В ноябре доллару удается удерживаться в диапазоне 80–84 рублей, и уже почти месяц пара USD/RUB ведет себя удивительно спокойно. На межбанковском рынке курс держится в районе 81,1 рубля, что практически совпадает с уровнями середины октября. Даже негативный новостной фон не смог подтолкнуть доллар выше 82 рублей — рубль демонстрирует завидную выдержку и стабильность.
Эта динамика очень напоминает лето–осень 2022 года, когда после резкого весеннего укрепления рубль перешел в фазу длительного спокойствия. Тогда опорный уровень для рынка находился возле 55 рублей за доллар. В текущем цикле роль такого уровня играет зона 78 рублей. И тогда, и сейчас стабильность была не признаком силы, а паузой между двумя большими фазами движения. После 2022 года рубль начал ослабляться в декабре и продолжил терять позиции в течение большей части 2023 года. Похожая логика может сработать и сейчас.
Центробанк уже подтверждает эту возможность. Регулятор прямо заявил, что одним из ключевых факторов укрепления рубля были значительные продажи валюты из ФНБ — деньги, которые уходили на покрытие бюджетных расходов. В следующем году такой поддержки не будет: бюджет более сбалансирован, а цена отсечения по нефти пересматривается. Одновременно ЦБ ожидает, что ставки в экономике постепенно начнут снижаться. А высокая ставка — это один из главных механизмов, который ограничивает спрос на валюту и делает рубль привлекательным как инструмент сбережения. Как только этот механизм ослабнет, рубль неизбежно почувствует давление.
Риторика Эльвиры Набиуллиной подчеркивает ту же мысль: рубль крепок не потому, что в экономике избыток валюты, а потому что высокая ставка охлаждает спрос на импорт и уменьшает потребность в валютных операциях. Регулятор уже прямо говорит о том, что к 2027 году ставка должна вернуться в нейтральный диапазон 7,5–8,5%. А это означает, что нынешний «жесткий» режим — временное явление, и его смягчение неизбежно приведет к росту интереса к валюте.
Особенно интересно, что данные ЦБ показывают — валюта в стране все еще востребована. Несмотря на рост доли расчетов в рублях, крупнейшими чистыми покупателями валюты остаются банки-нерезиденты, которые ежемесячно приобретают до 4–5 миллиардов долларов на российском межбанковском рынке. Механизм прост: российские импортеры платят за товары рублями, зарубежные поставщики через свои банки конвертируют эти рубли в валюту и выводят ее за границу. Этот процесс напоминает зеркальную схему оплаты газа в 2022 году, только сейчас она работает в обратную сторону. И это подчеркивает важную деталь: валюта в России не потеряла свою роль, и давление на валютный рынок никуда не исчезло, просто поменяло форму.
При всей внешней стабильности фундаментальный фон подсказывает, что рубль вряд ли сможет удерживать нынешние уровни слишком долго. Конец 2025 года и начало 2026-го сочетают сразу два фактора давления: сокращение валютных продаж Минфина и постепенное снижение процентных ставок. В такой конфигурации курс может выйти из своей «зоны комфорта» раньше, чем рынок сейчас ожидает.
На ближайшую перспективу диапазон 80–84 рублей остается базовым. Но то, что выглядит спокойным ноябрем, на деле может оказаться лишь передышкой перед новым этапом движения, где рублю придется заново искать точку равновесия.
Следите за курсами доллара в реальном времени, читайте свежие обзоры и экономические прогнозы каждый день, чтобы быть на шаг впереди рынка.
