Звіт, що вийшов вчора з інфляції в США, не зробив жодних шокуючих сюрпризів у вигляді сильних стрибків цін. Це ще більше переконало інвесторів у швидкому голубиному розвороті ФРС, що чинило тиск на долар. Однак багато аналітиків, як і раніше, вважають, що трейдери глибоко помиляються у своїх прогнозах. Чи це так – покаже сьогоднішнє засідання FOMC. Якщо регулятор дійсно обгорне ринок холодною водою, курс грінбека може різко злетіти.
Передчасний похорон USD
Доларові бики до останнього тішили себе надіями на те, що листопадовий реліз щодо зростання споживчих цін у США виявиться гарячішим за прогнози, і це хоч трохи послабить голубині очікування ринку щодо подальшої політики ФРС.
Однак цей випуск CPI майже повністю співпав із попередніми оцінками економістів, вказавши на спадну інфляційну тенденцію в Штатах, що ще більше переконало трейдерів у їхній правоті.
Опубліковані минулого вівторка дані показали, що в листопаді загальна інфляція зросла на 0,1% у місячному обчисленні та на 3,1% у річному. Експерти очікували, що місячний показник залишиться незмінним і передбачали таку ж динаміку цін за рік.
Водночас базовий компонент інфляції, який не враховує волатильну вартість харчових продуктів та енергоресурсів, піднявся на 0,3% у місячному вирахуванні та на 4,0% у річному. Ці цифри повністю відповідали очікуванням.
Після виходу даних, які наголосили на помірному зростанні інфляції, інвестори збільшили ймовірність того, що ФРС збереже ключову ставку на колишньому рівні цього тижня, до 98,5%, і підвищили свої прогнози щодо першого зниження показника в травні.
Це спричинило вагомий тиск на долар у всіх напрямках. Учора індекс американської валюти знизився проти своїх основних конкурентів на 0,19% до 103,85.
У парі з євро грінбек опустився на 0,24%, до 1,0790, а до єни просів на 0,40%, до 145,59.
Чи продовжить сьогодні долар своє падіння, чи зможе розвернутися до зростання, залежатиме від підсумків засідання Федрезерву з питань грошово-кредитної політики.
У середу американський Центробанк має озвучити своє рішення щодо відсоткових ставок, а також подати оновлені прогнози з економіки та монетарної політики.
Для трейдерів зараз найбільше цікавить друга частина програми – публікація точкового графіка FOMC, відомого як dot plot.
Багато аналітиків вважають, що прогнози американських чиновників за відсотковими ставками сильно відрізнятимуться від ринкових очікувань, що допоможе зламати поточний спадний тренд долара.
Ще одну підтримку грінбек може отримати сьогодні з боку голови ФРС Джерома Пауелла. Якщо під час своєї пресконференції глава відомства дасть чітко зрозуміти, що не має наміру у найближчому майбутньому знижувати ставки, це надасть долару сильного імпульсу для зростання.
– Я все ще вірю, що Пауелл пам'ятає сумні уроки минулого і тому воліє зберегти якомога довшу жорстку грошово-кредитну політику, – зазначив аналітик Пітер Буквар.
– Федрезерв поки не заявляв про свої плани щодо пом'якшення політики, але трейдери поводяться так, начебто зниження ставок уже заплановане. Якщо сьогодні ввечері ЦБ спростує всі домисли ринку, американська валюта може мати можливість повернутися у свій жовтневий діапазон 105–107, – спрогнозував стратег Джеймс Найветон.
Чому ФРС займе яструбину позицію?
Опублікований минулого тижня звіт із зайнятості в США, який виявився сильнішим, ніж передбачали економісти, вже вплинув на очікування трейдерів щодо першого раунду пом'якшення політики ФРС.
Якщо до Нонфармів більшість учасників ринку розраховували на те, що Федрезерв почне зниження ставок у березні, то після акцент змістився на пізнішу дату - травневе засідання FOMC.
Однак деякі аналітики вважають, що це все ще надто оптимістично, і прогнозують перше зниження відсоткових ставок у США не раніше, ніж у другому півріччі 2024 року.
Проведене днями серед економістів опитування CNBC показало, що більш ніж половина респондентів очікують на монетарний розворот ЦБ США в червні, тоді як інші схиляються до липня.
Також експерти прогнозують менш інтенсивні темпи пом'якшення, ніж ф'ючерсні ринки. Якщо трейдери очікують зниження ставок США до кінця наступного року приблизно 120 б.п., то консенсусах економістів фігурує значення 85 б.п.
Чому ж думка аналітиків так різко контрастує з точкою зору ринку? Мабуть, вся річ у різних підходах до оцінки інфляції.
Трейдери бачать, що в цілому зростання цін йде на спад і не особливо заглиблюються в деталі, тоді як експерти намагаються докопатися до істини, аналізуючи всі компоненти інфляції, як це роблять і члени FOMC.
Безумовно, інфляція в США сповільнюється і вже значно знизилася з максимумів 2022 року. Однак зараз питання для ФРС полягає не в тому, чи спостерігається в економіці зниження зростання цін, а в тому, чи є показник на шляху повернення до таргету в 2%.
Нагадаємо, що минулого місяця базова інфляція, яка не враховує ціни на харчові продукти та енергоносії, зросла у річному обчисленні на 4%, що значно вище за те, що хотів би бачити Центробанк США.
Динаміка інфляції на ринку нерухомості, яка має велику вагу в ІСЦ, також поки що не тішить. У листопаді витрати на житло зросли на 0,4% у місячному вираженні та на 6,5% у річному.
Як і раніше, високою залишається і вартість послуг, відома як супербазова інфляція. Минулого місяця показник зріс із 0,3% м/м до 0,5% м/м, в основному за рахунок підвищення цін на транспортні, медичні та ритуальні послуги.
– Як тільки ми починаємо заглиблюватися в дані, ми бачимо, що прогрес у боротьбі з інфляцією є дуже хитким. Тому ФРС, швидше за все, воліє дочекатися переконливих ознак зниження зростання цін до свого цільового показника, перш ніж ініціювати розворот, – заявила валютний стратег Scotiabank Шон Осборн.
Такої ж точки зору дотримується її колега з Forbes Симон Мур, який прогнозує яструбиний результат сьогоднішнього засідання FOMC.
– Оскільки витрати на житло та послуги залишаються підвищеними, ФРС, можливо, все ще може причепитися до деяких аспектів листопадових показників інфляції та зайняти жорсткішу, ніж очікують інвестори, позицію, тим більше що ринок праці США та економіка в цілому, як і раніше, демонструють стійкість, – зазначив експерт.
На думку аналітиків, головний ризик зараз полягає в тому, що точковий графік ФРС покаже пізніше і менш інтенсивне зниження відсоткових ставок.
– Ринок вважає, що наступного року буде понад чотири скорочення, але якщо ФРС залишить незмінним свій вересневий прогноз, заявивши, що у її планах лише одне зниження, це може помітно охолодити голубині настрої, сплеск яких ми спостерігали протягом останнього місяця, – сказав валютний стратег Марвін Лох.
При такому розкладі долар США, швидше за все, покаже відмінну висхідну динаміку в короткостроковій перспективі та отримає значний імпульс для довгострокового зростання.
