Керівник ФРС Крістофер Уоллер заявив, що його наступне рішення щодо відсоткової ставки перебуватиме під сильним впливом даних щодо інфляції за серпень, які вийдуть наступного тижня. У підготовленому тексті виступу він звучав близько до підтримки підвищення, однак у наступній сесії питань та відповідей помітно пом'якшив тон, повідомивши, що очікує розумних значень інфляції. Саме ця різниця між заготовленою мовою та живою розмовою і визначила реакцію ринку.
Ключовим, однак, стало те, що він сказав далі. Уоллер висловив занепокоєння ризиком підвищення ставки в період інфляції, що знижується, і припустив, що нинішні налаштування політики самі по собі здатні повернути показник до мети. "Давайте хоча б ризикнемо і подивимося", - заявив він, уточнивши: "Я не збираюся говорити, що потрібно чекати до наступного року, але давайте просто почекаємо і подивимося, чи отримаємо ми деяке поліпшення з цього питання". Така постановка питання перевертає всю яструбину логіку останніх тижнів, оскільки ризик бездіяльності тут уперше відкрито зіставляється із ризиком передчасного посилення.
Ринок відреагував негайно, причому саме на сесію питань та відповідей, а не на саму мову. Інвестори знизили очікування підвищення на найближчому засіданні приблизно до 50 відсотків, виходячи з котирувань ф'ючерсів на ставку за федеральними фондами. Виграють від такого перегляду власники ризикових активів та золота, програє долар, що опустився до мінімуму з травня, а також ті учасники ринку, хто будував позиції під яструбиний сценарій після Джексон-Хоул.
Коментарі Уоллера перегукуються з недавніми висловлюваннями президента ФРБ Нью-Йорка Джона Вільямса та оскаржують думку, що склалася серед інвесторів після промови Кевіна Уорша, про ймовірне вересневе підвищення. Тут варто зупинитись, оскільки розстановка сил усередині комітету за останній тиждень змінилася радикально.
Проти вересневого підвищення тепер публічно висловилися щонайменше двоє впливових учасників. Вільямс у середу заявив, що бачить свідчення продовження послаблення інфляції в міру згасання ефекту тарифів, тоді як енергоносії, що подорожчали, не поширюються на інші послуги. Уоллер у четвер фактично повторив ту саму тезу, зазначивши, що зростання енергетичних витрат поки не дає широкого перетікання в інші ціни. За підвищення виступає керівник Майкл Барр, який попередив про загрозу вкорінення цінового тиску, і трьох регіональних президентів, які голосували проти в липні. Сам Уорш прямо стверджував, що фінансові умови не виглядають обмеженими.
Чи означає це, що Комітет розколото порівну? Вважаю, що ні, і перевага змістилася у бік паузи. Вільямс як голова ФРБ Нью-Йорка має постійний голос і традиційно вважається другою за впливом людиною в комітеті, а Воллер входить до ради керівників. Двоє таких учасників, які публічно схиляються до збереження ставки, важать більше, ніж троє регіональних дисидентів, голоси яких ротуються.
На окрему увагу заслуговує друга частина виступу, де Уоллер вийшов за межі розмови про ставку. Він виклав власну комунікаційну стратегію з трьох елементів, що включає донесення поточного погляду на політику, прогнозу за нею та, за певних обставин, використання прогнозних орієнтирів. Це пряма розбіжність з курсом голови, який обіцяв відмовитися від практики forward guidance та скоротити обсяг виступів регулятора. "Я згоден з головою Уоршем, що прогнозні орієнтири недоречні зараз і в багатьох інших ситуаціях", - сказав Уоллер, додавши: "Але коли вони дійсно потрібні, я вважаю, їх слід використовувати".
Чемна за формою, це застереження по суті є публічною незгодою з інституційною реформою голови, і звучить вона незабаром після того, як інвестори в облігації в липні вже дорікали Уоршу за недостатню відвертість щодо його поглядів на економіку. Суперечка всередині ФРС, таким чином, йде вже не лише про ставку, а й про те, скільки регулятор взагалі має говорити ринку.
Вважаю, що на засіданні 15-16 вересня ставка залишиться без змін, а вирішальним чинником стане звіт інфляції 11 вересня, на який прямо вказав сам Воллер. Якщо серпневий показник підтвердить дезінфляцію, пауза буде оформлена без особливих суперечок, при цьому двоє чи три яструби знову проголосують проти. Ризик для цього прогнозу очевидний і названий самим Уоллером: гаряча інфляція здатна розгорнути його позицію, а разом з нею і весь розклад, оскільки за нинішнього балансу сил вистачить переходу одного впливового голосу. Щодо поточної технічної картини EUR/USD, то зараз покупцям потрібно думати над тим, як забирати рівень 1.1640. Тільки це дозволить націлитись на тест 1.1660. Вже звідти можна забратися на 1.1675, але зробити це без підтримки великих гравців буде досить проблематично. У разі зниження торгового інструменту лише в районі 1.1620 я чекаю на якісь серйозні дії з боку великих покупців. Якщо там нікого не буде, було б непогано дочекатися поновлення мінімуму 1.1600 або відкривати довгі позиції від 1.1580. Щодо поточної технічної картини GBP/USD, то покупцям фунта потрібно забирати найближчий опір 1.3494. Тільки це дозволить націлитись на 1.3515, вище за який пробитися буде досить проблематично. Найдальшою метою виступить область 1.3531. У разі падіння пари ведмеді спробують забрати контроль за 1.3475. Якщо це вдасться зробити, пробій діапазону завдасть серйозного удару по позиціях бугаїв і зіткне GBPUSD до мінімуму 1.3457 з перспективою виходу на 1.3435.
