Die Märkte handeln am Mittwoch mit geringer Aktivität, da sie auf die Öffnung der US-Märkte und neue Leitlinien nach den gestrigen Feierlichkeiten des US-Unabhängigkeitstags warten. Die wichtigsten Ereignisse werden zum Ende der Woche erwartet - am Donnerstag wird der ISM-Aktivitätsindex im Dienstleistungssektor veröffentlicht, am Freitag ein Bericht über den Arbeitsmarkt im Juni.
Beide Berichte werden es ermöglichen, die Erwartungen an den Zinssatz der Federal Reserve Bank zu korrigieren, da sie die Frage beantworten werden, wie stark die Rezessionsgefahr angesichts der immer noch hohen Inflation ist. Der ISM-Index im Dienstleistungssektor liegt minimal über der 50-Punkte-Marke und wenn er sich nach dem ähnlichen Index im Produktionsektor verschlechtert, könnte der Dollar eine neue Verkaufswelle erleben.
Was den Non-Farm-Bericht am Freitag betrifft, wird die Hauptaufmerksamkeit auf das Wachstum des durchschnittlichen Lohns gerichtet sein. Bisher ist das Wachstum gering und hat nur einmal in diesem Jahr die Marke von 0,3% m/m überschritten (im April waren es +0,4%), was das Wachstum des realen Lohns und die Inflationserwartungen hemmt.
USD/JPY
Der vierteljährliche Tankan-Aktivitätsindex zeigte im zweiten Quartal ein Wachstum in praktisch allen Komponenten und gibt wichtige Hinweise auf die Aussichten einer Korrektur der Kredit- und Geldpolitik.
Die Geld- und Kreditpolitik der Bank of Japan war seit dem Amtsantritt des früheren Direktors Kuroda fast ausschließlich auf die Erreichung des Preisstabilitätsziels ausgerichtet. Als Folge neigen viele Marktteilnehmer dazu, die Ergebnisse der Tankan-Umfrage derzeit als Aussage über die Inflation und nicht über die Wirtschaft zu interpretieren.
Extern scheint alles für eine weitere Inflation zu sprechen. Der DI-Preis ("Aufwärtsbewegung" minus "Abwärtsbewegung") stieg in allen drei Sektoren, und die DI-Prognose für September verbesserte sich in zwei von ihnen. Alle diese Indikatoren befinden sich derzeit auf einem Niveau, das seit der Aufnahme dieser Frage in den Tankan im Jahr 2014 nicht mehr erreicht wurde, und sie übertreffen alle das Inflationsziel der Bank of Japan von 2%.
Sowohl der Preis für die Produktion von DI-Produkten als auch die Inflationsprognose würden die Bank of Japan unterstützen, wenn sie beschließt, QQE zu überprüfen, basierend darauf, dass die Trendinflation an Fahrt gewinnt. Allerdings verschiebt sich das Gleichgewicht zwischen innerer Nachfrage und Angebot zugunsten des Angebots. Der jüngste Anstieg der Inflation war das Ergebnis eines deutlichen Angebotsmangels, was ihn im Wesentlichen vorübergehend macht. Da die Wirkung dieses Faktors offensichtlich nachlässt, ist zu erwarten, dass die Verbraucher ihre Aktivitäten verringern und die Nachfrage die Inflation nicht mehr antreibt.
Die zweite Schlüsselfrage betrifft das Lohnwachstum. Hier gibt es keine klare Klarheit, denn immerhin haben 81 von 144 befragten Unternehmen abgelehnt, Informationen über die Pläne für Lohnsteigerungen im nächsten Jahr zur Verfügung zu stellen. Es ist also auch nicht möglich, die Tendenz zu lohnbezogenen Zahlungen unter Berücksichtigung der Inflation zu beweisen.
Diese Überlegungen legen nahe, dass die Bank of Japan keine Eile haben wird, QQE abzuschaffen. Und wenn das der Fall ist, gibt es auch wenig Anlass, den Yen in naher Zukunft zu stärken.
Die Netto-Kurzposition in JPY ist in der Berichtswoche um 281 Mio. auf -9,793 Mrd. gestiegen. Der berechnete Preis liegt immer noch über dem langfristigen Durchschnitt und zeigt nach oben.
Der USD/JPY-Trend ist deutlich bullisch, aus technischer Sicht sind keine signifikanten Widerstände zu erwarten, bis hin zum Höchststand des letzten Jahres im Oktober bei 151,96. Der Anstieg wird jedoch durch die zunehmende Schwäche des Dollars gebremst, aber es gibt keine weiteren Anzeichen für eine bärische Umkehr.
USD/CAD
Am Freitag wird der Beschäftigungsbericht für den Monat Juni veröffentlicht, und das werden die letzten Daten sein, die die Position der Bank of Canada beeinflussen könnten, die in der nächsten Woche ihre nächste geldpolitische Sitzung abhalten wird.
Die Märkte erwarten eine weitere Erhöhung um 25 Basispunkte und die Wahrscheinlichkeit einer zweiten Erhöhung ist ebenfalls recht hoch. Das Hauptargument für die Erhöhung ist die Wahrscheinlichkeit einer Wiederaufnahme des Inflationswachstums. Seit Beginn des Jahres wurden 231.000 neue Arbeitsplätze geschaffen, aber die Arbeitskräfte sind etwas stärker gewachsen (+280.000), daher ist die Arbeitslosigkeit leicht angestiegen.
Was das Wachstumstempo der Löhne betrifft, so ist in naher Zukunft mit dem Abschluss einiger Kollektivverträge im öffentlichen und privaten Sektor zu rechnen, die diese Frage in Bezug auf die Indexierung der Zahlungen unter Berücksichtigung der Inflation regeln werden. Das Auftreten solcher Vereinbarungen wird insbesondere vor dem Hintergrund des fehlenden Produktivitätswachstums die Inflationserwartungen deutlich anheizen.
Insgesamt sprechen die Argumente für eine Zinserhöhung durch die Bank of Canada in der kommenden Woche für sich und dieser Faktor wird in der nächsten Woche zu einer Stärkung des Kanadischen Dollars führen.
Wie aus dem jüngsten CFTC-Bericht hervorgeht, ist die Nachfrage nach dem Kanadischen Dollar stark gestiegen. In der Berichtswoche hat sich die Netto-Short-Position für CAD um 2,319 Mrd. reduziert und liegt nun bei -216 Millionen, d.h. praktisch auf neutralem Niveau. Der berechnete Preis ist stark gesunken, der Trend ist bärisch.
Wir erwarten eine weitere Abwertung von USD/CAD, das nächste Ziel liegt bei der unteren Grenze des Kanals von 1.3040/60. Es besteht eine geringe Wahrscheinlichkeit einer Aufwärtskorrektur in Richtung des Widerstandsbereichs von 1.3330/50. Sollte ein Anstieg erfolgen, ist es ratsam, das Ende der Bewegung abzuwarten und eine Verkaufsmöglichkeit zu suchen.
