После того как ЕЦБ принял долгожданное решение о проведении политики количественного смягчения, рынки с нетерпением стали ожидать реакции со стороны ФРС США. Казалось бы, два крупных Центральных банка решают свои собственные задачи и проводят свою независимую политику. Так какая может быть связь между их решениями? Но проблема в том, что независимыми решения этих Центральных банков назвать можно чисто условно, иначе с чего бы им в последние 2.5 года «случайно» синхронизировать свои балансы на уровне 7 трлн долларов? С ЕЦБ все понятно, под видом стимулирования инфляции он решил подбросить денег маркетмейкерам, а то они, бедолаги, оголодали, помочь другу Бараку рефинансировать долги и поддержать рынок акций. Возможно, я не прав, и ЕЦБ действительно хочет стимулировать экономику через инфляцию, но вот в чем незадача - стимулировать инфляцию, например, можно через повышение акцизов и налогов. Вы скажете, что за дурь? А вот и не дурь, а нормальная европейская практика. Именно в ответ на повышение налогов ЕЦБ повысил ставку в 2011 году, тогда цены росли за счет повышения налоговой нагрузки на добавленную стоимость, топливо, алкоголь и табак. Правда, эксперимент был признан неудачным, и ставку рефинансирования в скором времени пришлось опускать, ну да ЕЦБ не впервой ставить опыты над экономикой еврозоны. Сейчас, видимо, в ЕЦБ решили, что налоги больше повышать нельзя, о чем Драги неоднократно предупредил правительства стран ЕС. Но снижение цен на топливо до кощунственных значений, чуть выше евро за литр, без сомнения, заставит правительства стран ЕС ввести дополнительные акцизы. Сколько волка ни корми, он все равно в лес смотрит.
Таким образом, сделает ли ФРС ответный жест «доброй воли» до публикации решения Комитета по открытым рынкам, до последнего момента оставалось под вопросом, хотя и небольшим. Под жестом «доброй воли» имеются в виду меры по ужесточению кредитно-денежной политики, которые в конечном итоге могли бы привести к сокращению баланса ФРС и замедлению работы печатного станка. Хотя ожидать от ФРС немедленной реакции было бы, конечно, наивно. Во-первых, регуляторам необходимо создать хотя бы видимость отсутствия сговора. Во-вторых, текущее заседание Комитета проходило без пресс-конференции, а это многое значит. Такие заседания являются скорее дежурными, т.к. политику коммуникации с рынками никто не отменял. Принять решение и не объяснить его - такое может очень дорого обойтись. Поэтому, в отличие от Банка Швейцарии, Комитет предпочитает резких движений не делать и заранее подготавливает рынки к возможным изменениям. Как показывает практика, на подготовку обычно уходит от полугода до девяти месяцев. Начали говорить о возможности повышения ставок прошлой осенью, значит повысят не ранее будущего лета, но кроме повышения ставок у ФРС есть еще ряд инструментов, дабы избежать резкого ужесточения кредитных условий, например отказаться от рефинансирования погашаемых платежей, но пока ФРС не пошел даже на такую с виду безобидную меру.
Итак, по итогам двухдневного совещания ФРС США выпустил коммюнике, где под толстым слоем шоколада, состоящим из фраз о восстановлении экономики, значительном улучшении условий на рынке труда и увеличении расходов домохозяйств, указал на то, что если дела пойдут текущими темпами, то ужесточение кредитно-денежной политики произойдет раньше, чем на это рассчитывают рынки. Сейчас большинство экспертов считают базовым временем для начала повышения ставок осень текущего года. Следовательно, если восстановление экономики будет идти с прежней скоростью, то цикл изменений, возможно, начнется уже будущим летом. При этом рефинансирование поступающих платежей от погашения ценных бумаг может прекратиться еще раньше. Но для того чтобы запустить цикл сокращения баланса, ФРС должен быть уверен в потоке ликвидности с территории еврозоны, которая будет обеспечивать американскую экономику инвестиционным ресурсом.
Кроме этого, на рынках заговорили о реэкспорте американского капитала - «янки, гоу хом!», поэтому сейчас мы и имеем слом одной из важнейших моделей рынка, согласно которой - доллар укрепляется при падении рынка акций за счет выхода спекулянтов из рискованных активов. С осени этого года схема работает по-другому, доллар укрепляется одновременно с ростом фондовых индексов и слабеет на их снижении. Здесь есть одно «но». Доллар последние полгода почти не слабеет. Как в мае прошлого года начал расти, так и летит, словно Шаттл в космическом пространстве, стремясь загнать сырьевые активы туда, откуда их добыли, т.е. под землю. Товарный индекс Дойтче Банка уже достиг значений 2006 года, товарный индекс Томсон Рейтерс Джеффриес пока еще котируется на значении 2009 года, но не похоже, что собирается останавливаться в своем снижении.
Не хотел бы никого расстраивать, но тренды на товарном рынке длятся полтора - два года, впрочем, как и на других рынках, в том числе на валютном. Поэтому будем реалистами, сверстать российский бюджет по 70 долларов за баррель, конечно же, можно, но лучше писать детские сказки. Некоторые источники указывают на среднегодовые цены в 60 долларов за баррель в 2015 году, но скорее всего исходить придется из 50 долларов за баррель для средневзвешенных цен текущего года.
Но это только в том случае, если продолжать играть по американским правилам не только против США, но и против ЕС. Как мы видим, есть все основания предполагать, что эти ребята играют друг с другом в «подкидного дурака», причем на одну руку. Кто «дурак» - объяснять, я думаю, не надо. Поэтому, хочешь не хочешь, от России потребуется применить секретный ход конем, еще известный как «доской по голове», и перевести торговлю ископаемыми активами за рубли, наконец восстановив самостоятельность эмиссионного центра. Проблема в том, что нельзя взять и объявить: «Баста, карапузики, кончились танцы, с завтрашнего дня давайте рубли!». Для этого нужна инфраструктура, а для ее создания необходимы деньги, время и квалифицированные кадры. Но зато у нас есть Европа и США, которые нам в этом активно помогают, ну если не материально, то морально уж точно, заставляя ускориться там, где нам в силу естественных обстоятельств телодвижения совершать очень не хочется. Говорят, что, пойдя на поводу США и введя санкции, Европа выстрелила себе ногу. Не согласен! Введя санкции, Европа выстрелила себе в голову. Впрочем, там все равно кость - думать нечем, поэтому разница между ногой и головой небольшая.
Что касается политики ФРС, то активно сокращать баланс им все равно придется, даже если бы предпочитали этого не делать. В противном случае три одновременно работающих эмиссионных центра - США, ЕС и Японию - мировая финансовая система не выдержит. «Боливар» даже двоих не выдерживал, куда уж троим ему на загривок сесть.
