El impulso norteño en el par usd/jpy por fin se ha agotado: si a finales de la semana pasada los compradores seguían haciendo tímidos intentos de asaltar la cifra de 157, esta semana el par ha caído realmente en la anabiosis. El yen está a la deriva en un rango de precios muy estrecho, demostrando un movimiento lateral.
¿A qué se debe este comportamiento tan flemático de los operadores y por qué los compradores del par usd/jpy no han podido conquistar el nivel de precios 157? En mi opinión, hay varias razones, que se superponen unas a otras.
El billete verde siempre ha sido el motor del crecimiento del par usd/jpy, por lo que el desvanecimiento del impulso alcista se debe principalmente al debilitamiento general de la divisa estadounidense. El índice del dólar estadounidense, tras muchos días de crecimiento consecutivo (del 16 al 23 de mayo inclusive), se está deslizando a la baja con la misma rapidez. Los alcistas del dólar no han podido afianzarse en la zona de 105 y, de momento, ya se acercan a la marca de 104,40. Al mismo tiempo, es seguro suponer que el índice no bajará de 104,00 debido al contradictorio panorama fundamental.
De hecho, el dólar se encuentra en estado de suspensión. Los resultados de las dos próximas reuniones del Sistema de la Reserva Federal están esencialmente predeterminados - el regulador americano probablemente mantendrá todos los parámetros de la política monetaria en la misma forma. Es decir, por el momento la intriga se mantiene sólo sobre el resultado de la reunión de septiembre. Al mismo tiempo, es imposible hacer previsiones claras sobre septiembre por una razón objetiva: hay demasiadas incógnitas en esta ecuación. Tenemos por delante 4 informes sobre el crecimiento del mercado laboral estadounidense (mayo, junio, julio y agosto) y al menos 3 bloques de informes sobre la inflación (para mayo, junio, julio y posiblemente agosto).
¿Podemos hacer alguna suposición sobre el resultado de la reunión de septiembre de la Reserva Federal con sólo los datos de abril? Por supuesto que no. Por eso la situación es tan incierta: los datos actuales refuerzan el sentimiento pesimista, pero el horizonte de planificación está limitado por las reuniones de verano de la Fed.
Al mismo tiempo, los miembros del regulador estadounidense siguen expresando comentarios "moderadamente halcones", abogando por una actitud de espera. Durante unas semanas, esa retórica apoyó al billete verde (gracias a lo cual el índice del dólar crecía), pero luego los operadores empezaron a tratarla con más frialdad. Por la misma razón. Los representantes de la Fed son partidarios de mantener el statu quo en las próximas reuniones (es decir, en junio y julio), mientras que los resultados de estas reuniones ya han sido calculados por el mercado.
Así, según la herramienta FedWatch de CME, la probabilidad de mantener una actitud de espera en la reunión de junio es del 99,1%. En la reunión de julio, del 90%. En cuanto a la reunión de septiembre, el mercado sigue estimando las probabilidades en un 50/50. Para ser más precisos, la probabilidad de mantener el tipo se estima en el 48,4%, mientras que la probabilidad de un recorte del tipo de 25 puntos básicos es del 46,4%. Al mismo tiempo, la probabilidad de un recorte de 50 puntos básicos es del 4,7%, mientras que la probabilidad de una subida de tipos de 25 puntos básicos es del 0,4%.
Las perspectivas "50/50" de septiembre prácticamente no han variado desde principios de mayo. Tras la publicación del informe de abril sobre el crecimiento del IPC, hubo algunas dudas, pero los mensajes de la Reserva Federal, de línea dura, equilibraron la situación. El dólar se encuentra ahora bajo presión de fondo, pero resiste debido a la incertidumbre general.
En otras palabras, el dólar ya no es capaz de mover el par usd/jpy al alza, al menos ahora, en las condiciones fundamentales actuales. Lo que se necesita es un estímulo adicional, y potente, para volver a poner en marcha este motor. Por ejemplo, una aceleración del índice PCE básico (cuya publicación está prevista para el viernes 31 de mayo). O una reevaluación del crecimiento del PIB estadounidense en el primer trimestre, por supuesto, al alza (la segunda estimación se publicará pasado mañana, es decir, el jueves). Estos informes pueden dar un impulso al par usd/jpy, pero sólo si se sitúan en la zona verde, superando (¡significativamente!) las previsiones.
Al mismo tiempo, en mi opinión, el yen no puede jugar su propio juego ahora, de nuevo debido al contradictorio panorama fundamental. Por un lado, el Banco de Japón, representado por Kazuo Ueda y Shinichi Uchida, está lanzando indirectas de halcón (muy veladas, pero aún así), afirmando que el banco central tiene que hacer frente a "retos singularmente difíciles" y que el final de la lucha contra la deflación está "cerca". Por otra parte, los últimos informes macroeconómicos sugieren que la inflación en Japón se está ralentizando.
Por ejemplo, el índice medio ponderado de inflación, que es una medida clave de la dinámica inflacionista del país, se ralentizó hasta el 1,1% en abril, tras subir hasta el 1,3% el mes anterior.
El IPC general se situó en el 2,5% en abril, con una caída secuencial del índice por segundo mes consecutivo. El IPC subyacente también mostró una tendencia a la baja (por segundo mes consecutivo), situándose en el 2,2%, la tasa de crecimiento más débil desde enero de este año.
Las tendencias desinflacionistas sugieren que el Banco de Japón no se planteará una subida de los tipos de interés en un futuro próximo.
Así pues, en mi opinión, la reanudación de la tendencia alcista sólo es posible mediante el fortalecimiento del billete verde. Por el momento, el dólar se encuentra bajo presión de fondo, por lo que el par usd/jpy está en pausa. Esta pausa puede verse aliviada por las publicaciones clave de la semana, que se publicarán el jueves y el viernes (siempre que los informes se sitúen en la zona verde, de lo contrario se producirá un retroceso correctivo hacia el sur). En condiciones de tal incertidumbre, es aconsejable mantener una postura de espera en el par.
