Ein bekanntes Wall-Street-Sprichwort besagt: "Kämpfe nicht gegen die Fed". Aber der Markt beschäftigt sich seit Anfang des Jahres genau damit.
Ein Spiegelbild dieses Konflikts ist eine Reihe von Rückgängen und Anstiegen des US-Dollars.
So fiel der USD im Januar um mehr als 1%, stieg dann im Februar um fast 3% und fiel im März um etwa 2%. Im April verlor der Dollar noch einmal etwa 1% an Gewicht und stieg im Mai um etwa 2,5% an.
Im Juni gab der Greenback wieder nach und fiel seit Monatsbeginn um fast 1,5% und ging erneut seit Jahresbeginn zurück.
Jedes Mal, wenn der USD an Schwäche gewann, trat die mächtigste Zentralbank der Welt auf den Plan und reichte dem sinkenden Dollar die Hand, der ein natürlicher Verbündeter des Regulators im Kampf gegen die widerspenstige Inflation ist.
Bemerkenswert ist, dass der "Amerikaner" praktisch nach jedem Treffen des FOMC fiel, aber dann allmählich seine verlorenen Positionen wiedererlangte.
Seit Januar haben Marktteilnehmer eine Lockerung der Geldpolitik der Fed in die Kurse eingepreist, aber die Zentralbank beharrte hartnäckig darauf, dass sie in diesem Jahr keine Zinssenkungen vornehmen würde.
Investoren waren zögerlich, der Meinung der Fed zu folgen, und überzeugten sich im Laufe der Zeit von der Richtigkeit des Regulators.
Änderungen in der Sichtweise bezüglich der Zinsentwicklung in den USA spiegelten sich in Schwankungen des Währungspaares EUR/USD wider, das in diesem Jahr mehrmals versucht hat, die Marke von 1,1000 zu erreichen.
Der Auslöser für einen erneuten Anstieg auf dieses Niveau waren die Ergebnisse der Juni-Sitzung des FOMC, die am vergangenen Mittwoch veröffentlicht wurden.
Wie weitgehend erwartet, kündigte die US-Notenbank eine Pause von mehr als einem Jahr an.
Gleichzeitig ließ der Regulator verlauten, dass er die Zinssätze nur unverändert lassen würde, um sie im Juli wieder zu erhöhen.
Der Markt glaubte der Fed jedoch erneut nicht und betrachtete den Verzicht auf eine Zinserhöhung auf dem Juni-Treffen des FOMC nicht als Pause, sondern als Ende des Straffungszyklus.
Händler haben die erste Zinssenkung in den USA auf Januar 2024 verschoben, aber in den Kursen nur eine Zinserhöhung bis zum Ende des Jahres berücksichtigt, während die US-Notenbank signalisiert hat, dass es noch mindestens zwei Runden von Zinserhöhungen geben wird.
Die Entscheidung der Federal Reserve, eine Pause einzulegen, löste einen Anstieg des Risikosentiments aus, was dazu führte, dass der sichere Hafen des Dollars nicht gut abschnitt.
Am vergangenen Mittwoch erreichte der S&P 500 Höchststände seit April 2022 und stieg an einem Tag um fast 0,1% auf 4372,59 Punkte.
Am Donnerstag stieg der Indikator um weitere 1,2% und erreichte 14-Monats-Höchststände im Bereich von 4425 Punkten.
In der Zwischenzeit verlor der Greenback in zwei Handelstagen mehr als 1%, und fiel auf ein Mindestniveau von etwa 102 Punkten.
Investoren verkauften den Dollar, da die Hoffnung stieg, dass die Fed die Inflation senken kann, ohne der Wirtschaft erheblichen Schaden zuzufügen.
In diesem Zusammenhang stieg das Währungspaar EUR/USD um etwa 150 Punkte und erreichte am 11. Mai Höchststände im Bereich von 1,0970.
Die Strategen von Goldman Sachs senkten die Wahrscheinlichkeit, dass die US-Wirtschaft in den nächsten 12 Monaten in eine Rezession gerät, von 35% auf 25%.
"Der Fortschritt bei der Inflationsbekämpfung war in den letzten Monaten besonders deutlich. Der Rückgang des Preisdrucks könnte die Fed dazu bringen, ihre aggressive Kampagne zur Erhöhung der Zinssätze zu beenden, die die Inflation senkt, aber das Wirtschaftswachstum dämpfen kann", sagten sie.
Die Händler schienen bereits an eine "weiche Landung" der US-Wirtschaft zu glauben, als Vertreter der Fed sie auf den Boden zurückholten.
Insbesondere sagte Christopher Waller, Mitglied des Vorstands der Fed, am Freitag, dass wahrscheinlich weitere Straffungen erforderlich sein werden, da die Inflation einfach nicht vorankommt.
Thomas Barkin, Präsident der Federal Reserve Bank of Richmond, sagte seinerseits, dass die US-Notenbank zu einer weiteren Erhöhung der Zinssätze bereit sein könnte, wenn die eingehenden Daten nicht bestätigen, dass die Verlangsamung der Nachfrage die Inflation auf das Ziel von 2% zurückführt.
Gleichzeitig räumte er ein, dass eine weitere Zinserhöhung das Risiko einer erheblichen Verlangsamung der Wirtschaft mit sich bringen könnte.
Als Ergebnis stieg die Nachfrage nach "ruhigen Häfen" und das Risiko-Asset-Rallye verlor an Schwung.
Dies half dem US-Dollar, sich von den Fünf-Wochen-Tiefs um etwa 0,6% auf 102,60 Punkte zu erholen.
In der Zwischenzeit fiel der S&P 500 um fast 0,8% von den Mehrmonatshochs auf 4390 Punkte.
Das Währungspaar EUR/USD fiel ebenfalls von den jüngsten Höchstständen und verlor in den letzten drei Tagen etwa 50 Punkte.
Am Mittwoch herrschen vorsichtige Stimmungen auf dem Markt. Die Futures auf die wichtigsten US-Indizes schwanken zwischen Gewinnen und Verlusten.
Während einige Analysten prognostizieren, dass der S&P 500 das Rallye der letzten Monate fortsetzen und bis zum Ende des Jahres historische Höchststände erreichen wird, warnen andere davor, dass den Börsenbullen ein "hartes Erwachen" droht.
Befürworter der ersten Ansicht verweisen darauf, dass Aktien in der Regel nach einem Anstieg um 20% über ihren Tiefstständen weiter steigen.
Nach einigen Daten hat der S&P 500 einen durchschnittlichen Anstieg von 18% in den 12 Monaten nach Überschreiten der 20%-Schwelle gezeigt.
Die Skeptiker behaupten jedoch, dass die aktuelle Situation sehr ähnlich derjenigen ist, die sich vor dem 4. Januar 2022 abspielte, als der S&P 500 auf ein neues historisches Hoch stieg, aber dann monatelang fiel.
Insbesondere glauben die Experten von Morgan Stanley nicht an eine bullische Wende auf dem Markt.
Sie weisen darauf hin, dass die negative Auswirkung der Verlangsamung der Inflation auf das Umsatzwachstum der Unternehmen noch nicht in den Konsensprognosen reflektiert ist.
"Niedrigere als erwartete Daten zu den Herstellerpreisen in den USA deuten auf einen starken Rückgang des Unternehmensumsatzes in den nächsten 4 Monaten hin", sagten sie.
Experten von Goldman Sachs sind der Meinung, dass Investoren in Betracht ziehen sollten, das S&P 500-Rallye gegen Rezessionsrisiken abzusichern.
Obwohl die Wahrscheinlichkeit einer Rezession in den nächsten 12 Monaten eine von vier beträgt, könnte der S&P 500 auf 3400 fallen, was einem Rückgang des Index um 23% gegenüber den aktuellen Niveaus entspricht, wenn diese Aussicht wahrscheinlicher wird.
Die Marktumgebung, die die Nachfrage nach Risiken dämpft, hilft dem Greenback, seine Positionen in der Mitte der Woche zu halten.
Das EUR/USD-Paar handelt im Bereich von 1,0900-1,0930 und neigt zur unteren Grenze.
Händler warten auf eine Aussage des Vorsitzenden der Federal Reserve, Jerome Powell, vor dem Kongress.
Am Mittwoch wird er vor dem Ausschuss für Finanzdienstleistungen des Repräsentantenhauses aussagen, und am Donnerstag wird er vor dem Bankenausschuss des Senats sprechen.
Marktteilnehmer sind weiterhin unsicher, ob es zu einer weiteren Erhöhung der Fed-Zinssätze kommen wird, abgesehen von dem, was bereits in den Kursen eingepreist ist.
Heute und morgen wird der Vorsitzende der Federal Reserve eine weitere Gelegenheit haben, Investoren von der Ernsthaftigkeit der Absichten des Regulators zu überzeugen, aber angesichts mehrerer Datensätze, die auf eine Abschwächung des Preisdrucks und eine Verlangsamung des Lohnwachstums in den USA hinweisen, könnte es für den Leiter der Fed schwierig sein, überzeugende Argumente zu finden.
Bei der MUFG Bank bezweifelt man, dass J. Powell versuchen wird, den US-Zinssatzmarkt stark in Richtung einer Einpreisung einer zweiten Zinserhöhung in der aktuellen Phase zu drängen.
Es ist nicht ausgeschlossen, dass der Vorsitzende der amerikanischen Zentralbank nachdrücklicher darauf hinweisen wird, dass die Fed eine Erhöhung um weitere 50 Basispunkte ernsthaft in Betracht zieht.
Es ist jedoch wahrscheinlicher, dass er wiederholen wird, dass alle Entscheidungen von Sitzung zu Sitzung auf der Grundlage der eingehenden Daten getroffen werden.
Daher kann der Dollar nicht auf Unterstützung von Jerome Powell zählen.
Der Greenback wird derzeit von Bedenken um das Schicksal der Weltwirtschaft aufrecht erhalten.
Die Erholung Chinas nach der Aufhebung der Null-Toleranz-Politik gegenüber COVID-19 hat sich verlangsamt. Es gibt zunehmende Besorgnis darüber, dass China möglicherweise einen geringeren Beitrag zum globalen Wachstum leisten wird.
Investoren sind auch nicht optimistisch, da die Eurozone bereits in eine Rezession gerutscht ist und Anzeichen für eine Verlangsamung der US-Wirtschaft zwischen den verbleibenden Sitzungen der Fed in diesem Jahr weiter zunehmen können.
Daher ist es nicht überraschend, dass der Euro Schwierigkeiten hat, gegenüber dem Dollar weiter zu steigen.
Die Strategen von ABN AMRO sind der Ansicht, dass die Erholung von EUR/USD praktisch abgeschlossen ist.
Sie prognostizieren, dass die EZB die Märkte bis Ende 2023 mit einer Senkung der Zinssätze überraschen wird, während die Fed ihrem Beispiel erst im Jahr 2024 folgen wird.
In der Bank wird erwartet, dass die letzte Zinserhöhung in den USA um 25 Basispunkte auf der FOMC-Sitzung im Juli stattfinden wird.
Laut den Prognosen von ABN AMRO wird die Rezession in den USA im vierten Quartal beginnen und die erste Zinssenkung der Fed sollte im ersten Quartal 2024 erfolgen.
"Eine aggressive Senkung der Zinssätze durch die Fed wird immer noch für 2024 erwartet, aber um 50 Basispunkte weniger als wir ursprünglich erwartet hatten. Jetzt prognostizieren wir insgesamt 175 Basispunkte Zinssenkung im Jahr 2024", bemerkten die Bankexperten.
Die EZB wird den Einlagenzinssatz auf den Höchststand von 3,75% erhöhen und die erste Zinssenkung wird Ende 2023 erfolgen, glauben sie.
ABN AMRO erwartet im Jahr 2024 insgesamt eine Zinssenkung der EZB um 150 Basispunkte.
"Basierend auf diesen Erwartungen haben wir unsere Prognosen für das Währungspaar EUR/USD gesenkt", sagten die Bankexperten.
"Erstens haben wir in diesem Jahr keine weiteren Zinssenkungen der Fed und weniger allgemeine Zinssenkungen in den Jahren 2023-2024. Das ist positiv für den Greenback. Zweitens wird der Euro leiden, wenn die EZB im Dezember entgegen den Erwartungen des Marktes beginnt, die Zinsen zu senken. Drittens wird eine aggressive Senkung der Zinsen durch die EZB im Jahr 2024 einen größeren Abwärtsdruck auf die Einheitswährung ausüben als eine Senkung der Zinsen durch die Fed auf den Dollar", fügten sie hinzu.
"Darüber hinaus sind spekulative Positionen im Euro extrem hoch, und wenn Investoren teilweise von ihren Ansichten über die Erhöhung des EUR-Kurses abweichen und einen Teil dieser Positionen liquidieren, wird die Einheitswährung ebenfalls unter Druck geraten", berichtete ABN AMRO.
Nach Angaben der Bankanalysten besteht das Risiko, dass die Abwertung des EUR/USD stärker ausfällt als von den Prognosen erwartet.
"Dies liegt daran, dass es schwierig ist, vorherzusagen, wie weit und wie lange die Liquidation von Euro-Positionen dauern wird", sagten sie.
Die aktualisierte Prognose der Bank für den EUR/USD-Wechselkurs zum Ende des Jahres 2023 beträgt 1,0800 gegenüber 1,1000 zuvor, und zum Ende des Jahres 2024 beträgt sie 1,0500 im Vergleich zur früheren Schätzung von 1,1000.
