Минувшая неделя оказалась не в пользу доллара. Противоречивые макроэкономические отчеты оказали давление на американской валюту, изменив соответствующим образом конфигурацию основных валютных пар мажорной группы.
Но главным событием недели стало объявление двухнедельного перемирия между США и Ираном, которое заметно снизило спрос на защитные активы, оказав давление на доллар.
Понедельник
Первый день торговой недели оказался полупустым, поскольку в США и во многих странах Европы отмечали Пасхальный понедельник. Основные торговые площадки были закрыты, однако на фоне низкой ликвидности наблюдалась повышенная волатильность.
Наиболее важный отчёт понедельника – индекс деловой активности в секторе услуг от ISM, который был опубликован в США. Несмотря на то, что показатель продолжает находиться в зоне расширения, он продемонстрировал нисходящую динамику, снизившись до 54,0 (с предыдущего значения 56,1). Субиндекс занятости рухнул сразу на 6,6 пункта (с 51,8 до 45,2), впервые за четыре месяца оказавшись в зоне сокращения.
Кроме того, отчет ISM говорит о резком замедлении бизнес-активности: соответствующий субиндекс снизился до 53,9, с предыдущего значения 59,9. Это самое низкое значение показателя с сентября прошлого года. А вот субиндекс цен подскочил с февральского значения 63,0 до 70,7, достигнув максимального значения с октября 2022 года. Всё это говорит о возрастающих рисках стагфляции.
Вторник
В Австралии опубликовали индекс деловой активности в секторе услуг от S&P Global за март. Показатель достаточно резко снизился – до отметки 46,6 с предыдущего значения 52,8. Индекс неожиданно оказался в зоне сокращения. Это говорит об охлаждении спроса и снижении деловой активности в секторе услуг. По сути, это «тревожный звоночек», указывающий на риски замедления австралийской экономики.
В США опубликовали отчёт Durable Goods Orders. Общий объем заказов на товары долгосрочного пользования снизился сразу на 1,4%. Это минимальное значение показателя с октября прошлого года. Главным якорем здесь стал сектор гражданской авиации, где заказы рухнули почти на 30% (-28,6%). И хотя это волатильный сектор, такая динамика тянет вниз весь промышленный ВВП.
В Канаде обнародовали индекс деловой активности в производственном секторе (индекс PMI от Ivey). Этот показатель рассчитывается Ivey Business School на основе опроса менеджеров промышленных предприятий. В феврале он существенно вырос, подскочив до отметки 56,6. Но в марте индекс неожиданно снизился до 49,7, оказавшись в зоне сокращения. Релиз оказал небольшое давление на пару usd/cad.
Также во вторник выступили двое представители ФРС – Остан Гулсби и Филип Джефферсон. Они обеспокоились инфляционными рисками на фоне роста цен на энергоносители. Оба спикера отметили вероятность ускорения инфляции при одновременном ухудшении перспектив роста, что усиливает стагфляционные риски. Но несмотря на такие опасения, Гулсби и Джефферсон призвали к сохранению выжидательной позиции. Регулятор дал понять, что не видит необходимости в повышении процентной ставки, по крайней мере, в обозримом будущем.
Среда
Резервный банк Новой Зеландии провел свое очередное – апрельское – заседание. Регулятор сохранил все параметры денежно-кредитной политики в прежнем виде, реализовав базовый и наиболее ожидаемый сценарий. При этом Центробанк подтвердил выжидательную позицию на фоне роста неопределённости. И всё же, несмотря на паузу, риторика ЦБ носила умеренно ястребиный характер: РБНЗ указал на риски ужесточения инфляции из-за роста цен на энергоносители, допустив при этом возможность ужесточения ДКП в случае закрепления инфляционного давления. Итоги апрельского заседания оказали поддержку новозеландскому доллару.
В Великобритании опубликовали индекс PMI для строительного сектора. С одной стороны, он продемонстрировал восходящую динамику, поднявшись с отметки 44,5 до 45,6 (при прогнозе спада до 43,6). Но с другой стороны, этот показатель снова оказался в зоне сокращения. Индекс находится ниже 50-пунктной отметки 15-й месяц подряд, сигнализируя о негативных тенденциях в строительном секторе. Основное давление сохраняется со стороны слабого спроса и высоких издержек, несмотря на отдельные признаки стабилизации в инфраструктурных и энергетических проектах.
Также в среду был опубликован протокол мартовского заседания ФРС. Согласно тексту документа, «многие участники» заседания выразили опасение, что затяжной рост цен на нефть и перебои в логистике «могут потребовать повышения процентной ставки», чтобы предотвратить закрепление инфляционных ожиданий. В тоже время «большинство участников» обеспокоились риском рецессии. По их мнению, высокие цены на энергоносители подрывают покупательскую способность американцев, что может привести к резкому охлаждению рынка труда и потребовать дополнительного снижения процентной ставки.
С одной стороны, мартовские «минутки» ФРС выглядят более жесткими относительно общих ожиданий рынка, поскольку регулятор, среди прочего, обсуждал вариант ужесточения ДКП. С другой стороны, основной лейтмотив протокола заключается в борьбе двух противоположных рисков, вызванных эскалацией на Ближнем Востоке. Базовым сценарием для Федрезерва остается сохранение выжидательной позиции, тогда как дальнейшие решения будут зависеть от поступающих данных, на которые во многом повлияют итоги переговоров между США и Ираном.
Четверг
В четверг были опубликованы, пожалуй, наиболее важные макроэкономические отчёты недели. Мы узнали окончательные данные по росту американской экономики за 4 квартал и февральское значение базового индекса PCE.
Так, финальная (третья) оценка ВВП за четвертый квартал прошлого года оказалась еще слабее предыдущих оценок. Показатель был пересмотрен с отметки 0,7% до 0,5%. При этом изначальная (первая) оценка составляла 1,4%. Примечательно, что третий квартал американская экономика завершила с результатом 4,4%. Главным «якорем» стали государственные расходы и чистый экспорт, которые показали отрицательную динамику и «съели» большую часть прироста от частного сектора. Основными драйверами роста остались потребительские расходы и частные инвестиции, однако темпы их роста все же замедлились.
Другими словами, американская экономика в конце прошлого года совершила «жесткое приземление» за счет двух основных факторов: падение госрасходов (это последствия шатдауна) и снижение чистого экспорта (это последствия сильного доллара, слабого мирового спроса и протекционизма Дональда Трампа). В этом контексте решающую роль сыграют предварительные данные за первый квартал текущего года, которые будут опубликованы 30 апреля. Мы увидим либо технический отскок, либо подтверждение того, что экономика США уже находится в состоянии стагнации.
Также в четверг был опубликован базовый индекс PCE, который, как известно, является важнейшим индикатором инфляции для ФРС. Показатель немного замедлился в годовом исчислении – с отметки 3,1% до 3,0%. Кроме того, отчет отразил замедление роста доходов. Номинальный личный доход вырос всего на 0,2% в феврале, после роста на 0,4% в предыдущем месяце. А реальный располагаемый доход (с поправкой на налоги и инфляцию) и вовсе показал нулевой рост (0,0%).
Таким оба ключевых релиза четверга оказались не на стороне американской валюты.
Дополнительное давление на гринбек оказал отчет Unemployment Claims. Количество первичных обращений за пособием по безработице увеличилось на 219 тысяч, тогда как прогноз был на уровне 210 тысяч. Это максимальное значение показателя с середины февраля.
Пятница
В Китае опубликовали ключевой индикатор инфляции – индекс потребительских цен. В марте этот показатель снизился до 1,0% г/г, что говорит об ослаблении инфляционного давления и возвращении ценовой динамики к нисходящей траектории. Снижение было связано в первую очередь с замедлением роста цен на продовольствие и услуги, а также с сохраняющимся слабым внутренним спросом. Все это усиливает опасения относительно дефляционных рисков и недостаточной поддержки со стороны потребления.
В Соединенных Штатах также опубликовали мартовское значение CPI. Выяснилось, что индекс потребительских цен в марте ускорился до 3,3% после двухмесячного пребывания на отметке 2,4%. Базовый CPI, без учета цен на продукты питания и энергоносители, также продемонстрировал восходящую динамику, поднявшись до отметки 2,6%, с предыдущего значения 2,5%.
В Канаде опубликовали ключевые данные по рынку труда за март. Количество занятых выросло на 14 тысяч после 80-тысячного снижения в предыдущем месяце. Уровень безработицы остался на уровне предыдущего месяца, то есть на отметке 6,7%. Примечательно, что рост занятости в марте произошел исключительно за счет роста частичной занятости: компонент полной занятости продемонстрировал негативную динамику.
В целом, на валютном рынке сейчас преобладает интерес к рисковым активам, на фоне достигнутого перемирия между США и Ираном. И всё же трейдеры явно осторожничают, поскольку исход переговорного процесса остается непредсказуемым.
