Zdá se, že nezáleží na ničem. Člověk by si myslel, že poté, co Bílý dům podepsal obchodní dohody s Británií a Čínou, a po návštěvě Donalda Trumpa na Blízkém východě bude index S&P 500 ztrácet dynamiku. Zvlášť s ohledem na neuspokojivé makroekonomické údaje z USA, neochotu EU, Japonska a Jižní Koreje přistoupit na kompromisy a na snížení úvěrového ratingu USA by všechny faktory měly táhnout široký akciový index dolů. Když se ale vlády ujme rozvášněný dav, není zaručena platnost ekonomických zákonů.
Agentura Moody's je poslední ze tří hlavních agentur, které Spojeným státům odebraly nejvyšší rating. To by teoreticky mělo urychlit výprodej amerických dluhopisů, zvýšit jejich výnosy a tlačit ceny akcií dolů. Mimochodem, akcie už podle různých ukazatelů poměru ceny k zisku (P/E) vypadají draze. Zatímco se totiž americký trh obchoduje na 23násobku forwardových zisků, zbytek světa je na pouhém 14násobku.
Trendy poměru P/E u indexu S&P 500
Více než 20% rally indexu S&P 500, poháněná nadšením investorů, je určitě zajímavá. Široký akciový index však od začátku roku získal pouze slabých 1,3 %. Pro srovnání, index EuroStoxx 600 vzrostl o 8 % a německý DAX 40 o 19 %. V dolarovém vyjádření si evropské indexy připsaly 17 %, resp. 28 %. Není divu, že kapitál stále proudí ze Severní Ameriky do Evropy.
Podstatou je ztráta americké výjimečnosti. Jedinou otázkou je, zda se jedná o dočasný ústup v důsledku nadměrných sázek na americké akcie v minulých letech, nebo o začátek dlouhého a bolestného úpadku Ameriky ve srovnání se zbytkem světa.
Výkonnost globálního vs. amerického akciového trhu
Akcie kótované v USA tvořily v roce 2024 dvě třetiny globálního akciového indexu MSCI. Všech 10 nejhodnotnějších společností na světě bylo amerických. Ekonomika USA podávala v posledních pěti letech výrazně větší výkon než její konkurenti a index USD dosáhl výšin, které nezaznamenal od dohody z hotelu Plaza v roce 1985. Amerika si držela nesporné prvenství v oblasti inovací, produktivity a financí. Jinými slovy, výjimečnost zašla příliš daleko.
Návrat Donalda Trumpa do Bílého domu probudil investory. Rostoucí nepředvídatelnost americké politiky vyžaduje diverzifikaci investičních portfolií. Spojené státy už nejsou bezpečným přístavem pro kapitál. Výnosy jsou nižší než v Evropě a rizika nejsou o nic méně významná. Tyto skutečnosti nás vedou k závěru, že americký akciový trh může i nadále dosahovat horších výsledků bez ohledu na to, jak dav nafoukne bublinu. Není na čase, aby praskla?
Technický výhled
Z technického hlediska denní graf indexu S&P 500 ukazuje na pokračování rally. Long pozice otevřené od úrovně 5 900 má stále smysl držet. Pokles pod tuto úroveň nebo odraz od zón rezistence na 5 980 a 6 040 by však byly signálem k prodeji širokého akciového indexu.
