สัปดาห์ใหม่มีแนวโน้มว่าจะเต็มไปด้วยข้อมูล และตามมาด้วยความผันผวนในตลาด ความผันผวนนี้จะไม่ได้เกิดจากปฏิทินเศรษฐกิจที่แน่นขนัดเพียงอย่างเดียว แต่ยังมาจาก “เสียงสะท้อน” ที่เป็นเอกลักษณ์ของสุนทรพจน์โดย Kevin Warsh ที่งาน Jackson Hole อีกด้วย เนื้อหาคำพูดของเขาสามารถตีความได้หลากหลายมุมมอง: ในด้านหนึ่ง ประธาน Federal Reserve ระบุอย่างชัดเจนว่าการต่อสู้กับเงินเฟ้อยังไม่สิ้นสุด ขณะเดียวกันเขาก็เปิดช่องไว้สำหรับการตัดสินใจในอนาคตที่อาจสอดคล้องกับข้อมูลเศรษฐกิจที่จะเผยออกมา
ควรสังเกตว่าผู้เล่นส่วนใหญ่ในตลาดมองว่าสุนทรพจน์ของ Warsh มีน้ำเสียงแบบเหยี่ยว (พิจารณาจากทิศทางการเคลื่อนไหวของดอลลาร์เมื่อวันศุกร์) ทั้งนี้ ประธาน Fed ระบุว่าอัตราเงินเฟ้อในสหรัฐฯ ปัจจุบันยังคงอยู่ในระดับที่สูงเกินไป หมายความว่าประเด็นการเข้มงวดนโยบายการเงินเพิ่มเติมยังคงอยู่บนโต๊ะ เมื่อพิจารณาจากแรงกดดันเงินเฟ้อที่ยังทรงตัวในระดับสูง สัญญาณนี้จึงดูมีเหตุผลไม่น้อย: ดัชนี core PCE เดือนกรกฎาคมทรงตัวเท่ากับระดับเดือนมิถุนายนที่ 3.3% เมื่อเทียบรายปี ซึ่งสูงกว่าเป้าหมายของ Fed อย่างมีนัยสำคัญ
อย่างไรก็ตาม ในมุมมองของผู้เขียน ประเด็นสำคัญที่สุดในถ้อยแถลงของ Warsh กลับถูกกลบไป นั่นคือข้อเท็จจริงที่ว่าการตัดสินใจในอนาคตของธนาคารกลางสหรัฐฯ จะขึ้นอยู่กับข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคที่ทยอยประกาศออกมาเป็นหลัก ในบริบทนี้ เงินเฟ้อเป็นปัจจัยที่สำคัญก็จริง แต่ไม่ใช่ปัจจัยเดียว ควรจำไว้ว่าตลาดแรงงานสหรัฐฯ เริ่มส่งสัญญาณชะลอตัว ขณะที่อัตราการขยายตัวของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ชะลอลงเหลือ 1.5% เมื่อเทียบรายปีในไตรมาสที่สอง หลังจากที่เติบโต 2.1% ในไตรมาสแรก ดังนั้น หากตัวเลขเศรษฐกิจที่จะออกมาในสัปดาห์นี้อ่อนแอออกมา “ติดลบ” ต่อเนื่องกัน ท่าทีของ Warsh ที่ว่า “ให้ความสำคัญกับข้อมูลมหภาคเป็นอันดับแรก” จะเริ่มมีความหมายใหม่ ซึ่งอาจส่งผลในเชิงลบต่อดอลลาร์ได้
ด้วยเหตุนี้ สัปดาห์แรกของเดือนกันยายนจึงมีความสำคัญต่อคู่เงิน EUR/USD เป็นพิเศษ เนื่องจากดัชนี ISM ภาคการผลิตและภาคบริการ รายงาน JOLTS และตัวเลข ADP จะถูกเผยแพร่ออกมาในไม่กี่วันข้างหน้า และท้ายที่สุดจะมีการประกาศตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตร (Non-Farm Payrolls) เดือนสิงหาคม กล่าวได้ว่า ดอลลาร์กำลังจะเผชิญกับ “บททดสอบ” ต่อเนื่องหลายรายการ โดยที่ตัวเลขสุดท้ายอาจเป็นตัวชี้ขาด
ดัชนี ISM
บททดสอบสำคัญรายการแรกสำหรับค่าเงินดอลลาร์จะมาจากดัชนี ISM ในวันอังคารที่ 1 กันยายน สหรัฐฯ จะประกาศดัชนี ISM ภาคการผลิตเดือนสิงหาคม โดยในเดือนกรกฎาคม ตัวเลขดังกล่าวดีดตัวขึ้นอย่างเหนือความคาดหมายแตะ 55.6 จุด ซึ่งเป็นระดับสูงสุดใหม่ของปี ดังนั้นแม้จะมีการปรับลงเล็กน้อยก็ไม่ถือว่าเป็นสัญญาณแย่ ภาพรวมปัจจุบันคาดการณ์ว่าดัชนีจะปรับตัวลงเพียงเล็กน้อยสู่ระดับ 55.2 จุด
อย่างไรก็ตาม ในบริบทตอนนี้ สิ่งที่สำคัญกว่าตัวเลขพาดหัวคือโครงสร้างภายในดัชนี โดยเฉพาะองค์ประกอบด้านการจ้างงาน คำสั่งซื้อใหม่ และดัชนีราคา ซึ่งในเดือนกรกฎาคม ดัชนีราคาอยู่ที่ 71.1 จุด สูงกว่าระดับสมดุลที่ 50 จุดอย่างมีนัยสำคัญ สะท้อนแรงกดดันด้านราคาที่ยังคงอยู่ ดังนั้น ดัชนี ISM ที่แข็งแกร่งควบคู่กับองค์ประกอบด้านราคาที่สูง อาจยิ่งตอกย้ำความคาดหวังเชิงเหยี่ยวและช่วยหนุนค่าเงินดอลลาร์เพิ่มเติม แต่หากองค์ประกอบด้านเงินเฟ้ออ่อนตัวลงแรงสวนทางกับคาดการณ์ ดอลลาร์จะเผชิญแรงกดดัน แม้ว่าตัวเลขพาดหัวจะออกมาตรงกับคาดการณ์ก็ตาม
ในวันพฤหัสบดี จะมีการเผยแพราดัชนี ISM ภาคบริการ ซึ่งภาพรวมฉันทามติยังไม่คาดว่าภาวะจะทรุดตัวอย่างรุนแรง โดยคาดการณ์อยู่ในช่วง 54.1–54.4 จุด เทียบกับระดับ 54.1 ในเดือนกรกฎาคม
กล่าวอีกนัยหนึ่ง ฉากทัศน์พื้นฐานชี้ให้เห็นว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังคงอยู่ในโซนการเติบโตอย่างยั่งยืน แต่หากดัชนีทั้งสองชุดออกมาต่ำกว่าคาดอย่างมีนัยสำคัญ (คือเข้าใกล้ “เส้นแดง” ที่ 50 จุดมากขึ้น) ตลาดจะได้รับ “เหตุผลหนักแน่น” ชุดแรกที่ยืนยันว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ เริ่มสูญเสียแรงขับเคลื่อนจริงๆ และนี่จะเป็นการตอกย้ำ “สาร” ส่วนที่สองในสุนทรพจน์เมื่อวันศุกร์ของ Warsh
ตลาดแรงงาน: บททดสอบหลักสำหรับดอลลาร์
ชุดข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคที่สำคัญยิ่งกว่าในสัปดาห์ข้างหน้าจะเกี่ยวข้องกับสถานะของตลาดแรงงานสหรัฐฯ
ตัวเลขสำคัญชุดแรกคือรายงาน JOLTS ประจำเดือนกรกฎาคม ซึ่งให้ภาพเกี่ยวกับอุปสงค์แรงงานและเสถียรภาพของตลาดแรงงาน ในเดือนมิถุนายนจำนวนตำแหน่งงานว่างอยู่ที่ 7.36 ล้านตำแหน่ง ลดลงจาก 7.54 ล้านตำแหน่งในครั้งก่อน คราวนี้คาดว่าจะลดลงต่อสู่ระดับประมาณ 7.33 ล้านตำแหน่ง หากตัวเลขจริงปรับลดลงตามคาด จะสะท้อนการชะลอตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปของอุปสงค์แรงงาน ต้องให้ความสำคัญเป็นพิเศษกับจำนวนการจ้างงาน การเลิกจ้างงาน และทิศทางของการลาออกโดยสมัครใจ การผสมผสานขององค์ประกอบเหล่านี้จะช่วยประเมินได้ว่าตลาดแรงงานยังคงมีเสถียรภาพมากน้อยเพียงใด
ในวันพุธ รายงาน ADP จะออกมาตามลำดับ ซึ่งมักถูกมองว่าเป็น “ตัวบ่งชี้ล่วงหน้า” ของตัวเลข Nonfarm Payrolls โดยรายงานครั้งก่อนระบุว่า ภาคเอกชนสหรัฐฯ สร้างงานเพิ่มเพียง 44,000 ตำแหน่งในเดือนกรกฎาคม สะท้อนอัตราการจ้างงานที่ค่อนข้างอ่อนแอ ทั้งนี้คาดการณ์ว่าในเดือนกรกฎาคม ADP จะรายงานตัวเลขจ้างงานเพิ่มเพียง 47,000 ตำแหน่ง ดังนั้น หากตัวเลขจริงออกมาต่ำกว่าคาดอย่างมีนัยสำคัญ มีแนวโน้มสูงว่าจะยิ่งเพิ่มแรงกดดันต่อดอลลาร์ก่อนถึง “อีเวนต์” หลักด้านมหภาคของสัปดาห์ นั่นคือรายงาน NFP เดือนสิงหาคม
ตัวเลข Nonfarm Payrolls ที่จะประกาศนี้อาจ “วาดภาพใหม่” ด้านปัจจัยพื้นฐานของคู่เงิน EUR/USD อย่างมีนัยสำคัญ ขอ nhย้ำว่าช่วงเดือนกรกฎาคม เศรษฐกิจสหรัฐฯ สูญเสียตำแหน่งงานไป 23,000 ตำแหน่งอย่างเหนือความคาดหมาย แทนที่จะเพิ่มขึ้นราว 85,000 ตำแหน่งตามที่คาดการณ์ไว้ จากมุมมองของนักวิเคราะห์ส่วนใหญ่ เดือนสิงหาคมมีการสร้างงานเพิ่มเพียง 58,000 ตำแหน่งเท่านั้น (เป็นการขยายตัวของการจ้างงานที่ค่อนข้างจำกัด) ขณะเดียวกัน อัตราการว่างงานคาดว่าจะทรงตัวที่ระดับเดือนมิถุนายน คือ 4.1%
อย่างไรก็ตาม ตัวเลขการว่างงานไม่สามารถถูกพิจารณาโดยแยกขาดจากทิศทางของอัตราการมีส่วนร่วมในกำลังแรงงาน ซึ่งลดลงมาอยู่ที่ 61.4% ในเดือนกรกฎาคม หากอัตราว่างงานยังอยู่ที่ 4.1% ในเดือนสิงหาคม แต่สัดส่วนประชากรวัยทำงานที่เข้าร่วมกำลังแรงงานลดลงอีกครั้ง ดอลลาร์จะถูกกดดันทันที เพราะนั่นหมายความว่าอัตราว่างงานที่ทรงตัวอยู่ได้ เกิดจากการหดตัวของกำลังแรงงานต่อเนื่อง คือชาวอเมริกันออกจากตลาดแรงงานด้วยเหตุผลใดก็ตาม และไม่ถูกนับเป็นผู้ว่างงานอีกต่อไป กลไกนี้เห็นได้ชัดในเดือนกรกฎาคม ซึ่งเป็นเหตุผลที่ทำให้อัตราว่างงานทรงตัวจากเดือนก่อนหน้า
ดังนั้น ในรายงานวันศุกร์นี้ สิ่งสำคัญจึงไม่ใช่แค่ระดับอัตราว่างงาน แต่ยังรวมถึงปัจจัยที่ทำให้อัตราดังกล่าวเปลี่ยนแปลงหรือทรงตัว หากการจ้างงานเพิ่มขึ้น อัตราว่างงานทรงตัว และสัดส่วนประชากรวัยทำงานที่ออกสู่ตลาดแรงงานเพิ่มขึ้น นั่นจะเป็นสัญญาณเชิงบวกอย่างชัดเจนต่อดอลลาร์ แต่หากอัตราว่างงานยังต่ำเพียงเพราะกำลังแรงงานหดตัวต่อเนื่อง (ควบคู่กับการเติบโตของการจ้างงานที่อ่อนแอ) ดอลลาร์สหรัฐฯ จะเผชิญแรงกดดันอีกครั้ง และอาจรุนแรงพอสมควร
บทสรุป
จากสุนทรพจน์ที่สร้างแรงสั่นสะเทือนในงาน Jackson Hole ครั้งนี้ Warsh ได้ส่งสัญญาณโดยปริยายว่าคำตัดสินสุดท้ายขึ้นอยู่กับข้อมูลเศรษฐกิจมหภาค โดยแม้จะชี้ชัดว่าเงินเฟ้อคือปัญหา เขาก็เน้นย้ำในเวลาเดียวกันว่าทิศทางนโยบายในอนาคตจะผูกกับตัวชี้วัดสำคัญด้านอื่นๆ ด้วย ดังนั้น ข้อมูลเศรษฐกิจที่อ่อนแออาจไม่เพียงแค่ลบล้างผลเชิงเหยี่ยวจากวันศุกร์ แต่ยังสามารถ “หักล้าง” ได้โดยสิ้นเชิง หากดัชนี ISM, JOLTS, ADP และโดยเฉพาะอย่างยิ่ง Nonfarm Payrolls บ่งชี้ถึงการชะลอตัวของตลาดแรงงานต่อเนื่อง ความสนใจของตลาดจะเปลี่ยนจากประเด็นการขึ้นดอกเบี้ยไปสู่ความเสี่ยงของการชะลอตัวทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ อย่างรวดเร็ว สำหรับคู่เงิน EUR/USD นี่จะเป็นเหตุผลสนับสนุนสำคัญต่อโอกาสการฟื้นตัวหลังการดิ่งลงอย่างแรงเมื่อวันศุกร์
ในเชิงเทคนิค ช่วงท้ายวันศุกร์ คู่เงินไม่สามารถทะลุระดับแนวรับ 1.1580 ได้ ซึ่งสอดคล้องกับเส้นกลางของอินดิเคเตอร์ Bollinger Bands บนกรอบเวลา D1 และในเวลาเดียวกันก็ตรงกับเส้นกลางของ BB บนกรอบ W1 หากฝั่งซื้อสามารถยืนรักษาแนวรับนี้ไว้ได้ มีโอกาสสูงที่ราคาจะดีดกลับสู่กรอบ 1.1640–1.1680 ซึ่งเป็นกรอบที่คู่เงินเคลื่อนไหวเกือบตลอดสัปดาห์ก่อน (จนถึงวันศุกร์) ในทางกลับกัน หากเกิดการทะลุลงต่ำกว่า 1.1580 อย่างชัดเจน จะเปิดทางสู่แนวรับถัดไปที่ 1.1530 (ขอบบนของกลุ่มเมฆ Kumo บนกรอบ D1) และในระยะยาวสู่ระดับจิตวิทยาที่ 1.1500
