Christopher Waller หนึ่งในผู้ว่าการ Federal Reserve ระบุว่าการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยครั้งถัดไปของเขาจะได้รับอิทธิพลอย่างมากจากข้อมูลเงินเฟ้อเดือนสิงหาคมซึ่งมีกำหนดเปิดเผยในสัปดาห์หน้า ในถ้อยแถลงที่เตรียมไว้ล่วงหน้า เขามีท่าทีใกล้เคียงกับการสนับสนุนการปรับขึ้นดอกเบี้ย แต่ระหว่างการถาม–ตอบภายหลัง เขาได้ปรับน้ำเสียงให้อ่อนลงอย่างชัดเจน โดยกล่าวว่าเขาคาดหวังตัวเลขเงินเฟ้อในระดับที่ “สมเหตุสมผล” ความแตกต่างระหว่างถ้อยแถลงที่เตรียมไว้กับคำตอบสด ๆ นี้เองที่เป็นปัจจัยขับเคลื่อนการตอบสนองของตลาด
Waller เปรียบเทียบมุมมองของตนกับการมาถึงทางแยกที่อาจไปได้สองทางพอ ๆ กัน โดยกล่าวว่า “หากยังเห็นความคืบหน้าอย่างต่อเนื่องไปสู่เป้าหมายเงินเฟ้อ 2% ผมก็พร้อมจะสนับสนุนให้คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ระดับปัจจุบัน” พร้อมเสริมว่า “แต่ถ้าเงินเฟ้อออกมาร้อนแรง ผมก็พร้อมจะพิจารณาการขึ้นดอกเบี้ย” เขาอธิบายนโยบายปัจจุบันว่าอยู่ในระดับที่ค่อนข้างตึงตัว และเตือนด้วยว่าหากแรงกดดันเงินเฟ้อแข็งแกร่งขึ้น แม้ไม่รุนแรงมาก ก็ยังอาจทำให้เขาโน้มเอียงไปในทิศทางที่เข้มงวดขึ้นได้
ช่วงสำคัญเกิดขึ้นเมื่อเขาระบุว่า ตนเองกังวลต่อความเสี่ยงของการเข้มงวดนโยบายในขณะที่เงินเฟ้อกำลังชะลอลง และชี้ให้เห็นว่าระดับนโยบายปัจจุบันอาจเพียงพอแล้วที่จะทำให้เงินเฟ้อกลับสู่เป้าหมาย “ผมขอพูดแบบเลียนคำของ John Lennon ว่า ให้โอกาสกระบวนการชะลอเงินเฟ้อหน่อย” Waller กล่าว “ผมไม่ได้จะบอกให้รอจนถึงปีหน้า แต่แค่อยากบอกว่า รอดูอีกสักหน่อยว่าเราจะเห็นการปรับดีขึ้นบ้างไหม” คำพูดนี้ถือเป็นการพลิกตรรกะเชิงเข้มงวดในระยะหลัง เพราะเป็นครั้งแรกต่อสาธารณะ ที่ Waller ชั่งน้ำหนักความเสี่ยงของการไม่ดำเนินการใด ๆ เทียบกับความเสี่ยงของการเข้มงวดเร็วเกินไปอย่างเปิดเผย
ตลาดตอบสนองทันที—และตอบสนองอย่างชัดเจนต่อช่วงถาม–ตอบ มากกว่าตัวสุนทรพจน์เอง เทรดเดอร์ลดความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายนลงเหลือราว 50% โดยอิงจาก Fed-funds futures สินทรัพย์เสี่ยงและทองคำได้ประโยชน์ ในขณะที่ดอลลาร์อ่อนค่าลงสู่ระดับต่ำสุดตั้งแต่เดือนพฤษภาคม และผู้ที่วางสถานะรับมุมมองเชิงเข้มงวดหลังการประชุมที่ Jackson Hole ต่างขาดทุนกันถ้วนหน้า
คำให้สัมภาษณ์ของ Waller สอดคล้องกับความเห็นล่าสุดของประธาน Fed สาขานิวยอร์ก John Williams และท้าทายความคาดหวังของตลาดหลังคำพูดของ Warsh ที่มองว่าการขึ้นดอกเบี้ยระยะใกล้มีความเป็นไปได้สูง ดุลอำนาจภายในคณะกรรมการได้เปลี่ยนไปในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา
ขณะนี้มีเจ้าหน้าที่ระดับสูงอย่างน้อยสองคนที่ออกมาแสดงจุดยืนต่อต้านการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนต่อสาธารณะ Williams เมื่อวันพุธชี้ให้เห็นหลักฐานของเงินเฟ้อที่ผ่อนคลายลงเมื่อผลของภาษีนำเข้าจางหายไป ขณะที่ Waller เมื่อวันพฤหัสบดีก็พูดในทำนองเดียวกันว่า ต้นทุนพลังงานแม้จะปรับขึ้น แต่ยังไม่ส่งผ่านไปสู่เงินเฟ้อฝั่งบริการอย่างกว้างขวาง ผู้ที่โน้มเอียงไปทางขึ้นดอกเบี้ยรวมถึง Governor Michael Barr ซึ่งเตือนถึงความเสี่ยงของแรงกดดันด้านราคาที่ฝังตัว และประธาน Fed สาขาภูมิภาคสามรายที่โหวตไม่เห็นด้วยในเดือนกรกฎาคม ด้าน Chair Warsh ยืนยันว่าภาวะการเงินโดยรวมยังไม่ดูตึงตัว
แล้วแปลว่าคณะกรรมการแบ่งฝั่งกันอย่างสูสีหรือไม่? ผมไม่คิดเช่นนั้น—น้ำหนักยังเอนไปทางการ “พัก” มากกว่า Williams ในฐานะประธาน Fed สาขานิวยอร์กมีสิทธิ์โหวตถาวร และโดยธรรมเนียติเป็นบุคคลที่ทรงอิทธิพลอันดับสองในคณะกรรมการ ขณะที่ Waller เป็น Fed governor เจ้าหน้าที่สองคนนี้ที่ออกมาแสดงท่าทีสนับสนุนการพักอย่างเปิดเผย ย่อมมีน้ำหนักมากกว่าประธานสาขาภูมิภาคสามรายที่โหวตแย้งและมีสิทธิ์หมุนเวียน
ช่วงถาม–ตอบของ Waller ยังขยายประเด็นเกินกว่าการถกเถียงเรื่องระดับดอกเบี้ย ไปสู่การยืนยันยุทธศาสตร์ด้านการสื่อสารที่เขาต้องการ ซึ่งเป็นแนวทางสามส่วน ประกอบด้วยมุมมองต่อนโยบายปัจจุบัน มุมมองแนวโน้มเศรษฐกิจ และ—ภายใต้เงื่อนไขบางประการ—การใช้ forward guidance แนวคิดนี้แตกต่างอย่างชัดเจนจากแนวทางปฏิรูปที่ประธานเคยประกาศไว้ ว่าจะลดการใช้ forward guidance และจำกัดการสื่อสารต่อสาธารณะ Waller ระบุว่าเขาเห็นด้วยกับ Chair Warsh ว่า forward guidance ไม่เหมาะสมในตอนนี้และในหลายสถานการณ์ แต่เสริมว่าหากถึงเวลาจำเป็น เขาเชื่อว่าควรใช้ได้ ข้อแม้ดังกล่าวเท่ากับเป็นการไม่เห็นด้วยต่อสาธารณะในเรื่องการปฏิรูปเชิงสถาบัน และเกิดขึ้นหลังจากเสียงวิจารณ์ในเดือนกรกฎาคมที่มองว่าแนวคิดของ Warsh ยังไม่ชัดเจนพอสำหรับตลาด ตอนนี้ข้อถกเถียงจึงเป็นทั้งเรื่องทิศทางนโยบาย และระดับการสื่อสารที่ Fed ควรให้ต่อสาธารณะ
กรณีฐานของผมคืออัตราดอกเบี้ย Fed funds จะคงที่ในการประชุมวันที่ 15–16 กันยายน และปัจจัยชี้ขาดจะเป็นตัวเลขเงินเฟ้อวันที่ 11 กันยายนที่ Waller เน้นย้ำ หากข้อมูลเดือนสิงหาคมยืนยันภาพของการชะลอเงินเฟ้อ การพักน่าจะเป็นมติร่วมโดยไม่มีข้อถกเถียงรุนแรง แม้อาจมีสายเหยี่ยวสองหรือสามคนที่ลงคะแนนแย้งอีกครั้ง ความเสี่ยง—ซึ่งตัว Waller เองก็กล่าวถึง—คือหากเงินเฟ้อออกมาร้อนแรงกว่าคาด เขาอาจกลับลำไปสนับสนุนการเข้มงวด และทำให้คณะกรรมการเอนกลับไปทางขึ้นดอกเบี้ย เนื่องจากในภาวะที่ดุลอำนาจปัจจุบันสูสี คะแนนเสียงที่ทรงอิทธิพลเพียงเสียงเดียวก็อาจเปลี่ยนผลลัพธ์ได้
การวิเคราะห์ทางเทคนิค EUR/USD และ GBP/USD
EUR/USD: ฝั่งซื้อจำเป็นต้องดันราคาให้ผ่านระดับ 1.1640 เพื่อเปิดเป้าหมายที่ 1.1660 จากจุดนั้น การขยับขึ้นไปที่ 1.1675 เป็นไปได้ แต่การไปถึงระดับดังกล่าวโดยไม่มีแรงหนุนจากผู้เล่นรายใหญ่จะทำได้ยาก ด้านล่างลงไป แรงซื้อจริงจังน่าจะเกิดขึ้นเฉพาะบริเวณ 1.1620 หากไม่มีแรงซื้อที่ระดับดังกล่าว การรอให้ราคาทำจุดต่ำใหม่ที่ 1.1600 หรือพิจารณาเปิดสถานะซื้อจาก 1.1580 น่าจะรอบคอบกว่า
GBP/USD: ผู้ซื้อปอนด์จำเป็นต้องผ่านแนวต้านใกล้สุดที่ 1.3494 เพื่อเปิดเป้าหมายที่ 1.3515; การทะลุขึ้นเหนือระดับนั้นจะเป็นงานยาก เป้าหมายถัดไปอยู่ที่ 1.3531 ขาลง ฝั่งขายจะพยายามยึดระดับ 1.3475 หากทำได้ การหลุดกรอบดังกล่าวจะสร้างแรงกดดันอย่างหนักต่อฝั่งซื้อ และผลักดัน GBP/USD ลงสู่ 1.3457 พร้อมโอกาสขยายขาลงต่อไปถึง 1.3435
