FX.co ★ Євро затиснутий з двох сторін

Уявіть боксера, якого б'ють з обох рук одразу. Приблизно так зараз виглядає євро. Енергетичний шок перерозподіляє доходи єврозони на користь експортерів нафти та газу, а бюджетну кризу у Франції перевіряє на міцність валютний союз. ЄЦБ здатний пом'якшити лише один удар із двох.

Динаміка умов торгівлі

Асиметрія шоку добре видно за умов торгівлі. Індекс умов торгівлі Citi для єврозони падає з січня, а для США чистого експортера енергії, навпаки, зростає. EUR/USD розплачується за те, що блок залишається нетто-імпортером нафти та газу.

Для євро енергетичний шок проходить дві фази. Спочатку зростання цін підштовхує інфляцію та очікування підвищення ставки за депозитами, що підтримує валюту. Друга фаза менш доброзичлива. Стійко високі ціни підривають реальні доходи та попит і згодом послаблять інфляційний тиск. Ринок очікує ще три кроки ЄЦБ до вересня 2027 року, але більш обережні оцінки допускають лише два.

Динаміка EUR/USD та диференціала прибутковості облігацій

«Бичачим» чинником для долара виступає більш ясна картина з іншого боку Атлантики. Базовий індекс видатків на особисте споживання тримається у 3%, а безробіття у 4,2% говорить про повну зайнятість. Жорсткий ринок праці вимагає від ФРС продовжувати цикл монетарної рестрикції, щоб не допустити прискорення зарплат та інфляції послуг.

Негативним чинником для євро є політичні ризики у Франції. Інвестори більше не вважають країну надійною гаванню. Прибутковість її 10-річних облігацій пережила найгірший квартал з моменту появи єдиної валюти, а премія до німецьких бундів підскочила до 152 б.п., максимуму з 2011 року.

Інфляція в єврозоні несподівано прискорилася до 3,8% у вересні, максимуму з 2023 року, після 3,2% місяцем раніше. Базовий показник зріс до 2,5%, як і очікувалося, послуги подорожчали до 3,2%. У Bloomberg Economics вважають, що прискорення пояснюється разовим стрибком цін на авіаквитки та чекають, що ЄЦБ пропустить жовтень і підвищить ставку востаннє в грудні.

Трейдери різко знизили очікування посилення грошово-кредитної політики ЄЦБ до двох-трьох кроків до кінця наступного року проти чотирьох, повністю оцінених раніше. Різниця у швидкості монетарної рестрикції ФРС та ЄЦБ залишається ключовим фактором для EUR/USD та визначатиме напрям пари в найближчі місяці.

Таким чином, підтримку євро надають висока інфляція у єврозоні та жорстка риторика ЄЦБ. Тиск на валюту надають асиметричний енергетичний шок, політична криза у Франції та рішучіший настрій ФРС.

Технічно на денному графіку EUR/USD є велика ймовірність формування внутрішнього бару. Це дає підстави поставити відкладені ордери на покупку від 1,127 та на продаж від 1,122.