Чиновники ФРС продолжают источать оптимизм относительно состояния экономики в США, подчеркивая необходимость нормализации денежной политики. Так, президент Федерального резервного банка Филадельфии Чарльз Плоссер заявил в пятницу, что текущий уровень низкой инфляции - явление временное, и не нужно на него обращать особого внимания, а высокий курс доллара, оказывающий негативное влияние на экспорт, не является чем-то необычным. Более того, по его словам, "в нынешних условиях трудно найти аргументы в пользу удержания базовых процентных ставок в США на рекордно низком уровне".
Что же, если Плоссер не видит таких аргументов - может, мы ему поможем?
Как известно, чиновники Центробанков при принятии решений о денежной политике руководствуются множеством параметров, главные из которых:
- рост ВВП,
- уровень инфляции,
- состояние торгового баланса,
- дефицит бюджета,
- рынок труда и уровень безработицы.
Индекс доллара действительно совершил за последние полгода впечатляющий рывок, и более того, остановка пока не просматривается. Последний отчет CFTC показал, что после небольшого замедления в декабре спрос на доллар нарастает, объем контрактов на продажу минимальный за последние 3 месяца. Высокий курс привел к ухудшению торгового баланса - дефицит по итогам декабря составил -46.56 млрд долл., это минимальное значение за 3 года.
Что касается инфляции, то рост 0.8%, зафиксированный в декабре, и вовсе отбрасывает к уровням 2009 года, к первому послекризисному году, когда была запущена первая волна QE.
Таким образом, два важнейших показателя, принимаемых во внимание при нормализации денежной политики, находятся на уровнях, когда впору думать не о повышении ставок, а о смягчении.
Что еще? Рост ВВП, дефицит бюджета, состояние на рынке труда? Ну давайте и на них посмотрим внимательнее. Рост ВВП в 4 квартале, по предварительной оценке, составил 2.6%, это вполне на уровне 2010-2011 гг. Но надо иметь в виду, что рост обусловлен в первую очередь расходами домохозяйств, а не инвестициями, а расходы домохозяйств растут на доступности дешевых кредитов. Стоит поднять ставку - и этот рост мгновенно замедлится.
Дефицит бюджета упал до 2.8% ВВП и практически достиг докризисного уровня, это действительно серьезное достижение, если не принимать во внимание два обстоятельства. Первое - это последовательное вытеснение социальных программ с федерального уровня на уровень штатов и муниципалитетов, позволяющее облегчить нагрузку на бюджет, но приводящее к банкротству низовые административные уровни, поскольку им перебросить ответственность уже не на кого. И второе - с текущего года дефицит бюджета будет увеличиваться, о чем ясно следует из Проекта бюджета, направленного Обамой на рассмотрение Конгресса. При этом кратный рост расходов на обслуживание государственного долга, который неизбежно возникнет при повышении процентной ставки, в проекте бюджета аккуратно обойден стороной. Согласно Проекта, дефицит бюджета к 2025 г. вырастет до 687 млрд долл., а госдолг увеличится еще на 6 трлн долл.То есть общий прирост ВВП к 2030 г. планируется меньше, чем прирост госдолга!
Осталось последнее звено - рынок труда. Вышедший в пятницу отчет за январь показал рост на 257 тыс. рабочих мест, при этом данные за декабрь были пересмотрены в сторону увеличения с 252 тыс. до 329 тыс. Правда, неожиданно выросла безработица с 5.6% до 5.7%, но кого теперь смущают подобные мелочи? Всего за последние 12 месяцев экономика США создала 3 млн 207 тыс. рабочих мест в несельскохозяйственном секторе, в среднем более 267 тыс. в месяц, это потрясающий показатель, свидетельствующий о бурном развитии. И в то же время доля рабочей силы в общей численности трудоспособного населения ниже 63%, это минимальный уровень за последние 15 лет. Как это вообще возможно?
Таким образом, беглый взгляд на основные параметры экономики США, принимаемые во внимание при рассмотрении вопроса о денежной политике, показывает, что уверенность в восстановлении экономики США во многом является мифом. При 18 трлн государственного долга бюджет США просто не способен будет его обслуживать при росте ставки даже к 2%, не говоря о более высоких значениях, и для покрытия дефицита потребуются новые масштабные заимствования, фактически очередная волна эмиссии.
А тем временем к крупнейшей с 1980 г. забастовке работников нефтяной отрасли США, требующих пересмотра коллективного трудового договора, присоединились 2 завода компании BP. Если новый трудовой договор не будет заключен в ближайшее время, к забастовке могут присоединиться сотрудники всех 63 НПЗ, интересы которых представляет профсоюз. На них приходится 64% переработки нефти в стране. Министерство Труда, в свою очередь, уверяет инвесторов, что нефтяной кризис обошел США стороной, поскольку количество создаваемых рабочих мест в последние 2 месяца не падает ниже среднегодовых уровней.
Так как там говорил Плоссер? Нет аргументов для мягкой монетарной политики? Экономика США созрела для повышения процентных ставок? Ну-ну.
