อย่าเพิ่งนับลูกไก่ก่อนมันจะฟักออกมา ตลาดใช้เวลาตลอดทั้งเดือนอย่างมั่นใจว่ารู้ชะตากรรมของเงินเยน ดันค่าเงิน USD/JPY เข้าใกล้ระดับ 160 แต่อาการแย้มครั้งแรกก่อนการประชุมเดือนกันยายนของ Bank of Japan ว่าอาจมีการขึ้นดอกเบี้ยเชิงรุกมากขึ้นก็ทำให้ความมั่นใจนั้นสั่นคลอน ค่าเงินเยนฟื้นคืนเกือบทั้งหมดของการอ่อนค่าช่วงเดือนสิงหาคมได้ภายในเวลาเพียงสองวัน และเทรดเดอร์ต่างเร่งปิดสถานะชอร์ตด้วยความกังวลทั้งเรื่องการเข้มงวดนโยบายการเงินและความเป็นไปได้ที่การแทรกแซงค่าเงินโดยทางการจะกลับมาอีกครั้ง
โครงสร้างและพลวัตของพอร์ตโฟลิโอ GPIF
การเปลี่ยนแปลงของมุมมองในตลาดเกิดขึ้นพร้อมกับเหตุการณ์ที่ไม่คาดคิด: คณะกรรมการกำกับของกองทุนบำเหน็จบำนาญที่ใหญ่ที่สุดในโลก GPIF ซึ่งมีสินทรัพย์มูลค่า 2 ล้านล้านดอลลาร์ จัดการประชุมพิเศษในช่วงฤดูร้อนเป็นครั้งแรกในรอบเจ็ดปี โดยตามระเบียบวาระแล้วเป็นเรื่องการจัดสัดส่วนการลงทุนของสินทรัพย์ แม้ว่าคณะกรรมการจะได้ตัดสินใจไปแล้วตั้งแต่เดือนมีนาคมว่าไม่จำเป็นต้องทบทวนก็ตาม ตลาดจึงคาดการณ์ทันทีว่ากองทุนอาจปรับเพิ่มสัดส่วนเป้าหมายของพันธบัตรในประเทศภายในพอร์ตโฟลิโอมูลค่า 318 ล้านล้านเยนของตน นายกรัฐมนตรี Sanae Takaichi และรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง Satsuki Katayama เรียกร้องให้เงินทุนบำเหน็จบำนาญกลับมาลงทุนในประเทศมาโดยตลอด
เงินเยนยังได้รับปัจจัยเชิงบวกโดยตรงมากขึ้นด้วย Hajime Takata กรรมการธนาคารกลางญี่ปุ่นระบุว่า การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐาน “ไม่ได้ถูกกำหนดตายตัว” และไม่ได้ตัดความเป็นไปได้ของการปรับขึ้นที่มากกว่านั้นออกไป Mizuho Bank ชี้ว่า การเก็งกำไรต่อการปรับขึ้นดอกเบี้ยในระดับที่สูงผิดคาดอาจหนุนแรงซื้อเยนได้ ตลาดฟิวเจอร์สขณะนี้ได้สะท้อนความคาดหวังต่อการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนอย่างเต็มที่ และเริ่มผลักดันมุมมองไปสู่ความเป็นไปได้ของการเดินหน้าวัฏจักรการขึ้นดอกเบี้ยต่อในเดือนธันวาคม
แต่ยังมีอีกหนึ่งเสียงที่ชัดเจนยิ่งกว่าคอยกดดัน BOJ อยู่เบื้องหลัง นั่นคือ Scott Bessent รัฐมนตรีคลังสหรัฐ ที่เพิ่มระดับแรงกดดันต่อโตเกียวอย่างเปิดเผย เรียกร้องให้ดำเนินมาตรการที่เด็ดขาดยิ่งขึ้น การส่งสัญญาณจากวอชิงตันที่แทบไม่ปิดบังนี้ ทำให้การประชุมเดือนกันยายนกลายเป็นเกมเดิมพันสูง: ความลังเลใด ๆ จากธนาคารกลางจะไม่เพียงสร้างความประหลาดใจให้ตลาดเท่านั้น — แต่ยังอาจฉุดให้เงินเยนร่วงลงอย่างรุนแรงด้วย
JP Morgan Securities ระบุว่า หลังจากวอชิงตันส่งสัญญาณออกมามากขนาดนี้แล้ว BOJ คงยากที่จะไม่ตอบสนอง อย่างไรก็ตาม หากธนาคารกลางดูเหมือนไม่สามารถขึ้นดอกเบี้ยได้หากไม่มีแรงหนุนจากปัจจัยภายนอก ประสิทธิผลของนโยบายการเงินเองก็จะถูกตั้งคำถามตามไปด้วย
การเคลื่อนไหวของ USD/JPY และการแทรกแซงค่าเงิน
ราคาที่ต้องจ่ายจากการพึ่งพาเช่นนี้เป็นสิ่งที่เห็นได้ชัดแล้ว ตลอดช่วงเดือนที่ผ่านมา ญี่ปุ่นใช้เงินไปเป็นสถิติมูลค่า 96.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในการปกป้องค่าเงิน และการสนับสนุนจากสหรัฐฯ ก็ยิ่งตอกย้ำคำเตือนไปยังนักเก็งกำไรที่เดิมพันสวนทางกับเงินเยน Manulife Investment Management ระบุว่าตลาดได้รับสัญญาณชัดเจนว่าทางการต้องการให้เงินเยนแข็งค่าขึ้น
อย่างไรก็ตาม แรงกดดันจากภายนอกยังเป็นสิ่งทดแทนที่ไม่ดีนักสำหรับความมุ่งมั่นภายในประเทศ ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นจะสามารถดำเนินการด้วยตัวเองได้ในวันที่ 18 กันยายน หรือจะต้องรอแรงกระตุ้นจากต่างประเทศอีกครั้ง?
ในเชิงเทคนิค บนกราฟรายวัน USD/JPY ได้กลับลงมาที่ระดับต่ำสุดของเดือนสิงหาคมอีกครั้ง โดยมีความเสี่ยงที่จะเกิดการปรับฐานรอบใหม่ลงสู่แนวโน้มขาขึ้นระยะยาว ขณะที่ดอลลาร์ซื้อขายต่ำกว่า £156.6 มุมมองยังคงโน้มไปทางฝั่งขาย
