Пара eur/usd не может определиться с вектором своего дальнейшего движения. На прошлой неделе цена резко снизилась, обновив 12-месячный минимум на отметке 1,1105. Однако пятничные торги завершились на уровне 1,1160: покупатели не позволили зайти в область 10-й фигуры. И сегодня инициатива также принадлежит быкам пары. В преддверии выборов в Конгресс США и публикации ключевых макроэкономических отчетов (ISM, NFP) доллар сдаёт свои позиции по всему рынку, благодаря чему покупатели eur/usd смогли вновь протестировать 12-ю фигуру.
Разумеется, говорить об устойчивом росте пары сейчас нельзя, поскольку текущий северный откат носит скорее эмоциональный характер. Опубликованные на прошлой неделе американские макроэкономические отчеты оказались на стороне гринбека: базовый индекс PCE ускорился в сентябре до 3,1% г/г, а объем ВВП США в третьем квартале вырос сразу на 3,4% при прогнозе 3,2%. В свою очередь Федрезерв по итогам октябрьского заседания подтвердил намерение продолжать ужесточение монетарной политики, хотя и дал понять, что спешить с повышением ставки не собирается. К слову, именно эта «недостаточная ястребиность» ФРС сыграла против доллара: регулятор не оправдал завышенных ожиданий долларовых быков, благодаря чему пара eur/usd удержалась в рамках 11-й фигуры.
Однако евро таки не смог «подхватить падающее знамя» из-за достаточно противоречивой фундаментальной картины. На одной чаше весов – неожиданно сильный рост экономики еврозоны, на другой – замедление инфляции в Германии и решение рейтингового агентства Fitch в отношении Франции. Все это говорит о том, что текущий рост eur/usd выглядит ненадёжным, а открытие длинных позиций – рискованным.
ВВП еврозоны
Предварительная оценка роста ВВП еврозоны порадовала покупателей eur/usd: стало известно, что экономика еврозоны выросла в третьем квартале на 0,4% кв/кв при прогнозе 0,2%. Годовой показатель также оказался в зеленой зоне, поднявшись до 1,3%, при прогнозе роста на 1,1%.
Впрочем, за красивым фасадом скрываются достаточно тревожные моменты.
Во-первых, квартальный рост де-факто замедлился, поскольку во втором квартале был зафиксирован более сильный результат – 0,6%. Во-вторых, география восстановления европейской экономики выглядит неравномерной: например, Германия прибавила лишь 0,2%, Италия продемонстрировала нулевую динамику, тогда как французская экономика и вовсе сократилась – на 0,1%. Зато Ирландия выросла сразу на 5,5%, заметно выделившись на общем фоне.
Поэтому воспринимать совокупный результат как свидетельство уверенного подъема крупнейших экономик европейского региона явно не стоит.
Немецкая инфляция
Если данные по росту ВВП оказали поддержку евро, то октябрьский отчет по инфляции в Германии, напротив, сыграл против единой валюты. Общий индекс потребительских цен замедлился с 3,3% до 2,8% г/г, а базовый – с 2,4% до 2,1%.
Такая динамика обусловлена сочетанием нескольких факторов. В частности, энергоносители подорожали в октябре на 12,2%, тогда как в предыдущем месяце прирост составил 14,9%. Одновременно с этим замедлился рост цен на услуги – до 2,5%, с предыдущего значения 2,7%. При этом продовольственная инфляция осталась на сентябрьском уровне. То есть «красный окрас» релиза объясняется не только замедлением роста цен на энергоносители: ослабевает и более устойчивое инфляционное давление, прежде всего в секторе услуг.
Учитывая значительный вес Германии в экономике валютного блока, такие результаты усиливают ожидания замедления общеевропейской инфляции, хотя автоматически переносить немецкую динамику на остальные страны всё же нельзя. Если аналогичное охлаждение подтвердится на уровне еврозоны (соответствующий релиз ожидается в среду), у ЕЦБ станет меньше оснований для дальнейшего ужесточения монетарной политики.
Французский сигнал Fitch
Еще один негативный сигнал для евро поступил от рейтингового агентства Fitch, которое подтвердило кредитный рейтинг Франции на уровне «А+», но при этом ухудшило прогноз по нему «стабильного» до «негативного». В своих комментариях специалисты агентства указали на ухудшение долговой динамики, повышение стоимости заимствований и политическую раздробленность, осложняющую бюджетную консолидацию. По оценке Fitch, государственный долг страны может увеличиться со 115,7% ВВП в 2025 году до 124% к 2028 году.
Это ещё не понижение рейтинга, но «последнее китайское предупреждение» о возросшем риске такого решения. Также стоит отметить, что здесь проблема шире французского бюджета: политические разногласия в преддверии президентских выборов (которые состоятся через 6 месяцев) затрудняют сокращение дефицита, тогда как дорогие заимствования увеличивают расходы на обслуживание долга. Для евро всё это создает дополнительное фоновое давление, усиливая опасения относительно финансовой устойчивости одной из крупнейших экономик валютного блока.
Выводы
Текущий северный импульс eur/usd не выглядит началом устойчивого восходящего тренда. Европейская статистика не оказывает евро существенной поддержки, а проблемы Франции лишь усугубляют ситуацию. По большому счету, пара растет главным образом за счет ослабления доллара, тогда как у единой валюты нет веских «самостоятельных» причин для укрепления. Поэтому нынешний северный импульс следует рассматривать как коррекцию, которая может достаточно быстро завершиться. В частности, предварительные результаты промежуточных выборов в Конгресс США могут кардинальным образом «перерисовать» фундаментальную картину, если республиканцы, например, сохранят контроль над обеими палатами или, наоборот, уступят их демократам.
Учитывая значимость предстоящих событий, с открытием торговых позиций по паре eur/usd лучше не спешить: ситуация может измениться как в пользу продавцов, так и в пользу покупателей.
