Рынок обычно стреляет, а потом разбирается. Если будешь кричать «Стой, руки вверх!», упустишь момент. Когда Эммануэль Макрон сообщил о внеочередных выборах, к инвесторам пришла паника. Чего только стоит расширение спреда доходности французских и немецких облигаций до максимальной отметки с 2017 рекордными темпами! Еще один шаг - и дифференциал достигнет самого пика со времен долгового кризиса еврозоны 2012. Тем удивительнее слышать заявление главного экономиста Филипа Лейна, что ЕЦБ не собирается вмешиваться. Возможно, не так страшен черт, как его малюют?
Текущие события во Франции кому-то напоминают Brexit в 2016. Кому-то - обвал фунта в ответ на озвученный правительством Лиз Трасс проект мини-бюджета в 2022. Кому-то - долговой кризис 2012, когда Португалия, Греция, Испания и Италия столкнулись с серьезными проблемами. Их экономики страдали, как нынче французская, которой S&P Global незадолго до поражения Возрождения Эммануэля Макрона снизило кредитный рейтинг. Да, состояние финансов Франции оставляет желать лучшего, но ситуация выглядит более управляемой, чем в Италии. Не говоря уже про Грецию образца 2012-2015.
Пресса любит раздуть из мухи слона. Однако сравнение Brexit с Frexit неуместно. Британия сильно недовольна ухудшением жизни после развода с Европейским союзом, и евроскептики в Париже перестали требовать расторжения отношений с Брюсселем. Им прекрасно известно, чем это может грозить.
Лидирующая в опросах партия Марин Ле Пен намерена снизить налоги и увеличить государственные расходы, что позволяет провести параллели с идеями Лиз Трасс. Однако в 2022 Банк Англии ужесточал денежно-кредитную политику, а правительство Британии предложило смягчить фискальную. Явное противоречие обрушило рынки. Очень сомневаюсь, что сейчас, когда ЕЦБ идет по пути снижения ставок, налогово-бюджетные стимулы сделают то же самое с евро, что тогда с фунтом.
Что касается расширения дифференциала доходности облигаций Франции и Германии до максимальных уровней с 2017, то и по этому поводу не нужно паниковать. Главной причиной является снижение ставок по немецким долгам вслед за американскими. Доходность же французских долговых обязательств осталась на приблизительно том же уровне. На каждого продавца этих бумаг находится свой покупатель. Просто нет ажиотажного спроса как по облигациям Германии.
Неудивительно, что ЕЦБ не собирается вмешиваться. Для этого, по словам Филипа Лейна, движения рынка должны быть беспорядочными. Этого нет и в помине. Да, стремительно падает CAC-40, увлекая за собой другие фондовые индексы Старого Света. Однако в условиях бегства от рискованных к надежным активам это нормально.
Становится понятным, почему начинает поднимать голову EUR/USD. На фоне замедления американской экономики растет вероятность скорого начала цикла ослабления денежно-кредитной политики ФРС. И если во Франции не все так плохо, как изначально представлялось, пора покупать евро.
