Ключевое событие минувшей недели – масштабное ослабление американской валюты, которое приобрело практически повсеместный характер. Давление на гринбек усилилось на фоне пересмотра ожиданий относительно дальнейших действий ФРС. Если в конце июля вероятность повышения процентной ставки оценивалась в 70%, то на сегодняшний день она снизилась до 30%. Дополнительным фактором давления на доллар стали проблемы американского долгового рынка и заявления представителей Минфина США о готовности наращивать объемы выкупа долгосрочных облигаций, фактически обозначив своеобразный «порог дискомфорта» Вашингтона в отношении высоких доходностей.
Одновременно с этим единая валюта получила поддержку благодаря более сильным, чем ожидалось, макроэкономическим сигналам (включая августовские индексы ZEW и PMI). Британский фунт в свою очередь усилил свои позиции благодаря сохраняющемуся инфляционному давлению в Великобритании. Австралийский доллар реагировал на опубликованные данные по рынку труда в Австралии, а иена – на данные по росту ВВП Японии. Впрочем, это далеко не исчерпывающий перечень макроэкономических факторов.
Понедельник
Предварительные данные по росту экономики Японии показали рост ВВП во втором квартале на 0,3% кв/кв и на 1,1% в годовом выражении, что оказалось ниже прогнозов рынка (0,5% кв/кв и 1,8% г/г). Основным сдерживающим фактором выступила слабость внутреннего потребления домохозяйств. Такой результат говорит о сохраняющейся хрупкости восстановления экономики, из-за чего Банк Японии, скорее всего, займет более осторожную позицию и не станет спешить с дальнейшим повышением процентной ставки.
Опубликованный в КНР пакет июльских экономических данных также оказался хуже ожиданий. В частности, промышленное производство замедлило рост до 4,5% г/г (после 5,3% в предыдущем месяце), розничные продажи выросли всего на 0,6% (при прогнозе 1,5%), а инвестиции в основные фонды сократились на 6,7% с начала года из-за глубокого спада в секторе недвижимости.
Также в понедельник стало известно, что годовая инфляция в Канаде в июле ускорилась до 3,0% (после 2,8% в июне), слегка превысив ожидания большинства аналитиков (2,9%). Основными драйверами роста цен стали дорожающее бензиновое топливо и подорожание туристических услуг. Локальный отскок инфляции выше целевого диапазона позволяет ЦБ и дальше сохранять выжидательную позицию.
В США опубликовали индекс условий для бизнеса в производственном секторе штата Нью-Йорк (индекс Empire Manufacturing). В августе он неожиданно вырос до 20,6 пункта (с 15,6 в июле), значительно превысив прогнозы рынка (11,0). Среди особенностей отчета – устойчивый рост новых заказов и отгрузок. Кроме того, субиндекс общего состояния бизнеса достиг максимума за последние несколько лет. Такие данные говорят о сохраняющейся устойчивости американского промышленного сектора.
Вторник
Во вторник в Великобритании были опубликованы ключевые данные по рынку труда. Уровень безработицы за трехмесячный период остался на отметке 4,9%, тогда как большинство экспертов прогнозировали ее снижение до 4,8%. Общий рост зарплат (включая премии и бонусы) замедлился до 4,1% г/г, а число открытых вакансий снизилось до 707 тысяч – минимального уровня со времен пандемии. При этом в частном секторе рост зарплат замедлился до 2,8%. Все это говорит об охлаждении британского рынка труда и ослаблении инфляционного давления со стороны коммерческого сектора.
Также во вторник были опубликованы индексы ZEW. Августовский индекс экономических настроений в Германии вырос до 34,2 пункта (с 26,3 в июле), заметно превысив ожидания аналитиков (30,0). Оценка текущей экономической ситуации также улучшилась (соответствующий показатель поднялся с отметки -77,6 до -61,1), а аналогичный показатель настроений по еврозоне поднялся до 31,4 пункта. Такой уверенный рост показателей отражает укрепление оптимизма инвесторов на фоне сильных корпоративных отчетов и стабильного экспорта, однако глубоко отрицательное значение субиндекса текущей ситуации говорит о том, что реальный сектор крупнейшей экономики Европы пока лишь «нащупывает дно».
А вот в США опубликовали блок достаточно важной статистики по рынку жилья. Июльские данные продемонстрировали разнонаправленную динамику, отражающую сохраняющуюся осторожность девелоперов и покупателей из-за высоких ипотечных ставок. Число закладок новых фундаментов резко упало – сразу на 12,4% м/м в годовом исчислении, тогда как индекс незавершенных сделок по продаже жилья снизился на 2,3% м/м, вопреки ожиданиям символического роста. В тоже время объем выданных разрешений на строительство неожиданно вырос на 5,0% м/м. В совокупности эти цифры указывают на то, что застройщики формируют задел разрешений на будущее, но пока не спешат инвестировать в фактическое строительство на фоне слабой активности покупателей на первичном и вторичном рынке жилья.
Среда
В Великобритании опубликовали ключевые данные по росту инфляции. Стало известно, что июльский индекс потребительских цен ускорился до 2,9% г/г (после 2,6% в июне), совпав с ожиданиями рынка и достигнув максимума за четыре месяца. Главным драйвером роста общего показателя выступило удорожание коммунальных услуг и энергии для потребителей. В свою очередь базовый индекс остался на прежнем уровне (2,6% г/г), а инфляция в секторе услуг даже немного замедлилась (до 3,4%). Устойчивость базовых индикаторов и ускорение общей инфляции оставляет Банку Англии пространство для сохранения выжидательной позиции.
Также в среду Евростат подтвердил, что годовая инфляция в еврозоне в июле ускорилась до 2,9% г/г. Окончательные данные полностью совпали с предварительной оценкой и прогнозами рынка. Основным фактором ускорения инфляции стало удорожание энергии и сохраняющееся давление в секторе услуг. В то время как базовый индекс остался устойчивым на отметке 2,5%.
Под занавес американской торговой сессии среды в США опубликовали «минутки» ФРС. Обнародованный протокол июльского заседания отразил заметное усиление ястребиных настроений среди участников регулятора. Несмотря на то, что процентная ставка была сохранена на прежнем уровне, сразу трое членов Комитета проголосовали за её немедленное повышение на 25 пунктов. Согласно протоколу заседания, многие члены FOMC заявили о необходимости дальнейшего ужесточения ДКП, если инфляция не продолжит снижаться к целевому уровню. При этом в документе отсутствовали какие-либо сигналы о возможности снижения процентной ставки в обозримом будущем.
Четверг
В Австралии опубликовали данные по рынку труда. Многие компоненты июльского отчета вышли в красной зоне, отразив негативные тенденции. В частности, занятость в экономике сократилась на 15,8 тыс. рабочих мест (при прогнозе роста на 12 тысяч), а уровень безработицы поднялся до 4,5%. Уровень участия в рабочей силе снизился до 0,2 п.п. (а именно до 66,9%), при этом отработанные часы просели на 0,6%. В целом, охлаждение рынка труда и замедление темпов роста зарплат существенно снижают вероятность дальнейшего повышения процентной ставки РБА.
В США также опубликовали оперативные данные по рынку труда. Число первичных заявок на пособие по безработице за неделю снизилось на 6 тысяч – до 206 тысяч (при прогнозе +210 тысяч), в то время как число повторных заявок выросло до 1,779 млн. Такое сочетание указывает на сохранение специфической модели рынка труда – «без массовых увольнений, но медленным наймом». Низкий уровень первичных обращений подтверждает устойчивость занятости и отсутствие волны сокращений, однако постепенный рост повторных заявок говорит о том, что потерявшим работу американцам требуется больше времени на трудоустройство.
Также в США опубликовали индекс производственной активности от ФРБ Филадельфии. В августе этот показатель поднялся до 47,4 пункта (с 41,4 в июле), сильно опередив консенсус-прогноз рынка в 25 пунктов, и зафиксировав максимальный уровень с весны 2021 года. Субиндекс занятости подскочил до 27,9 пункта (максимальное значение с 2022 года), а показатели уплаченных и полученных цен снизились, хотя и остались на повышенных уровнях. Вслед за нью-йоркским Empire State статистика из Филадельфии подтверждает уверенное ускорение производственного сектора США.
Пятница
В Японии опубликовали основные данные по росту инфляции в стране. Общий индекс потребительских цен в июле вырос до 1,9% г/г (после 1,6% в июне), достигнув максимального значения с начала года. Ключевой базовый индекс, без учета свежих продуктов, ускорился до 1,8% г/г, полностью совпав с ожиданиями рынка. Основными факторами ускорения стали сворачивание государственных энергосубсидий и постепенный рост стоимости услуг. Стоит отметить, что несмотря на то, что общая инфляция оживилась, базовый показатель остается ниже целевого двухпроцентного уровня. Такая динамика подтверждает умеренный характер ценового давления, позволяя Банку Японии не спешить с очередным повышением процентной ставки.
В Великобритании опубликовали ключевые данные по розничной торговле. Объем розничных продаж в июле снизился на 0,5% м/м (после роста на 0,7% в июне), хотя в годовом выражении сохранился умеренный плюс (1,6% г/г). Основное проседание было зафиксировано в непродовольственном секторе из-за смещения сезонных распродаж на более ранний июньский период.
Также в пятницу были опубликованы индексы PMI. Августовские предварительные данные зафиксировали рост композитного индекса еврозоны до 52,1 пункта (девятимесячный максимум) на фоне неожиданного ускорения производственного сектора (52,8 пункта). А вот в Германии наблюдается явная диспропорция: производственный PMI подскочил до 54,1 пункта (максимальное значение за 51 месяц), в основном благодаря оборонным заказам и технологическому спросу. При этом немецкий субиндекс услуг ушел глубже в зону спада (48,5 пункта).
В США композитный индекс PMI подскочил до 56,0, достигнув максимума за последние 52 месяца. Локомотивом роста выступил сектор услуг – соответствующий индекс поднялся до отметки 56,8 (при прогнозе 54,0). Производственный PMI немного просел – до 53,2 пункта (после роста до 53,8), но при этом остался в зоне расширения.
