ดัชนี ISM Services PMI สะท้อนอะไร
ดัชนีกิจกรรมภาคบริการของสหรัฐตาม ISM เดือนกันยายนปรับตัวลงมาที่ 54.9 จากระดับ 55.4 ในเดือนสิงหาคม ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 55.0 เล็กน้อย แม้จะชะลอตัวลงเล็กน้อย แต่ระดับดังกล่าวยังคงบ่งชี้การขยายตัวติดต่อกันเป็นเดือนที่ 27 สะท้อนถึงความแข็งแกร่งของภาคบริการ ซึ่งเป็นภาคเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดของสหรัฐ
อย่างไรก็ตาม รายละเอียดในรายงานออกมาค่อนข้างหลากหลาย ดัชนีการจ้างงานกลับขึ้นมาเหนือระดับสำคัญที่ 50 อยู่ที่ 50.1 จาก 47.8 ในเดือนสิงหาคม สะท้อนถึงอุปสงค์ต่อแรงงานที่ฟื้นตัวขึ้น ในขณะเดียวกัน ดัชนีคำสั่งซื้อใหม่ลดลงมาอยู่ที่ 59.8 จาก 60.9 ขณะที่ดัชนีราคาที่จ่ายเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 74.0 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2022 ตัวชี้วัดหลังมีความสำคัญเป็นพิเศษ เพราะบ่งชี้ถึงแรงกดดันด้านเงินเฟ้อในภาคบริการที่ยังคงอยู่ และสนับสนุนข้อโต้แย้งต่อการเข้มงวดนโยบายการเงินเพิ่มเติมของ Federal Reserve
ปัจจัยที่หนุนราคาทองคำ
ตลาดแรงงานสหรัฐที่อ่อนแอ: ตัวเลข NFP วันศุกร์ชี้ว่ามีการจ้างงานเพิ่มในเดือนกันยายนเพียง 29,000 ตำแหน่ง เทียบกับที่คาดไว้ 90,000 ตำแหน่ง ขณะที่มีการปรับทบทวนตัวเลขเดือนกรกฎาคม/สิงหาคมลดลงรวม 60,000 ตำแหน่ง อัตราการว่างงานปรับเพิ่มขึ้นเป็น 4.2% ตามข้อมูลจาก CME FedWatch ตลาดให้น้ำหนักความเป็นไปได้ที่ Fed จะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมเพียงราว 18–20% จากประมาณ 64% เมื่อสัปดาห์ก่อน ความอ่อนแรงลงอย่างชัดเจนของคาดการณ์เชิงเข้มงวดนี้ ทำให้ต้นทุนค่าเสียโอกาสของการถือครองทองคำลดลง
ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์: รัฐมนตรีต่างประเทศอิหร่าน Abbas Araghchi ระบุว่าไม่มีกลไกทางทหารใดที่จะแก้ไขความขัดแย้งกับสหรัฐได้ แต่เตหะรานยังคงพร้อมที่จะกลับเข้าสู่ภาวะสงคราม ประธานสภาผู้แทนราษฎรอิหร่าน Mohammad Bagher Ghalibaf เน้นย้ำว่า ช่องแคบฮอร์มุซจะยังไม่ถูกเปิดอีกครั้งจนกว่าจะปฏิบัติตามเงื่อนไขของเตหะราน นอกจากนี้ ฝ่ายบริหารโดยพฤตินัยของเยเมนยังประกาศปฏิบัติการทางทหารต่อกลุ่มฮูซี ปัจจัยเหล่านี้คงไว้ซึ่งส่วนเพิ่มของความเสี่ยงเชิงภูมิรัฐศาสตร์ และสนับสนุนความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย
อุปสงค์เชิงโครงสร้างจากธนาคารกลางและ ETF: การซื้อทองคำของธนาคารกลางยังคงดำเนินไปอย่างต่อเนื่อง และกระแสเงินไหลเข้าสู่กองทุนทองคำ ETF ยังคงมีอยู่ แม้จะชะลอลงก็ตาม Joachim Nagel ประธาน Bundesbank ระบุว่า “ความจำเป็นในการกระจายการลงทุนไปสู่ทองคำยังคงมีนัยสำคัญ ท่ามกลางความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ยืดเยื้อ และความเสี่ยงด้านเครดิตที่เชื่อมโยงกับระดับหนี้ที่สูง”
ปัจจัยที่กดดันราคาทองคำ
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี ยังคงอยู่ในระดับสูงสุดในรอบหลายปี อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีทรงตัวบริเวณ 5.30% และพันธบัตร 30 ปีบริเวณ 5.66% ซึ่งเป็นระดับที่ไม่เคยเห็นมาตั้งแต่ปี 2007 และ 2002 ตามลำดับ สำหรับทองคำซึ่งไม่มีผลตอบแทนดอกเบี้ย หมายถึงต้นทุนค่าเสียโอกาสของการถือครองที่ยังคงสูง แม้ความเป็นไปได้ที่ Fed จะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมลดลง แตต่ลาดยังรับรู้ว่ารอบการเข้มงวดนโยบายการเงินยังไม่สิ้นสุด โดยการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมยังถูกสะท้อนไว้ในตลาดราว 8%
แรงกดดันเงินเฟ้อในภาคบริการยังคงอยู่ ดัชนีราคาที่จ่าย (ISM prices-paid index) ปรับขึ้นสู่ระดับ 74.0 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2022 บ่งชี้ว่าแรงกดดันด้านราคาภายในภาคเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดของสหรัฐฯ ยังไม่ผ่อนคลาย สนับสนุนมุมมองที่ว่า Fed อาจต้องเข้มงวดนโยบายการเงินต่อไป สำหรับทองคำ นั่นหมายความว่าต่อให้มีการหยุดขึ้นดอกเบี้ยในเดือนตุลาคม ก็ยังไม่น่าจะใช่จุดเปลี่ยนสำคัญ
ดอลลาร์ที่แข็งค่าเป็นปัจจัยจำกัดโอกาสปรับขึ้นของราคา USDX เคลื่อนไหวบริเวณระดับ 101.90 ใกล้จุดสูงสุดของปีที่ 102.50 ซึ่งทำได้ในช่วงการซื้อขายเอเชีย ความแข็งแกร่งของดอลลาร์ทำให้ราคาทองคำในสกุลเงินอื่นแพงขึ้น และกลายเป็นแรงกดดันต่อด้านขาขึ้นของทองคำ
ผลตอบแทนที่แท้จริงตึงตัวมากขึ้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐแบบปรับตามเงินเฟ้ออายุ 10 ปี (10-year TIPS yield) ขึ้นไปแตะระดับ 2.91% ซึ่งเป็นจุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์ เมื่อผู้ลงทุนสามารถรับผลตอบแทนสูงกว่าระดับเงินเฟ้อที่แท้จริงเกือบ 3% จากพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ เสน่ห์ของทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยย่อมลดลง
การวิเคราะห์ทางเทคนิคโดยสรุป
ภาพทางเทคนิคยังคงเป็นขาลง ทองคำซื้อขายอยู่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่สำคัญ และตัวชี้วัดต่าง ๆ บ่งชี้ถึงแรงขายที่ยังคงกดดัน แม้จะเริ่มเห็นสัญญาณภาวะขายมากเกินไปแล้วก็ตาม
ในเชิงเทคนิคแล้ว ราคาทองคำยังคงเคลื่อนไหวอยู่ในกรอบ $4,100.00–$4,200.00 และจำเป็นต้องมีปัจจัยกระตุ้นเพื่อให้ราคาสามารถทะลุกรอบดังกล่าวได้ ค่า RSI รายวันของ XAU/USD อยู่ราว 38 ซึ่งบ่งชี้ถึงภาวะพักตัวของแนวโน้มขาลงมากกว่าจะเป็นสัญญาณกลับตัวขึ้นแบบขาขึ้น แนวต้านสำคัญอยู่ที่ 4,260.00 (ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่แบบเอ็กซ์โปเนนเชียล 50 วันบนกราฟรายสัปดาห์) อย่างไรก็ตาม หากจะกลับเข้าสู่ภาวะตลาดกระทิง ราคาจำเป็นต้องผ่านค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่แบบเอ็กซ์โปเนนเชียล 200 วันที่ระดับ 4,310.00 ให้ได้ โดยมีแนวรับใกล้ที่สุดที่ 4,100.00
มุมมองของเรา
ทองคำกำลังอยู่ในจุดตัดของแรงกดดันสำคัญสองด้าน ด้านหนึ่ง ตัวเลข NFP ที่อ่อนแอและโอกาสที่ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) จะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมที่ลดลง ช่วยหนุนปัจจัยพื้นฐานให้กับทองคำ อีกด้านหนึ่ง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่อยู่ในระดับสูงสุดในรอบหลายปีและแรงกดดันเงินเฟ้อด้านบริการที่ยังคงอยู่ จำกัดศักยภาพการปรับตัวขึ้นของราคา
ข้อมูลตลาดแรงงานที่อ่อนแอลงช่วยลดความคาดหวังต่อการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนตุลาคม ซึ่งเป็นปัจจัยบวกต่อทองคำ อย่างไรก็ตาม ตลาดยังคงเชื่อว่ารอบวัฏจักรการเข้มงวดนโยบายการเงินของ Fed จะดำเนินต่อไป แม้อาจมีการเว้นช่วงในเดือนตุลาคมก็ตาม
ปัจจัยชี้ขาดสำหรับทิศทางถัดไปคือข้อมูลเงินเฟ้อที่จะประกาศในสัปดาห์หน้า หากตัวเลข CPI ออกมาต่ำกว่าคาด อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอาจปรับลดลง และทองคำจะได้รับแรงหนุนให้มีโอกาสทะลุระดับ 4,200.00 แต่หากแรงกดดันเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรจะยังทรงตัวในระดับสูง และราคาทองคำมีแนวโน้มจะเคลื่อนไหวสะสมในกรอบปัจจุบัน หรืออาจลงไปทดสอบระดับ 4,100.00
สำหรับนักเทรด สิ่งสำคัญคือการจับตาอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอย่างใกล้ชิด เนื่องจากในภาวะปัจจุบัน อัตราผลตอบแทนเป็นตัวกำหนดทิศทางราคาทองคำมากกว่าโอกาสการขึ้นดอกเบี้ยของตลาด ตราบใดที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี ยังคงอยู่เหนือระดับ 5.25% ศักยภาพการปรับขึ้นของราคาทองคำจะยังมีข้อจำกัด
บทวิเคราะห์ฉบับนี้จัดทำขึ้นจากข้อมูลสาธารณะและรายงานข่าวต่าง ๆ และเป็นการวิเคราะห์พฤติกรรมการเคลื่อนไหวของราคา ซึ่งขึ้นอยู่กับปัจจัยหลากหลายประการ ดังนั้นการบริหารความเสี่ยงและการควบคุมขนาดสถานะจึงมีความสำคัญเป็นพิเศษ
