Не всё то золото, что блестит. «Ястребиная» риторика Кевина Уорша блестит вовсю, но золото ли это, или просто фольга? Сам председатель ФРС просил не считать его выступление в Джексон-Хоуле форвардным руководством. Рынки, разумеется, восприняли его именно так.
На встрече министров финансов и глав центробанков G20 Уорш заявил, что мир перешёл из состояния «светского застоя» в состояние «светского роста». Формулировка красивая, почти академическая, но за ней стоит конкретный вывод. Нынешние ставки высоки только на бумаге, реально они сдерживают экономику меньше, чем принято думать. Шансы на сентябрьное повышение подскочили до 66%. Честность помогает человеку найти настоящих друзей и настоящих врагов. И с этим сложно поспорить, глядя на реакцию рынка: стоило Кевину Уоршу заговорить прямо, как у него тут же обнаружились и союзники среди «ястребов», и недоброжелатели среди тех, кто ждал смягчения.
Однако на самом деле картина куда пестрее. Скотт Бессент публично перечисляет причины, почему ставки стоит оставить на месте: шок предложения, сдержанная базовая инфляция, будущий бум производительности от строительства ИИ-инфраструктуры. Насчёт последнего в народе уже шутят: ИИ превзошёл людей-трейдеров, теперь он сливает деньги вдвое быстрее человека. Но Минфин, судя по всему, надеется на обратный эффект.
Дональд Трамп при этом играет в дипломата. Ставки, по его мнению, слишком высокие, но давить на Кевина Уорша президент США публично он не стал. «Он сделает то, что должен сделать». Знакомая интонация. Странно одновременно хотеть денег и ненавидеть тех, у кого они есть. Такова риторика политиков в адрес центробанков. Они ругают ставки, но чтут независимость. Пока это выгодно.
Стоит ли удивляться, что доллар второй месяц подряд закрывается в красной зоне? Одна причина — намерение Казначейства взять доходность трежерис под контроль. Другая — сама манера Кевина Уорша. То «ястреб» на трибуне, то сдержанный технократ на пресс-конференции. Рынки от такой качели бросает то в жар, то в холод, а принцип «покупай слух, продавай факт» работает здесь как нельзя точнее.
Похожая раздвоенность уже случалась. В 1970-х Артур Бёрнс мягко относился к инфляции, потом Пол Волкер резко закрутил гайки — и рынкам понадобились годы, чтобы поверить в последовательность ФРС. На мой взгляд, нынешняя ситуация мягче по масштабу, но по механике похожа: сначала уступки риторике роста, затем резкий разворот к дисциплине, и каждый раз участники рынка гадают, какая версия председателя настоящая.
Полагаю, дело не в лицемерии Уорша, а в его позиции. Он вожак стаи, которому приходится держать баланс между Белым домом, Минфином и собственным мандатом по инфляции. Не по Сеньке ли шапка досталась новому председателю в такой момент?
Так во что же на самом деле играет Кевин Уорш — в покер с блефом или в шахматы на несколько ходов вперёд?
