Los rendimientos globales continúan aumentando. Uno de los catalizadores fue el nivel de empleo del sector privado más fuerte de lo esperado reportado por ADP (324.000 frente a los 190.000 esperados y los 455.000 anteriores). Los datos sólidos de ADP aumentan la probabilidad de más datos positivos sobre el empleo el viernes, lo que en general respalda al dólar estadounidense.
La segunda razón es el plan trimestral de refinanciamiento del Departamento del Tesoro. Ofrecer $1 billón en bonos indica indirectamente problemas fiscales y una creciente brecha entre gastos e ingresos. El Comité de Presupuesto del Congreso predice una desaceleración del crecimiento económico y un aumento en los niveles de desempleo, con mejoras esperadas una vez que la Reserva Federal comience a reducir las tasas. Hasta entonces, el déficit presupuestario se está gestionando mediante un aumento en el endeudamiento.
Como resultado, los activos de riesgo están bajo presión. El dólar parece fuerte y no hay razones inmediatas para esperar su debilitamiento a corto plazo.
USD/CAD
La economía canadiense parece resistente a pesar de la amenaza de rápidas subidas de tasas de interés, y esta resistencia, según los analistas de Scotiabank, se atribuye a un alto nivel de demanda reprimida, es decir, la brecha entre el consumo real y el deseado.
Durante la pandemia, la brecha entre el consumo real y el deseado aumentó debido a las bajas tasas de interés, fácil acceso al crédito, una rápida recuperación del mercado laboral y niveles récord de desempleo, por un lado, y restricciones en la oferta por el otro. Esta brecha no se ha eliminado a pesar de todos los esfuerzos del Banco de Canadá para frenar el crecimiento económico y la demanda reprimida persiste.
Para eliminar la demanda reprimida se necesita un período de tasas de interés positivas y sostenibles, lo que aún es problemático en condiciones de alta inflación. En consecuencia, el Banco de Canadá debe seguir esforzándose por frenar la inflación, lo que significa seguir aumentando las tasas hasta que se elimine la demanda reprimida. Esta necesidad proporciona motivos para suponer que el diferencial de rendimiento a favor del dólar canadiense se mantendrá durante un tiempo considerable, lo que en última instancia apoyará la demanda del "loonie" y aumentará su valor en el mercado.
La posición acumulativa larga en CAD aumentó en 380 millones durante la semana de informe, alcanzando +420 millones, y la posición sigue siendo neutral con una leve inclinación a favor del dólar canadiense. El precio calculado todavía apunta hacia abajo y está por debajo del promedio a largo plazo, lo que indica que el actual aumento en USD/CAD es probablemente correctivo.
Las compras a gran escala de dólares también afectaron al USD/CAD, con el aumento limitado por resistencia en 1,3375/85, donde es probable un cambio hacia la baja. Si la resistencia no se mantiene, la siguiente zona de resistencia está en 1,3450/70. Esperamos que el impulso alcista se complete pronto y el par reanude su caída, con el objetivo a largo plazo en la fuerte zona de soporte en 1,3000/20.
USD/JPY
El Banco de Japón realizó ajustes a su programa de Control de la Curva de Rendimiento (YCC), haciéndolo más flexible. El rango objetivo se mantuvo sin cambios en +/- 50 puntos básicos, pero los límites del rango ahora se consideran como objetivos en lugar de restricciones rígidas.
Este ajuste tiene como objetivo mejorar la sostenibilidad del alivio de la política monetaria mientras se reconocen los problemas relacionados con la inflación creciente y las tendencias globales de las tasas de interés. Esencialmente, esto significa que el banco central está dispuesto a permitir que los rendimientos de los bonos JGB a 10 años suban por encima del 0,5% e incluso alcancen el 1,0% si las condiciones del mercado lo requieren. Sin embargo, considerando que la demanda de bonos JGB por parte de inversores nacionales es alta, es poco probable que el rendimiento de los JGBs suba al 1%, a menos que sea impulsado por un aumento en los rendimientos de Estados Unidos.
El gobernador del BOJ, Kazuo Ueda, enfatizó durante la conferencia de prensa que este ajuste no debe interpretarse como un endurecimiento de la política monetaria. Afirmó que aún no se ha logrado una inflación estable con el crecimiento de los salarios, y el banco central está listo para una mayor flexibilización si es necesario.
El BOJ también revisó sus pronósticos de inflación en el informe de perspectivas, indicando un aumento, particularmente elevando el pronóstico medio de IPC básico para el año financiero 2023 al 2,5% desde el 1,8% en abril.
¿Qué significan los resultados de la reunión del BOJ para el yen? Si los rendimientos comienzan a subir, el yen puede recibir un incentivo para fortalecerse, especialmente ante el acercamiento al pico de las tasas de interés globales. Todavía es demasiado pronto para hablar de una inversión a la baja en USD/JPY, pero si el informe del CFTC del próximo viernes muestra una reducción adicional en las posiciones cortas sobre el yen, probablemente indicará el inicio de una inversión.
La posición neta corta en el yen ha disminuido notablemente por segunda semana consecutiva, esta vez en 1.227 millones, con una inclinación general todavía a favor del dólar, y al final de la semana de informe, ascendió a -6.898 millones. A pesar de la corrección en las posiciones del mercado de futuros, el precio calculado logró mantenerse por encima del promedio a largo plazo.
Hace una semana, asumimos que la cotización del USD/JPY ocurriría principalmente dentro de un rango lateral, pero las expectativas no cumplidas después de la reunión del BOJ y el aumento general de la demanda del dólar permitieron que se formara otro impulso alcista. El objetivo más cercano es 145,06, y una actualización del máximo local fortalecerá el impulso alcista, con el objetivo desplazándose hacia la banda superior del canal en 147,30/70.
