ราคาทองคำดูเหมือนจะทรงตัวอยู่บริเวณ 4,480 ดอลลาร์ต่อออนซ์ หลังจากปรับตัวขึ้นมากกว่า 2% ในวันพฤหัสบดี ด้านราคาซิลเวอร์ขยับขึ้น 0.1% มาที่ 66.90 ดอลลาร์ ส่วนแพลทินัมและพัลลาเดียมแทบไม่เปลี่ยนแปลง
การเปลี่ยนทิศทางของตลาดถูกจุดชนวนโดยถ้อยแถลงของ Christopher Waller ผู้ว่าการ Federal Reserve เมื่อวานนี้ ซึ่งเขาแสดงท่าทีว่าพร้อมจะสนับสนุนการตรึงอัตราดอกเบี้ยไว้ หากแรงกดดันด้านราคายังคงผ่อนคลายลง เขากล่าวว่าการตัดสินใจของเขาจะขึ้นอยู่กับข้อมูลเงินเฟ้อเดือนสิงหาคมซึ่งมีกำหนดเผยแพร่ในสัปดาห์หน้าอย่างมาก “แต่ถ้าเงินเฟ้อออกมาร้อนแรง ผมก็จะพิจารณาการขึ้นดอกเบี้ย” เขาเสริม พร้อมทั้งชี้ว่าข้อมูลล่าสุดสะท้อนสัญญาณของภาวะ disinflation อยู่บ้าง
ปฏิกิริยาของตลาดต่อข้อแม้ดังกล่าวถือว่าแรงเกินเนื้อหา เทรดเดอร์ลดความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมวันที่ 15–16 กันยายน ลงมาเหลือราว 50% จากประมาณ 70% เมื่อต้นสัปดาห์ ผู้ถือทองคำได้ประโยชน์จากการปรับราคาใหม่นี้ เนื่องจากทองคำไม่มีผลตอบแทนดอกเบี้ย และมักได้ประโยชน์เมื่อ “ต้นทุนค่าเสียโอกาส” ของการถือเงินสดลดลง ฝั่งที่เสียประโยชน์คือผู้ที่เข้ามาจัดพอร์ตคาดหวังผลลัพธ์แบบ hawkish หลังสุนทรพจน์ของ Kevin Warsh ที่ Jackson Hole ซึ่งมีจำนวนไม่น้อยในสัปดาห์ที่ผ่านมา
จึงน่าตั้งคำถามว่า Waller พูดอะไรใหม่จริง ๆ หรือไม่ ในมุมมองของผม เขาไม่ได้พูดอะไรใหม่ และนั่นคือประเด็นสำคัญ เขาเพียงย้ำว่าการตัดสินใจของเขาจะขึ้นกับข้อมูล (data‑dependent) ซึ่งเป็นจุดยืนตามปกติของสมาชิกคณะกรรมการ ตลาดตอบสนองอย่างรุนแรงเพราะหลัง Jackson Hole การจัดพอร์ตโน้มเอียงไปทาง hawkish มากกว่าที่ข้อมูลรองรับ และสัญญาณ dovish ครั้งแรกก็ทำให้เกิดการปิดสถานะ (position‑squaring) อย่างกว้างขวาง
ปัจจัยสนับสนุนที่สองสำหรับโลหะมีค่าคือเงินเยน สกุลเงินแข็งค่าขึ้นเกือบ 2% ในวันพฤหัสบดี ฟื้นตัวกลับมาส่วนใหญ่จากการอ่อนค่าตลอดหนึ่งเดือน ขณะที่ตลาดให้น้ำหนักความเป็นไปได้ที่ Bank of Japan จะขึ้นดอกเบี้ยมากขึ้น นี่เป็นวันที่ดีที่สุดของเงินเยนนับตั้งแต่การแทรกแซงตลาดแบบประสานกันระหว่างโตเกียว–วอชิงตันเมื่อกว่าหนึ่งเดือนก่อน และความเป็นไปได้ที่อาจมีการแทรกแซงอีกครั้งที่เพิ่มสูงขึ้นก็ยิ่งกดดันดอลลาร์ เงินสกุลสหรัฐอ่อนค่าลงไปแตะระดับต่ำสุดนับจากเดือนพฤษภาคม ทำให้ทองคำถูกลงสำหรับผู้ถือสกุลเงินอื่น
โซ่เหตุเชิงสาเหตุทำงานผ่านดอลลาร์และเอื้อประโยชน์ต่อทองคำแท่งจากสองทิศทางพร้อมกัน สัญญาณ dovish จาก Fed กดให้ผลตอบแทนสินทรัพย์สกุลดอลลาร์ลดลง ขณะที่ความคาดหวังการเข้มงวดนโยบายของ BoJ ดึงเงินทุนจาก carry trade กลับสู่เงินเยน และดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงก็ทำให้ราคาทองคำในสกุลเงินต่างประเทศลดลงโดยกลไก นี่เป็นกรณีที่ค่อนข้างหายากที่ทิศทางนโยบายของสองเศรษฐกิจใหญ่สุดของโลกผลักดันทองคำไปในทิศทางเดียวกัน
ตลอดสัปดาห์ตลาดผันผวนหนัก วันอังคารราคาทองคำร่วงลง โดยสูญเสียไปเกือบ 6% ในช่วงสามวันทำการ ท่ามกลางการโจมตีอิหร่านรอบใหม่และวาทกรรมแบบ hawkish จากนั้นดีดตัวขึ้น และขณะนี้อยู่ในระดับสูงกว่าต้นสัปดาห์เล็กน้อย เพียงความผันผวนในระดับนี้ก็สะท้อนว่าตลาดยังไม่มีมุมมองที่มั่นคง และตอบสนองต่อสัญญาณที่หลั่งไหลเข้ามาแต่ละชุดด้วยความผันผวนที่ขยายตัว
ผมมองว่าปัจจัยชี้ขาดต่อทองคำจะไม่ใช่รายงานการจ้างงานวันนี้ แต่จะเป็นตัวเลขเงินเฟ้อสัปดาห์หน้าที่ Waller เอ่ยถึงโดยตรง หาก CPI เดือนสิงหาคมยืนยันภาวะ disinflation ความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายนจะลดลงต่ำกว่า 40% และทองคำก็มีโอกาสไต่ขึ้นไปทดสอบระดับ 4,600 ดอลลาร์ ในทางกลับกัน หากตัวเลขออกมาร้อนแรง ความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ยจะดีดกลับขึ้นไปแถว 70% และกดราคาทองคำให้ถอยลงมาใกล้ 4,300 ดอลลาร์อีกครั้ง ความเสี่ยงหลักต่อภาพดังกล่าวยังคงเป็นปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์: การปะทุรอบใหม่บริเวณช่องแคบฮอร์มุซอาจผลักดันราคาน้ำมันและความคาดหวังเงินเฟ้อขึ้นพร้อมกัน ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่มักกดดันทองคำผ่านช่องทางอัตราดอกเบี้ย แม้ในเวลาเดียวกันจะหนุนบทบาททองคำในฐานะสินทรัพย์หลุมหลบภัยก็ตาม
ภาพทางเทคนิคของทองคำบ่งชี้ว่า ฝั่งซื้อจำเป็นต้องผ่านแนวต้านที่ 4,481 ดอลลาร์ให้ได้ก่อน จึงจะมีโอกาสขึ้นไปทดสอบเป้า 4,540 ดอลลาร์ ซึ่งเหนือระดับนี้ไปแล้ว การปรับตัวขึ้นต่อจะทำได้ยากหากขาดโมเมนตัมรอบใหม่ เป้าหมายถัดไปอยู่บริเวณ 4,609 ดอลลาร์
ในด้านลง ฝั่งขายจะพยายามแย่งชิงการควบคุมที่ระดับ 4,425 ดอลลาร์ หากทำได้สำเร็จ การหลุดกรอบดังกล่าวจะสร้างความเสียหายอย่างมากต่อสถานะฝั่งซื้อ และอาจกดให้ราคาทองคำลงไปแถว 4,372 ดอลลาร์ พร้อมโอกาสที่จะขยายขาลงต่อไปถึงระดับ 4,304 ดอลลาร์
