คู่สกุลเงิน USD/JPY ยังคงเคลื่อนไหวในทิศทางขาขึ้นเป็นวันที่สามติดต่อกัน การร่วงลงอย่างรุนแรงและฉับพลันที่เกิดจากการแทรกแซงค่าเงินนั้น กลายเป็นเพียงการปรับฐานที่มีนัยสำคัญในระยะสั้น มากกว่าจะเป็นการกลับตัวของแนวโน้มระยะยาว ภายในไม่กี่วัน คู่เงินนี้ร่วงลงมากกว่า 850 pips จากระดับ 163.90 ลงมาที่ 155.25 อย่างไรก็ตาม ในวันพฤหัสบดี ราคากลับขึ้นมาเคลื่อนไหวใกล้ขอบบนของกรอบ 158 อีกครั้ง
กล่าวอีกนัยหนึ่ง หลังจากที่เงินเยนแข็งค่าขึ้นในช่วงสั้น ๆ ตลาดก็หันกลับมาซื้อดอลลาร์อย่างรวดเร็ว เนื่องจากปัจจัยพื้นฐานที่หนุนการปรับขึ้นของคู่เงิน USD/JPY ในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมาไม่ได้หายไปไหน การแทรกแซงช่วยเปลี่ยนทิศทางในระยะสั้น แต่ไม่ได้ลบล้างความไม่สมดุลหลักระหว่างนโยบายการเงินของสหรัฐฯ และญี่ปุ่น
การคงส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยในระดับสูงระหว่างสองเศรษฐกิจนี้ เป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักของการฟื้นตัวในคู่เงิน USD/JPY แม้ความคาดหวังต่อท่าทีในอนาคตของ Fed จะค่อย ๆ ผ่อนคลายลง แต่ผลตอบแทนจากสินทรัพย์สหรัฐฯ ก็ยังสูงกว่าสินทรัพย์ญี่ปุ่นอย่างมีนัยสำคัญ ส่วนต่างระหว่างอัตราดอกเบี้ยของ Federal Reserve และ Bank of Japan อยู่ที่ราว 2.5–2.75 จุดเปอร์เซ็นต์
ปัจจัยนี้เป็นพื้นฐานให้กลยุทธ์ carry trade ยังคงมีความทนทาน ซึ่งเป็นหนึ่งในเหตุผลหลักของแรงกดดันเชิงโครงสร้างต่อเงินเยน นักลงทุนกู้ยืมเงินในสกุลที่ให้ผลตอบแทนต่ำ (โดยเฉพาะเงินเยน) แล้วนำไปลงทุนในสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าในสหรัฐฯ ตราบใดที่ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยยังอยู่ในระดับสูงและความผันผวนของตลาดยังถูกจำกัด กลยุทธ์นี้ก็ยังคงน่าดึงดูด
ในความเป็นจริง การแทรกแซงทำให้ต้นทุนของการเปิดสถานะ carry ใหม่เพิ่มขึ้นชั่วคราวเท่านั้น แต่ก็ยังเปิดโอกาสให้เทรดเดอร์ได้ระดับราคาในการเข้าซื้อดอลลาร์ที่น่าสนใจกว่าเดิม หลังจากแรงกดดันขาลงระยะแรกเริ่มจางลง ผู้เล่นในตลาดก็ค่อย ๆ กลับเข้าไปถือสถานะเดิม ซึ่งช่วยหนุนความต้องการในคู่เงิน USD/JPY เพิ่มขึ้น นี่คือเหตุผลที่เทรดเดอร์จำนวนมากมองการร่วงลงอย่างฉับพลันลักษณะนี้ ไม่ใช่จุดเริ่มต้นของการกลับตัวในระยะยาว แต่เป็นเพียงการปรับฐานภายในวัฏจักรขาขึ้นที่ยังดำเนินอยู่
นอกจากนี้ BoJ ก็ยังไม่ได้กลายเป็นแรงหนุนให้กับเงินเยน เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ธนาคารกลางได้คงพารามิเตอร์ทั้งหมดของนโยบายการเงินไว้ดังเดิม และยืนยันแนวทางที่ประกาศไว้ก่อนหน้าในการทยอยปรับสู่ภาวะปกติอย่างค่อยเป็นค่อยไป อย่างไรก็ตาม ผู้เล่นในตลาดคาดหวังสัญญาณที่แข็งกร้าวและชัดเจนกว่านี้จากธนาคารกลาง ผู้ว่าการ BoJ นาย Kazuo Ueda ใช้น้ำเสียงที่ระมัดระวังอย่างยิ่ง โดยระบุว่าการดำเนินการต่อไปของธนาคารกลางจะขึ้นอยู่กับข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคที่จะทยอยออกมาในอนาคตเป็นหลัก
แนวทางเช่นนี้ถือว่า “ไม่สายเหยี่ยวพอ” สำหรับผู้เล่นส่วนใหญ่ในตลาด เทรดเดอร์คาดหวังว่าจะได้รับคำแนะนำที่ชัดเจนกว่านี้เกี่ยวกับรอบการขึ้นดอกเบี้ยถัดไป และความเป็นไปได้ในการเร่งวงจรการเข้มงวดนโยบายการเงิน อย่างไรก็ดี BoJ เลือกที่จะเว้นช่องว่างให้ตัวเองสำหรับการปรับตัว (กล่าวคือ ยึดท่าทีรอดูท่าที) โดยระบุว่าการปรับสู่ภาวะปกติในระยะต่อไปจะดำเนินไปอย่างค่อยเป็นค่อยไป ผลลัพธ์ก็คือ ตลาดได้ข้อสรุปที่มีน้ำหนักว่า ช่องว่างระหว่างอัตราดอกเบี้ยของญี่ปุ่นกับสหรัฐฯ จะยังคงกว้างอยู่เป็นเวลานาน
น่าสังเกตว่าข้อมูลเงินเฟ้อจากกรุงโตเกียวซึ่งเผยแพร่เมื่อวันศุกร์ที่แล้ว ก็ไม่ได้ช่วยหนุนค่าเงินเยนเช่นกัน แม้ดัชนี TCPI จะถือเป็นตัวชี้นำล่วงหน้าของเงินเฟ้อทั่วประเทศ และมักก่อให้เกิดความผันผวนอย่างมากในคู่เงิน USD/JPY แต่ดัชนีราคาผู้บริโภครวมของโตเกียวในเดือนกรกฎาคมเพิ่มขึ้นเป็น 2.0% และหากไม่รวมราคาอาหารสดอยู่ที่ 1.9%
อย่างไรก็ดี เทรดเดอร์ตอบสนองต่อรายงานฉบับนี้อย่างเย็นชา เนื่องจากแรงกดดันเงินเฟ้อส่วนสำคัญในญี่ปุ่น (รวมถึงในกรุงโตเกียว) ขับเคลื่อนมาจากเงินเฟ้อนำเข้าและต้นทุนอาหารกับพลังงานที่สูงขึ้น สำหรับ BoJ แล้ว สิ่งที่สำคัญกว่าคือการเห็นอุปสงค์ภายในประเทศที่ยั่งยืน ควบคู่ไปกับการเติบโตของค่าจ้างที่มั่นคงและกิจกรรมการบริโภคที่ขยายตัว ปัจจุบันเงื่อนไขเหล่านี้ยังบรรลุได้เพียงบางส่วน นั่นคือเหตุผลที่ธนาคารกลางยังไม่เร่งตัดสินใจเข้มงวดนโยบายเพิ่มเติม ซึ่งสะท้อนอย่างชัดเจนจากผลการประชุมธนาคารกลางเดือนกรกฎาคม ที่ประกาศออกมาเพียงไม่กี่ชั่วโมงหลังจากตัวเลข TCPI เดือนกรกฎาคมถูกเผยแพร่
ดังนั้น การแทรกแซงจึงเป็นปัจจัยหนุนเงินเยนที่ทรงพลังแต่มีผลเพียงระยะสั้น ควรกล่าวด้วยว่าพฤติกรรมแบบ “ดีดตัวกลับ” เช่นนี้ไม่ใช่เรื่องใหม่สำหรับคู่เงิน USD/JPY ตลาดเคยแสดงปฏิกิริยาในลักษณะคล้ายกันหลังการแทรกแซงค่าเงินโดยทางการญี่ปุ่นในครั้งก่อน ๆ โดยแรงกดดันลงในช่วงแรกค่อย ๆ จางหายไป จากนั้นคู่เงินก็กลับทิศ 180 องศาและฟื้นตัวกลับมาเกือบทั้งหมด
ในครั้งนี้ ภาพที่เห็นก็คล้ายคลึงกัน โดยปัจจัยขับเคลื่อนระยะยาวยังคงทำงานในทิศทางที่เป็นบวกต่อดอลลาร์ ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่ยังอยู่ในระดับสูง ความน่าดึงดูดของการทำ carry trade และท่าทีที่ระมัดระวังของ BoJ ล้วนบ่งชี้ว่าความต้องการในคู่เงิน USD/JPY ยังคงแข็งแกร่ง ดังนั้น การปรับตัวลงของราคาในระยะต่อไปจึงยังควรถูกมองว่าเป็นโอกาสในการเปิดสถานะซื้อเปลี่ยนเป็นสถานะ Long เป้าหมายระยะใกล้ของการปรับขึ้นอยู่ที่ 158.40 (เส้นบนของอินดิเคเตอร์ Bollinger Bands บนกรอบเวลา H4) ส่วนเป้าหมายหลักอยู่ที่ 159.00 (ขอบล่างของเมฆ Kumo บนกราฟรายวัน)
