EUR/USD ยังคงซื้อขายอยู่ในกรอบราคา 1.1520–1.1570 โดยขอบล่างและขอบบนของกรอบนี้สอดคล้องกับเส้น Bollinger Bands ด้านล่างและด้านบนบนกรอบเวลา H4 เทรดเดอร์ยังไม่สามารถกำหนดทิศทางถัดไปของคู่เงินนี้ได้ ท่ามกลางปัจจัยพื้นฐานที่ขัดแย้งกัน ด้านหนึ่งคือรายงานเศรษฐกิจมหภาค (NFP, CPI และ PPI) ซึ่งได้ทำให้สถานะของฝั่งกระทิงดอลลาร์อ่อนแอลง และส่งผลให้แรงขายในคู่เงิน EUR/USD ลดลง อีกด้านหนึ่งคือปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์ ซึ่งยังคงหนุนค่าเงินดอลลาร์สหรัฐในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย ปัจจัยพื้นฐานเหล่านี้จึงถ่วงดุลกันอย่างมีประสิทธิภาพ ส่งผลให้คู่เงินยังคงเคลื่อนไหวในกรอบจำกัดต่อเนื่องเป็นสัปดาห์ที่สอง
ตัวเลขเศรษฐกิจมหภาคสำคัญที่ออกมาในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมาออกมาในเชิงลบต่อดอลลาร์สหรัฐ ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตร (Nonfarm Payrolls) เดือนกรกฎาคมบ่งชี้ถึงการชะลอตัวของตลาดแรงงานสหรัฐ ขณะที่รายงาน CPI และ PPI สะท้อนให้เห็นถึงแรงกดดันเงินเฟ้อที่เริ่มผ่อนคลายลง
อย่างไรก็ตาม ข้อสรุปที่สำคัญที่สุดจากข้อมูลล่าสุด ไม่ได้อยู่ที่เพียงแค่การชะลอลงของเงินเฟ้อหรือความอ่อนแอของตลาดแรงงานเท่านั้น แต่คือการเปลี่ยนแปลงของดุลความเสี่ยงที่ Fed กำลังเผชิญอยู่ เมื่อไม่กี่สัปดาห์ก่อน เหตุผลหลักที่สนับสนุนการปรับขึ้นดอกเบี้ยคือความเสี่ยงของ “แรงกระตุ้นเงินเฟ้อรอบสอง” กล่าวคือ ต้นทุนสูง แรงกดดันด้านภาษีศุลกากร และราคาพลังงานที่อยู่ในระดับสูง อาจกดให้เงินเฟ้อทรงตัวอยู่ในระดับสูง แต่ตอนนี้ความเสี่ยงดังกล่าวดูไม่ชัดเจนเหมือนเดิมแล้ว
รายงาน Nonfarm Payrolls เดือนกรกฎาคมเป็นสัญญาณสำคัญครั้งแรกที่สนับสนุนให้ต้องทบทวนมุมมองเดิม เศรษฐกิจสหรัฐสูญเสียงานไป 23,000 ตำแหน่ง ขณะเดียวกันตัวเลขเดือนพฤษภาคมและมิถุนายนก็ถูกปรับทบทวนลดลงรวม 103,000 ตำแหน่ง ในเวลาเดียวกัน การที่อัตราการว่างงานลดลงสู่ระดับ 4.1% ก็ไม่สามารถนับเป็นปัจจัยบวกอย่างชัดเจนได้ เนื่องจากการว่างงานที่ลดลงส่วนใหญ่เกิดจากอัตราการมีส่วนร่วมในกำลังแรงงานที่ลดลง มากกว่าจะเกิดจากการจ้างงานที่เร่งตัวขึ้น นอกจากนี้ ตัวชี้วัดค่าจ้างที่มีความอ่อนไหวต่อเงินเฟ้อก็ชะลอตัวลงในเดือนกรกฎาคม โดยเมื่อเทียบรายปี ตัวเลขดังกล่าวลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบห้าปีที่ 3.2%
รายงานเงินเฟ้อยิ่งตอกย้ำแนวโน้มนี้ CPI เดือนกรกฎาคมเพิ่มขึ้นเพียง 0.1% เมื่อเทียบรายเดือน ขณะที่อัตรารายปีลดลงสู่ 3.4% ขณะเดียวกัน Core CPI เพิ่มขึ้น 0.2% รายเดือน และชะลอลงเหลือ 2.5% รายปี ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ต้นปี 2021 เงินเฟ้อไม่ได้หายไป แต่ก็ไม่ได้แสดงสัญญาณเร่งตัวขึ้นในลักษณะที่จะบีบให้ Fed ต้องออกมาตรการเชิงรุกล่วงหน้า
ในอีกด้านหนึ่ง ตัวเลข PPI รวมเดือนกรกฎาคมทรงตัวเมื่อเทียบรายเดือน หลังจากลดลง 0.1% ในเดือนมิถุนายน ขณะที่อัตรารายปีชะลอลงแรงจาก 5.5% เหลือ 4.7% Core PPI เดือนที่ผ่านมาเพิ่มขึ้นเพียง 0.2% รายเดือน ช่วยลดความกังวลเกี่ยวกับการส่งผ่านต้นทุนการผลิตที่สูงขึ้นมาสู่ราคาผู้บริโภคลงอย่างมีนัยสำคัญ แม้ว่าบางองค์ประกอบ โดยเฉพาะภาคบริการ จะยังคงสะท้อนแรงกดดันด้านราคาที่มองเห็นได้ชัดเจนอยู่ก็ตาม
ด้วยเหตุผลเหล่านี้ ความน่าจะเป็นที่ Fed จะปรับขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนจึงลดลงอย่างมาก ตามเครื่องมือ CME FedWatch ปัจจุบันตลาดประเมินโอกาสไว้เพียงประมาณ 30% ทั้งที่เมื่อสัปดาห์ก่อนหน้า นักลงทุนยังให้น้ำหนักความเป็นไปได้ของการคุมเข้มนโยบายการเงินในช่วงต้นฤดูใบไม้ร่วงเกือบ 70% การปรับเปลี่ยนคาดการณ์อย่างรวดเร็วเช่นนี้ถือว่ามีเหตุผล เนื่องจากรายงานเศรษฐกิจล่าสุดได้ตัดทอนหนึ่งในเหตุผลหลักที่ Fed ใช้สนับสนุนการคุมเข้มนโยบายการเงินเพิ่มเติมไปแล้ว ก่อนหน้านี้ ธนาคารกลางสามารถอ้างถึงความจำเป็นในการ “สกัด” แรงกระตุ้นเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อ แต่ตอนนี้แรงกดดันเงินเฟ้อกำลังผ่อนคลายลงทีละน้อย ขณะเดียวกัน ตลาดแรงงานก็เริ่มส่งสัญญาณชัดเจนมากขึ้นถึงการเย็นตัวลง ภายใต้สถานการณ์นี้ การขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมจึงไม่ใช่มาตรการที่ “จำเป็นอย่างไม่มีข้อกังขา” ในการต่อสู้กับเงินเฟ้ออีกต่อไป ขณะเดียวกัน นโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นจะสร้างความเสี่ยงต่อการชะลอตัวของเศรษฐกิจมากเกินไป และทำให้ตลาดแรงงานอ่อนแอลงกว่าเดิม
อย่างไรก็ดี การที่ตลาดจะเปลี่ยนมาคาดหวัง “การลดดอกเบี้ย” อย่างเต็มตัวนั้นยังคงอีกไกล ตลาดต้องการข้อมูลที่อ่อนแอมากกว่าหนึ่งชุด เพื่อให้มุมมองแบบผ่อนคลาย (dovish) ฝังแน่นอย่างแท้จริง จะต้องมีลำดับข้อมูลยืนยันต่อเนื่อง ทั้งการชะลอลงเพิ่มเติมของ Core Inflation และ PCE Inflation การอ่อนตัวต่อของการจ้างงาน การเพิ่มขึ้นของอัตราว่างงาน และการเติบโตของค่าจ้างที่ช้าลง ตัวอย่างเช่น หากข้อมูลตลาดแรงงานเดือนสิงหาคมยืนยัน “จุดเปลี่ยน” ที่เกิดขึ้นในเดือนกรกฎาคม และเงินเฟ้อยังเคลื่อนไปตามทิศทางขาลง ความคาดหวังเชิงผ่อนคลายจะเพิ่มขึ้นอย่างมาก สำหรับตอนนี้ยังพูดได้เพียงว่า Fed ยังคงยืนอยู่บนจุดยืน “รอดูท่าที” และในทางปฏิบัติได้ละทิ้งฉากทัศน์เชิงเข้มงวด (hawkish) ไปแล้ว ผลลัพธ์นี้กำลังกดดันดอลลาร์ในภาพรวม แต่ปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์ยังช่วยพยุงไม่ให้ดอลลาร์อ่อนค่ามากเกินไป จนผู้ซื้อ EUR/USD ไม่สามารถดันราคาให้ทะลุกรอบการเคลื่อนไหวในปัจจุบันได้
ความตึงเครียดด้านภูมิรัฐศาสตร์ยังคงกระตุ้นให้เกิดภาวะหลีกเลี่ยงความเสี่ยงในตลาดการเงินโลก ล่าสุดวันนี้ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐ Bessent ระบุว่า วอชิงตันจะประกาศมาตรการคว่ำบาตรใหม่ต่ออิหร่านในสัปดาห์หน้า ซึ่ง “ไม่เคยถูกใช้กับประเทศใดในโลกมาก่อน” โดยตามคำให้สัมภาษณ์ มาตรการดังกล่าวจะผสานการโดดเดี่ยวทางเศรษฐกิจเข้ากับการปิดล้อมช่องแคบ Hormuz อย่างต่อเนื่อง
ในทางกลับกัน อิหร่านได้ทบทวนข้อเรียกร้องต่อสหรัฐในวันนี้อีกครั้ง โดยระบุว่าหากปฏิบัติตามเงื่อนไขดังกล่าว ช่องแคบจึงจะถูกเปิดอีกครั้ง เงื่อนไขเหล่านี้รวมถึง การยุติการปิดล้อมท่าเรืออิหร่าน การปลดล็อกทรัพย์สินของอิหร่านที่ถูกอายัด และการที่วอชิงตันยอมรับข้อตกลงหยุดยิงทั่วทั้งภูมิภาค รวมถึงในเลบานอนและกาซา จนกว่าจะปฏิบัติตามข้อเรียกร้องเหล่านี้ เตหะรานตั้งใจจะคงการปิดช่องแคบต่อไป
ดังนั้น ท่ามกลางปัจจัยพื้นฐานที่ขัดแย้งกันเช่นนี้ EUR/USD มีแนวโน้มที่จะยังคงเคลื่อนไหวในกรอบไปก่อน จนกว่าจะมีสัญญาณใหม่ทั้งจาก Fed หรือจากกระบวนการเจรจาระหว่างสหรัฐ–อิหร่าน คู่เงินจึงมีแนวโน้มสูงที่จะเคลื่อนไหวอยู่ภายในกรอบราคา 1.1520–1.1570 ที่ได้ก่อตัวขึ้นแล้ว
