週三，在美元走強的背景下，歐元兌美元貨幣對測試了1.16一線。市場在明確表現出緊張情緒，因為Donald Trump與習近平預定於5月14日（週四）舉行會晤。懸而未決的不僅是與中國延長貿易休戰的問題，還有所謂的「伊朗議題」，考量到中國可能扮演的關鍵外部角色，具備影響德黑蘭立場的能力（進而影響中東局勢降溫的進程）。因此，目前避險情緒的升溫似乎相當合理，因為市場實際上已來到一個關鍵時點——先前被「壓縮的彈簧」般的預期，隨時可能向任一方向釋放。
然而，美元走強的原因不僅僅在於對避險資產需求的增加。近期公布的CPI與PPI成長數據同樣發揮了作用，顯示美國通膨正在加速。無論是整體指標還是核心指標都呈現上行走勢，說明即便剔除波動較大的成分後，通膨壓力依然持續存在。
4 月，美國消費者物價指數（CPI）同比攀升至 3.8%，為 2023 年 5 月以來最強勁的增幅。整體通膨已連續第二個月快速升溫：3 月整體 CPI 從 2.4% 加速至 3.3%，而 4 月則由 3.3% 升至 3.8%。推動這一加速的關鍵因素當然是能源，單是能源就佔了當月指數增幅的逾 40%。能源分項指數環比上漲近 4%（3.8%），同比更大增 17.9%。其中，汽油價格繼 3 月大漲之後，4 月環比再升 5.4%，同比則暴漲 28%。
上個月，市場對能源分項選擇視而不見，因為其劇烈上升被歸因於中東衝突的升級。然而，4 月的報告與 3 月數據顯著不同，能源價格的升幅開始逐漸滲透至核心通膨的各個類別。剔除食品和能源成本的核心 CPI 環比加速至 0.4%（為去年 1 月以來最高），同比升至 2.8%（為 2025 年 9 月以來最高）。這兩項數據均「偏熱」，高於市場預期。此外，核心 CPI 的同比指標已是連續第二個月呈現穩定的上升趨勢。
對聯準會而言，最令人擔憂的訊號是服務業通膨的加速，因為該領域的價格與就業市場與薪資高度相關。尤其是，機票價格同比飆升 20.7%（航空公司將航空燃油成本直接轉嫁給消費者的結果）。住房指數雖然僅溫和上漲 0.6%，但考量到其在 CPI 籃子中的「權重」極大，其穩定上行對整體通膨背景具有實質影響。此外，在一段時間的停滯之後，食品價格再度上升（環比 +0.5%），其中肉類、家禽與蔬菜漲幅尤為明顯。
4 月 CPI 報告的另一個重要訊息是，經通膨調整後的平均時薪環比下降 0.5%，同比下跌 0.3%。這意味著實質收入出現侵蝕——這是自 2023 年 4 月以來，通膨首次「吃掉」了年度薪資增長。
整體而言，4 月 CPI 顯示出第二輪通膨浪潮的跡象。高企的能源價格已開始向服務與物流成本傳導。
隨後公布的美國 PPI（生產者物價指數）報告更是雪上加霜。數據大幅高於預估值，顯示美國經濟正面臨模型尚未完全反映的通膨壓力。整體 PPI 環比猛增 1.4%（預期為上升 0.5%），同比則從 3 月的 4.3% 飆升至 6.0%，為 2022 年 3 月以來最強勁的增速。核心 PPI 的加速同樣驚人——環比上升 1.0%（預估為 0.3%），同比則自 3 月的 4.3% 升至 5.2%。
核心 PPI 如此急速攀升，表明生產者不再透過壓縮利潤來吸收成本上漲，而是開始將這些成本轉嫁給最終消費者。
同時值得注意的是貨運成本的上升。這是一項重要指標，預示 CPI 可能出現新一輪上行，因為美國絕大多數商品都是經由卡車運輸。物流成本的上升最終將轉嫁至消費者身上，進一步加劇通膨壓力。
綜合來看，CPI 與 PPI 的走勢顯示「第二波」通膨正在形成。這意味著通膨正在逐步走出單純由能源價格所驅動的暫時性飆升階段，轉而變得更加持久。兩份報告中核心指標的上行，顯示企業把成本轉嫁給終端消費者的現象愈發普遍。
然而，即便宏觀數據氣氛如此明顯偏鷹，賣方仍無法有力跌破 1.1690 的支撐位（週線圖上 Bollinger Bands 指標的中軌）。在我看來，這種猶豫主要源自市場對即將到來的 Trump 與習近平談判的期待。這場談判不僅可能成為美中在貿易與政治路線上降溫的轉折點，也可能間接影響一系列更廣泛的議題，包括中東衝突。談判若取得成功，或有助於緩解全球價格衝擊，進而放緩美國的通膨壓力，並強化市場對聯準會未來行動的「鴿派」預期。
因此，儘管美國通膨突然加速、且 EUR/USD 受到下行衝擊，只有在賣方有效跌破並穩定站上 1.1690 這一支撐目標下方時，才較適合考慮建立空頭部位。不過，目前看來，交易員很可能選擇在 1.17 一帶的區間內觀望，等待北京談判結果出爐——該區間已是該貨幣對連續第五週的主要交易區間。
