ожидания относительно дальнейших действий ФРС, американский доллар получит дополнительную поддержку, а покупатели usd/cad – необходимый импульс для развития северного тренда. В ином случае пара, вероятно, останется в рамках текущего ценового диапазона.
