โดยปกติแล้ว อัตราผลตอบแทนและราคาหุ้นมักจะเคลื่อนไหวสวนทางกัน ต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นมักจะกดดันกำไรของบริษัท อย่างไรก็ตาม อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีได้พุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2002 ขณะเดียวกันดัชนี Nasdaq Composite ก็ทำสถิติสูงสุดใหม่ในวันเดียวกัน — ราวกับว่าคู่แข่งที่ยืนคนละฝั่งกันมาอย่างยาวนานกลับเริ่มเดินไปในทิศทางเดียวกัน
พลวัตของดัชนีหุ้น
Interactive Brokers ให้เหตุผลว่ากระแส AI บูมกำลังกลบความกังวลเรื่องต้นทุนเงินที่แพงขึ้นไป หากโอกาสเติบโตจากเทคโนโลยีดูเหมือนไม่มีขีดจำกัด นักลงทุนก็จะกังวลน้อยลงว่าการกู้ยืมกำลังมีต้นทุนที่สูงขึ้น
แรงขับเคลื่อนฝั่งขาขึ้นของตลาดหุ้นมาจากการปรับตัวขึ้นของหุ้นกลุ่มเทคโนโลยี Nvidia ปิดทำการที่ระดับสูงสุดใหม่เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม ขณะที่ผู้ผลิตชิปหน่วยความจำอย่าง Western Digital และ Seagate Technology ติดอันดับกลุ่มหุ้นที่ปรับตัวขึ้นมากที่สุดในดัชนี S&P 500 มูลค่าตลาดรวมของหุ้นกลุ่ม Magnificent Seven ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 24.8 ล้านล้านดอลลาร์ สูงกว่าผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศในนาม (nominal GDP) ของทุกประเทศ ยกเว้นสหรัฐอเมริกา
บริษัทที่มีมูลค่าตลาดใหญ่ที่สุดในโลกอย่าง Nvidia ปิดการซื้อขายที่ระดับมูลค่าตลาด 5.76 ล้านล้านดอลลาร์ซึ่งเป็นสถิติสูงสุด ขณะที่ Microsoft ขยับเข้าใกล้ระดับ 4 ล้านล้านดอลลาร์ หลังจากราคาหุ้นปรับขึ้น 1.5% แตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนตุลาคมปีที่แล้ว การปรับตัวขึ้นนั้นเป็นไปในวงกว้าง โดยทุกกลุ่มอุตสาหกรรมในดัชนี S&P 500 ปรับตัวขึ้น ยกเว้นเพียงกลุ่มเดียว
พลวัตของเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ (US yield curve dynamics)
ความอยากรับความเสี่ยงยังได้รับแรงหนุนจากการเปลี่ยนแปลงรูปทรงของเส้นอัตราผลตอบแทน ไม่นานมานี้ อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นปรับตัวขึ้นเร็วกว่าระยะยาวจากการเก็งว่าธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) จะเข้มงวดนโยบายการเงินมากขึ้น นับจากวันที่ 23 กันยายน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีได้ปรับเพิ่มขึ้นราว 20 จุดเบส ขณะที่อัตราผลตอบแทนอายุ 2 ปีกลับปรับลดลง ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนจึงขยายตัวออกเหมือนสปริงที่ถูกกดทับมานาน และนักลงทุนตีความว่าภาพดังกล่าวสะท้อนความเชื่อมั่นต่อการเติบโตอย่างต่อเนื่องมากกว่าจะเป็นสัญญาณถดถอยของเศรษฐกิจ
ปัจจัยกดดันตลาดหุ้นก่อนหน้านี้รวมถึงการขึ้นดอกเบี้ยของ Fed เมื่อเดือนที่แล้ว ราคาพลังงานที่สูงขึ้น และการกลับมาพุ่งขึ้นของความกังวลเงินเฟ้อที่จุดชนวนให้เกิดแรงเทขายพันธบัตรทั่วโลก ดูเหมือนนักลงทุนจะผ่านพ้นความเสี่ยงเหล่านี้มาได้ โดยวางเดิมพันบนกำไรของภาคธุรกิจที่แข็งแกร่ง การใช้จ่ายของผู้บริโภคที่ยืดหยุ่นทนทาน และการเติบโตของการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI
อย่างไรก็ตาม ไม่ได้เป็นภาวะ “เสี่ยงเต็มตัว” ไปทุกมิติ Asset Management One มองว่าในตลาดขาขึ้นรอบนี้ยังมีองค์ประกอบของการ “หนีสู่สินทรัพย์คุณภาพสูง” อยู่ด้วย นั่นคือการหมุนเงินเข้าสู่ผู้ออกตราสารในดัชนี S&P 500 ที่มีกำไรสูง ใช้เงินกู้น้อย และพึ่งพาวัฏจักรเศรษฐกิจไม่มาก ในมุมมองของบริษัท เงินทุนได้ไหลเข้าสู่หุ้นขนาดใหญ่คุณภาพสูงมากขึ้นควบคู่ไปกับการปรับขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตร
ผมคงยังไม่รีบสรุปว่าแรงปรับตัวขึ้นของหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่ได้จบลงแล้ว แต่ความเชื่อที่ว่าประโยชน์จาก AI นั้นไร้ขีดจำกัดกลับให้ความรู้สึกคล้ายกับเสียงสะท้อนจากฟองสบู่ดอทคอม
ในเชิงเทคนิค กราฟรายวันชี้ให้เห็นว่า S&P 500 ยังคงฟื้นตัวกลับสู่แนวโน้มขาขึ้นต่อไป สถานะซื้อที่เปิดเหนือระดับ 7,685 ควรถูกถือครองต่อและเพิ่มขนาดสถานะ
