Llega el día "X", hoy los mercados están a la espera de la decisión de las tasas de la Fed, la exposición de motivos y la conferencia de prensa de Powell. La tasa clave se mantendrá y no hay sorpresas en este sentido. Los mercados esperan en general que el banco central anuncie oficialmente el inicio de una reducción del programa de flexibilización cuantitativa. El proceso podría comenzar ya en noviembre y estar completamente terminado a mediados de 2022.
Lo más importante es la visión del regulador sobre el futuro, es decir, la evaluación de las perspectivas del QE en vista de la pandemia. Los inversores estarán atentos a los comentarios para ajustar sus previsiones sobre el primer endurecimiento de la política. Estos cambios tienen el potencial de cambiar fundamentalmente el equilibrio de poder en los mercados.
La cuestión es cómo de duro será el discurso de Jerome Powell y si seguirá presionando. Al mismo tiempo, el problema de la aceleración y la duración de la inflación es cada vez más evidente y amenazador. Los datos del Core PCE del viernes sacudieron los mercados. Ya casi nadie se fía de la opinión de la Fed de que el aumento excesivo de la inflación es temporal. Los principales bancos de inversión han empezado a hablar abiertamente de una esperada primera subida de las tasas a mediados del año que viene, es decir, inmediatamente después del fin del recorte de los estímulos.
Sea como fuere, hay tres principios importantes en los que se guía la Fed para considerar. Se trata de la inflación, el mercado laboral y la situación de la economía nacional. El banco central ha declarado anteriormente que sigue de cerca la información que llega y está preparado para ajustar la política monetaria en función de los nuevos datos.
Inflación
Los miembros de la Reserva Federal han dicho en repetidas ocasiones que el regulador tendrá como objetivo que la inflación se sitúe justo por encima del 2% durante un tiempo. El indicador alcanzará entonces el 2%, las expectativas de inflación a largo plazo deberían fijarse firmemente en el 2% en ese momento.
El límite de inflación del 2% anual se superó en mayo. Las expectativas de inflación para los próximos 5 años se sitúan en torno al 2,1% anual, frente al 2,4% de mayo. ¿Qué tenemos en este momento? En septiembre, la tasa de inflación de los consumidores pasó del 5,3% al 5,4% anual.
Mercado laboral
Este es uno de los principales focos de atención de la Fed. Las nóminas no agrícolas aumentaron en 194.000 en septiembre y en 366.000 en agosto. La tasa de desempleo fue del 5,2% en el último mes de verano y bajó al 4,8% en septiembre. Antes de la pandemia, la cifra oscilaba en torno al 4%, y en abril, con la crisis de la corona como telón de fondo, el desempleo se disparó al 14,8%, marcando un nuevo máximo desde 1940.
Desde mayo, la cifra ha empezado a normalizarse gradualmente. Según las previsiones de junio del FOMC, la tasa de desempleo terminará el año en el 4,8%.
Economía
La vacunación y el estímulo fiscal han hecho su trabajo: la actividad económica y el empleo están mejorando. Los sectores más afectados por la pandemia han empezado a recuperarse. Sin embargo, no se han eliminado los riesgos de nuevas oleadas del virus y la cepa Delta ha frenado la recuperación. El PIB sólo aumentó un 2% en el tercer trimestre, frente a un incremento del 6,7% en el segundo. Debería haber una recuperación en el cuarto trimestre, al menos esa es la previsión del servicio GDPNow del Banco de la Reserva Federal de Atlanta. Se espera que la economía crezca un 6,6%.
Política monetaria
El escenario de base supone que el programa QE se eliminará a mediados de 2022, pero no se descarta que se produzcan situaciones de fuerza mayor. En ese caso, el proceso de reducción podría durar un año o año y medio. Es posible un periodo más largo si la recuperación económica se frena y los mercados caen. En la práctica de la Fed ha habido casos en los que ha ocurrido lo contrario.
Hoy es posible que haya más volatilidad en los mercados. La orientación de la Fed de reducir el estímulo monetario sería negativa para el mercado de valores y positiva para el dólar.
Cabe señalar también que los inversores no están interesados en el hecho de la reducción del estímulo por el momento, ya está incluido en el precio. Los mercados quieren detalles, quieren saber la fecha de inicio del recorte de los estímulos, el momento aproximado del final del proceso y el calendario de la primera ronda de subidas de las tasas. El anuncio de la fecha de inicio del recorte del QE apoyará bien al dólar. Por cierto, la demanda de la divisa estadounidense no es tan alta dados los próximos cambios en la política monetaria. La Fed ha preparado bien a los mercados para lo ineludible del QE.
Es poco probable que Jerome Powell se comprometa hoy a aumentar sus compromisos y empiece a hablar de una inminente subida de las tasas. Es curioso que los mercados sigan insistiendo y preparando el terreno para la primera subida de las tasas en 2022 en más de 50 puntos básicos, mientras que ningún miembro de la Fed ha hablado de tales planes.
Si el Banco Central apoya estas expectativas, aunque sea en lo más mínimo, señalando que la inflación ha sido más resistente de lo esperado, la demanda del dólar se disparará. Es más probable que el jefe del regulador siga insistiendo en el carácter temporal del fenómeno. En este caso, los inversores se sentirían generalmente decepcionados.
A juzgar por el posicionamiento general, los mercados no esperan ni comentarios ni medidas demasiado agresivas hoy.
Dólar
El billete verde tiene la oportunidad de recibir un fuerte impulso de crecimiento. Si la Reserva Federal decide recortar el programa de inmediato, como ellos lo llaman, el dólar recibirá el apoyo de los compradores en las próximas semanas. El índice de la divisa estadounidense puede llegar a 97,50 antes de fin de año. El euro será el más afectado, ya que el BCE no empezará a subir las tasas en 2022, como esperan los mercados.
El par EUR/USD corre el riesgo de caer en la zona de 1,12 en los próximos dos meses. El próximo año, según Danske Bank, el euro podría caer hasta 1,1000 debido a la falta de confianza en el BCE.
Las monedas de los países en desarrollo podrían verse muy afectadas. Al mismo tiempo, podría producirse una reducción de los carry trades, una recogida de beneficios del crecimiento anterior y una salida de capitales hacia activos denominados en dólares.
Sin embargo, un dólar fuerte no es beneficioso para los exportadores estadounidenses, lo que significa que es poco probable una recuperación fuerte y sostenida del dólar. El par EUR/USD tendrá la oportunidad de volver a la zona de 1,1400-1,1300.
En cuanto a las perspectivas a corto plazo, el alza de la cotización es limitada. Los vendedores del euro tendrán más posibilidades en caso de que se rompa el mínimo anual en 1,1520. En este caso, el ánimo de los compradores se fortalecerá por encima de 1,1670.
El soporte se encuentra en los niveles 1,1520, 1,1470 y 1,1430. La resistencia está en 1,1615, 1,1670 y 1,1710.
