คู่เงิน EUR/USD ทดสอบแนวรับที่ระดับ 1.1580 อีกครั้ง (เส้นกลางของอินดิเคเตอร์ Bollinger Bands บนกรอบเวลา D1) หลังจากความพยายามที่ไม่สำเร็จในการยืนเหนือบริเวณเลขหลัก 16 ผู้ขายฝั่ง EUR/USD พยายามทะลุระดับ 1.1580 ตั้งแต่เมื่อวันศุกร์แล้ว โดยเป็นปฏิกิริยาต่อสุนทรพจน์ที่สร้างกระแสของประธาน Federal Reserve Kevin Warsh ที่งานประชุม Jackson Hole และข้อมูลการจ้างงานที่มีการทบทวนใหม่ แม้ราคาจะร่วงลงอย่างฉับพลันแต่ฝั่งหมีไม่สามารถกดผ่านแนวรับนี้ได้ การซื้อขายวันศุกร์ปิดที่ระดับ 1.1582
ในวันจันทร์ ฝั่งซื้อกลับมาเป็นฝ่ายคุมเกม ผลักดันให้คู่เงินทำจุดสูงสุดในระยะสั้นใหม่ที่ระดับ 1.1621 อย่างไรก็ตาม ภาพเชิงบวกนี้ก็หมดแรงอย่างรวดเร็ว โดยข้อมูลเงินเฟ้อของยูโรโซนที่เผยแพร่ในวันอังคารมีส่วนสำคัญอย่างยิ่ง การประกาศตัวเลขที่ออกมาขัดแย้งกันไม่สามารถหนุนค่าเงินยูโรได้ กลับกลายเป็นปัจจัยที่เอื้อให้กับผู้ขาย EUR/USD มากกว่า
ผิวเผินแล้ว รายงานดังกล่าวดูจะมีลักษณะ hawkish ไม่น้อย อัตราเงินเฟ้อทั่วไปในเดือนสิงหาคมเร่งตัวขึ้นสู่ระดับ 3.3% เมื่อเทียบรายปี หลังจากเพิ่มขึ้นเป็น 2.9% ในเดือนก่อนหน้า ดัชนีดังกล่าวกลับขึ้นมายืนเหนือกรอบจิตวิทยาที่ 3% อีกครั้ง แตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกันยายน 2023 นี่ไม่น่าจะเป็นเหตุผลที่ทำให้ตลาดคาดหวังท่าทีที่ hawkish มากขึ้นจาก ECB หรือ?
อย่างไรก็ตาม ตามสุภาษิตที่ว่า “ปีศาจซ่อนอยู่ในรายละเอียด” โครงสร้างภายในของรายงานนี่เองที่อธิบายปฏิกิริยาเชิงลบของตลาด (ต่อค่าเงินยูโร) ได้อย่างชัดเจน
ปัญหาหลักของยูโรในตอนนี้คือ ส่วนประกอบด้านพลังงานเป็นตัวขับเคลื่อนเกือบทั้งหมดของการเร่งตัวขึ้นของอัตราเงินเฟ้อโดยรวมในเดือนสิงหาคม อัตราการเพิ่มขึ้นของราคาพลังงานเร่งขึ้นสู่ระดับ 14.3% เมื่อเทียบรายปีในเดือนสิงหาคม (จาก 10.3% ในเดือนกรกฎาคม) ในขณะที่ภาคบริการ ซึ่งมีสัดส่วนมากที่สุดในตะกร้าผู้บริโภคของ Eurozone (ประมาณ 47%) กลับชะลอลงเหลือการเติบโตที่ 3.0% จากเดิม 3.3% ราคาสินค้าอุตสาหกรรมที่ไม่ใช่พลังงานเพิ่มขึ้นจาก 0.9% เป็น 1.2% ส่วนราคาอาหาร แอลกอฮอล์ และยาสูบยังคงอัตราการเติบโตเท่าเดิมกับเดือนกรกฎาคมที่ 1.2%
ทิศทางของเงินเฟ้อพื้นฐานยิ่งสะท้อนภาพชัดเจน ดัชนีเงินเฟ้อพื้นฐานซึ่งไม่รวมพลังงาน อาหาร แอลกอฮอล์ และยาสูบ ปรับลดลงสู่ 2.4% จาก 2.5% ก่อนหน้า นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่มั่นใจว่าตัวเลขดังกล่าวจะทรงตัวที่ระดับเดือนกรกฎาคมในเดือนสิงหาคม
ดัชนีที่กว้างขึ้น — ซึ่งไม่รวมพลังงานและอาหารที่ยังไม่ผ่านการแปรรูป — ชะลอลงเหลือ 2.1% ตัวเลขนี้มักถูกเรียกว่าเงินเฟ้อ “core” เนื่องจากไม่รวมทั้งทรัพยากรพลังงานและอาหารสด (ผัก เนื้อ ปลา) ซึ่งราคามักขึ้นอยู่กับฤดูกาลและสภาพอากาศเป็นสำคัญ
กล่าวอีกนัยหนึ่ง แรงกระตุ้นด้านเงินเฟ้อใน Eurozone (ณ ตอนนี้) ยังไม่ได้กระจายไปทั่วทั้งเศรษฐกิจอย่างสม่ำเสมอ แต่กลับกระจุกตัวอยู่ในภาคพลังงานเป็นหลัก สำหรับ European Central Bank นี่เป็นปัจจัยที่สำคัญ และอาจเรียกได้ว่าเป็นจุดชี้ขาด เพราะแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่ยั่งยืนมักแสดงออกชัดเจนผ่านการปรับขึ้นของราคาบริการ ค่าแรง และองค์ประกอบอื่น ๆ ของอุปสงค์ภายในประเทศ มากกว่าการเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันและก๊าซ ซึ่งปัจจัยเหล่านั้นสามารถเหนี่ยวรั้งให้เงินเฟ้อทรงตัวในระดับสูงได้แม้ราคาพลังงานจะเริ่มทรงตัวหรือปรับลดลงแล้ว หากการเร่งตัวของ CPI โดยรวมมาจากแรงกระแทกด้านพลังงานจากภายนอกเป็นหลัก ECB ก็อาจมองการกระโดดขึ้นของเงินเฟ้อครั้งนี้ว่าเป็นเพียงผลกระทบชั่วคราว มากกว่าจะเป็นสัญญาณของแรงกดดันด้านราคาอย่างยั่งยืนในเศรษฐกิจ
นี่จึงเป็นเหตุผลที่ตลาดมองว่า รายงานดังกล่าวยังขาดปัจจัยเชิงรูปธรรมเพียงพอที่จะทำให้ต้องทบทวนความคาดหวังไปในทิศทางของการเร่งจังหวะการขึ้นดอกเบี้ยของ ECB ให้รุนแรงยิ่งขึ้น
ยิ่งไปกว่านั้น การขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนได้ถูกสะท้อนไปในราคา (priced in) เป็นส่วนใหญ่แล้ว ดังนั้น สำหรับยูโร สิ่งที่สำคัญไม่ใช่แค่ “การขึ้นดอกเบี้ย” ในการประชุมที่กำลังจะมาถึงเท่านั้น แต่รวมถึงแนวโน้มการเข้มงวดนโยบายการเงินต่อเนื่องในระยะถัดไปด้วย โครงสร้างของรายงานฉบับนี้เปิดโอกาสให้ ECB สามารถจำกัดการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมไว้เพียงหนึ่งครั้ง ตราบเท่าที่แรงกระแทกจากราคาพลังงานเป็นผู้ขับเคลื่อนเงินเฟ้อโดยรวม แต่ยังไม่ส่งผลไปสู่การเร่งตัวของกระบวนการขึ้นราคาฝั่ง core
ในประเด็นนี้ รายงานใหม่ยังสอดคล้องกับข้อมูลจากเยอรมนีที่เผยแพร่ออกมาเมื่อวันจันทร์ เงินเฟ้อโดยรวมของเยอรมนีเร่งตัวจาก 2.8% เป็น 2.9% แต่ก็ยังต่ำกว่าคาดการณ์ที่ 3% ดัชนีแบบฮาร์โมไนซ์ก็อ่อนกว่าคาดเช่นกัน โดยเพิ่มขึ้นสู่ 2.9% เทียบกับคาดการณ์ที่ 3.1% ขณะที่เงินเฟ้อพื้นฐานทรงตัวที่ 2.4% และเงินเฟ้อภาคบริการลดลงจาก 2.9% เหลือ 2.8% เงินเฟ้อด้านอาหารชะลอลงเหลือ 0.1% จาก 0.4% ปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนการเพิ่มขึ้นของเงินเฟ้อในเยอรมนียังคงเป็นภาคพลังงาน โดยราคาพลังงานเพิ่มจาก 8.3% เป็น 10.5%
กล่าวคือ รายงานของเยอรมนีเปรียบเสมือนบทโหมโรงของข้อมูลภาพรวมยุโรป ในเยอรมนี เราเห็นการเร่งตัวของเงินเฟ้อโดยรวม เงินเฟ้อพื้นฐานที่ทรงตัว และการชะลอตัวของภาคบริการ และในวันนี้ ภาพลักษณะเดียวกันนี้ก็ปรากฏให้เห็นในทั้ง Eurozone
โดยสรุป รายงานฉบับนี้ไม่ได้ทำหน้าที่เป็นปัจจัยพื้นฐานหนุนค่าเงินยูโรอย่างที่อาจเป็นได้ หากการเร่งตัวของเงินเฟ้อมีลักษณะ “เชิงคุณภาพ” มากกว่านี้ การเพิ่มขึ้นของ CPI โดยรวมยังคงผูกกับภาคพลังงานอย่างใกล้ชิด ขณะที่เงินเฟ้อพื้นฐานและเงินเฟ้อภาคบริการยังคงอยู่ในทิศทางขาลง ส่งผลให้ตลาดไม่ได้สะท้อน (price in) เส้นทางการขึ้นดอกเบี้ยที่เข้มข้นมากขึ้น เปิดโอกาสให้ผู้ขายในคู่เงิน EUR/USD กลับมาเป็นฝ่ายคุมเกมอีกครั้ง
และตรงนี้เราก็วนกลับมาที่จุดเริ่มต้น นั่นคือระดับแนวรับที่ 1.1580 ซึ่งสอดคล้องกับเส้นกลางของ Bollinger Bands บนกรอบเวลา D1 (และพร้อมกันนั้นก็ตรงกับกรอบ W1 ด้วย) ฝั่งผู้ซื้อ EUR/USD สูญเสียความได้เปรียบไปแล้ว ขณะที่ฝั่งผู้ขายเองก็ยังไม่สามารถฉวยโอกาสนี้ได้เต็มที่ เพราะยังไม่สามารถทะลุผ่านแนวรับดังกล่าวลงไปได้อย่างเด็ดขาด การพิจารณาเปิดสถานะขายจึงควรทำก็ต่อเมื่อฝั่งหมีสามารถกดราคาลงต่ำกว่า 1.1580 ได้อย่างมั่นคงและยืนอยู่ใต้ระดับนี้ได้ ในกรณีนั้น เป้าหมายถัดไปของทิศทางขาลงจะอยู่ที่บริเวณ 1.1530 (เส้น Kijun-sen บนกรอบ D1) และ 1.1500 (ขอบบนของก้อนเมฆ Kumo บนกรอบเวลาเดียวกัน) แต่หากแนวรับที่ 1.1580 ยังยืนได้ มีความเป็นไปได้สูงว่าคู่เงินจะเด้งกลับเข้าสู่กรอบ 1.1620–1.1660 (เส้นกลางและเส้นบนของ Bollinger Bands บนกรอบ H4)
