ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (Composite PMI) ของยูโรโซนปรับตัวลดลงมาอยู่ที่ 51.9 ในเดือนตุลาคมจาก 53.1 ในเดือนก่อนหน้า ต่ำสุดในรอบสี่เดือน โดยดัชนี Manufacturing PMI อ่อนลงมาอยู่ที่ 52.4 จาก 52.9 ขณะที่ Services PMI ลดลงมาอยู่ที่ 51.7 จาก 53.0 ในเชิงเทคนิค เศรษฐกิจยูโรโซนยังคงขยายตัวอยู่ แต่การเติบโตเริ่มชะลอลง โดยทั้งสองภาคส่วนอ่อนแรงลงควบคู่กัน ความต้องการที่อ่อนตัวลงและความระมัดระวังของภาคธุรกิจเริ่มมองเห็นได้ชัดเจนมากขึ้น สำหรับ ECB สัญญาณเหล่านี้ชี้ให้เห็นว่านโยบายการเงินเชิงเข้มงวดเริ่มส่งผลต่อกิจกรรมทางเศรษฐกิจจริงแล้ว แม้ว่าธนาคารกลางยังคงให้น้ำหนักกับปัญหาเงินเฟ้อเป็นหลักอยู่ก็ตาม
ดัชนีความเชื่อมั่นทางเศรษฐกิจ ZEW ของเยอรมนีลดลงมาอยู่ที่ 28.1 ในเดือนตุลาคมจาก 34.7 ในเดือนกันยายน นับเป็นการแย่ลงครั้งแรกในรอบหกเดือน นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ก่อนหน้าว่าจะลดลงอย่างค่อยเป็นค่อยไปมาอยู่ที่ระดับ 30 การบริโภคภาคเอกชนและการลงทุนยังคงอ่อนแอ ขณะที่การประเมินภาวะปัจจุบันกลับปรับตัวดีขึ้น โดยดัชนีดังกล่าวขยับขึ้นจาก -47.1 มาอยู่ที่ -35.9 สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ ความแตกต่างนี้สะท้อนว่าเศรษฐกิจเยอรมนียังดูแข็งแกร่งในปัจจุบัน แต่แนวโน้มในอนาคตน่าเป็นห่วงมากขึ้น ด้านความคาดหวังต่อยูโรโซนโดยรวมก็แย่ลงเช่นกัน โดยดัชนีลดลง 7.3 จุดมาอยู่ที่ระดับ 18.5
ข้อมูลจาก ECB ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 20 ตุลาคม ระบุว่า ดุลบัญชีเดินสะพัดของยูโรโซนเกินดุลเพียง 9 พันล้านยูโรในเดือนสิงหาคม เทียบกับ 27 พันล้านยูโรในเดือนก่อนหน้า การลดลงถึง 18 พันล้านยูโรในเวลาเพียงหนึ่งเดือนถือว่ารุนแรงและมีนัยสำคัญ สาเหตุหลักมาจากการเกินดุลการค้าสินค้าที่ลดลง อันเป็นผลโดยตรงจากช็อกด้านพลังงาน ยุโรปต้องจ่ายเงินมากขึ้นสำหรับการนำเข้าพลังงาน และสิ่งนี้สะท้อนให้เห็นในดุลการค้า
สำหรับค่าเงินยูโร ปัจจัยนี้เป็นแรงกดดันเชิงโครงสร้างในทิศทางขาลง เนื่องจากดุลบัญชีเดินสะพัดเป็นหนึ่งในปัจจัยพื้นฐานที่กำหนดค่าเงิน การอ่อนแอลงของดุลบัญชีเดินสะพัดหมายความว่า กระแสเงินทุนไหลเข้าสู่ยูโรโซนกำลังลดลง ขณะที่กระแสเงินทุนไหลออกเพิ่มขึ้น ช็อกด้านพลังงานจึงไม่ได้เป็นเพียงปัจจัยด้านราคาอีกต่อไป แต่กำลังกลายเป็นแรงกระทบเชิงโครงสร้างต่อดุลการชำระเงิน
การประชุม ECB จะจัดขึ้นในวันที่ 29 ตุลาคม เพียงเจ็ดสัปดาห์หลังจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนเป็น 2.50% ความเห็นโดยรวมเกือบเป็นเอกฉันท์ว่า อัตราดอกเบี้ยน่าจะคงเดิม มีเหตุผลสนับสนุนที่ชัดเจนสำหรับการ “พัก” ในเดือนตุลาคม ได้แก่ การไม่ปรากฏให้เห็นของผลกระทบรอบสอง สภาวะการเงินที่ตึงตัวขึ้นจากอัตราดอกเบี้ยในตลาดและส่วนชดเชยความเสี่ยงด้านเครดิต (credit spreads) ตลอดจนตลาดหุ้นที่อ่อนตัวลง
คาดว่า Lagarde จะใช้เวทีแถลงข่าวเพื่อส่งสัญญาณถึงความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม เว้นแต่ว่าจะมีพัฒนาการที่ “เอื้ออำนวยเป็นพิเศษ” ในพลวัตด้านราคา เธอมีเหตุผลสนับสนุนจุดยืนนี้คือ ช็อกด้านพลังงานนั้น “ใหญ่และยืดเยื้อมากเกินไปกว่าที่นโยบายการเงินจะเพิกเฉยได้” อย่างไรก็ดี ตลาดได้สะท้อนความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมไว้ล่วงหน้าแล้ว นั่นหมายความว่า หาก ECB ปรับขึ้นดอกเบี้ยจริง การเคลื่อนไหวดังกล่าวจะไม่ใช่เรื่องน่าประหลาดใจ และได้ถูกสะท้อนไปบางส่วนในอัตราแลกเปลี่ยนของยูโรแล้ว หากทั้งสองธนาคารกลางไม่ดำเนินการใด ๆ ในเดือนตุลาคม ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่าง Fed กับ ECB จะยังคงไม่เปลี่ยนแปลง ซึ่งบ่งชี้ว่าความเคลื่อนไหวของราคาในระดับมาก ๆ ไม่น่าจะเกิดขึ้น ยิ่งไม่ต้องพูดถึงการกลับทิศของแนวโน้มระยะยาว
ในขณะเดียวกัน สถานการณ์ก๊าซได้ทวีความตึงเครียดอย่างมาก เมื่อวันจันทร์ สัญญาซื้อขายล่วงหน้า TTF เดือนพฤศจิกายนพุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2022 ตามข้อมูลของ Gas Infrastructure Europe คลังสำรองก๊าซของสหภาพยุโรปมีปริมาณสำรองอยู่ที่ 74.6% เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยห้าปีที่ 89.5% สำหรับช่วงเวลาเดียวกันของปี ส่วนในเยอรมนี ระดับสำรองอยู่ที่เพียง 61.5% เทียบกับค่าเฉลี่ย 88.3% สถานการณ์นี้เป็นความเสี่ยงโดยตรงต่อกิจกรรมอุตสาหกรรมของเยอรมนี ซึ่งอาจชะลอตัวลงในช่วงฤดูหนาวท่ามกลางการขาดแคลนพลังงานในเชิงกายภาพ
สำหรับค่าเงินยูโร นี่เป็นปัจจัยลบโดยตรง ราคาพลังงานที่สูงกดดันรายได้จริง เพิ่มแรงกดดันเงินเฟ้อ และบีบให้ ECB ต้องดำรงจุดยืนนโยบายที่เข้มงวด แม้ต้องแลกกับการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอลง
สถานะสุทธิ “ชอร์ต” ในยูโรหดตัวเล็กน้อยในสัปดาห์ที่รายงานมา อยู่ที่ -18.8 พันล้านยูโร ราคาประเมิน (estimated price) สูญเสียแรงส่ง แต่ยังคงอยู่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาว
ค่าเงินยูโรไม่สามารถฉกฉวยโอกาสจากช่วงที่ความเชื่อมั่นเชิงบวกต่อดอลลาร์สหรัฐหยุดชะงัก เพื่อขยายการปรับฐานในเชิงยาวได้ ความคาดหวังคือระดับจุดสูงสุดระยะสั้นที่ 1.1270 จะไม่ถูกทะลุขึ้นไป และ EUR/USD จะกลับมาปรับตัวลงต่อมุ่งสู่ระดับ 1.1066
