BOJ: Taubenlösung und Falkenkorrektur
Die heutige Sitzung der Bank of Japan beendete die Parade der Zentralbanken, die diese Woche markierte. Zur Erinnerung, die Fed erhöhte am Mittwoch die Zinsen um 0,25% und am Donnerstag folgte der Europäischen Zentralbank ein ähnlicher Schritt. Beide Regulatoren ließen Raum für weitere Verschärfungen offen.
Wie erwartet, hat sich der japanische Regulator dieses Mal nicht den Kollegen angeschlossen. Nach dem BOJ-Meeting wurden alle Parameter seiner Geldpolitik unverändert belassen, einschließlich der Mechanismen zur Steuerung der Zinsstrukturkurve.
Viele Händler hofften bis zum Schluss, dass die Bank of Japan angesichts der steigenden Inflation im Juli Änderungen an der YCC vornehmen würde, was den ersten Schritt des Regulators in Richtung einer Falkenpolitik darstellen würde.
Die Verstärkung dieser Erwartungen führte gestern zu einem deutlichen Anstieg des Yen im Vergleich zum US-Dollar. Einen Tag vor der BOJ-Sitzung stieg der Wechselkurs der japanischen Währung gegenüber dem Dollar um 0,8% auf 139,13.
Allerdings hat die Bank von Japan die Erwartungen der Investoren nicht erfüllt. Heute hat sie ihre Entscheidung bekannt gegeben, das Kontrollsystem für die Zinskurve beizubehalten, was ursprünglich zu einem starken Rückgang des Yen auf das Niveau von 141 gegenüber dem Dollar führte.
Nach der Veröffentlichung der Erklärung der BOJ sprang das Paar USD/JPY um 1,22% oder 250 Punkte an, bevor es wieder in einen Strudel geriet und auf einen Stand von 139 fiel.
Analysten erklären die derzeitige Turbulenz des Majors damit, dass die Marktteilnehmer versuchen, die erhaltenen Informationen zu verarbeiten und zu verstehen, welchen Weg die japanische Zentralbank letztendlich im zweiten Halbjahr einschlagen wird, in Anbetracht der Tatsache, dass sie heute eine kleine, aber sehr wichtige Änderung vorgenommen hat.
Obwohl die BOJ keine Änderungen am YCC vorgenommen hat, hat sie beschlossen, ihre Politik zur Kontrolle der Zinskurve flexibler zu gestalten. Die Aufsichtsbehörde erklärte, dass der Höchststand der Rendite von 10-jährigen Anleihen von 0,50% von nun an nicht mehr eine strikte Begrenzung, sondern nur noch eine Orientierung sein wird.
Um die Bedeutung der Veränderungen zu erläutern, reicht es aus, sich die heutigen Manipulationen der Zentralbank anzusehen. Am Freitag, während der zweiten Operation zum Kauf von festverzinslichen Staatspapieren, schlug die BOJ vor, 10-jährige Anleihen mit einer Rendite von 1,00% statt des bisherigen Satzes von 0,50% zu erwerben.
Dieser Schritt wurde vom Markt als hoch aggressiv interpretiert. Viele Händler beschlossen, dass die Bank of Japan so den Boden für eine Korrektur der YCC vorbereitet oder sogar vollständig auf sie verzichtet, um dann mit der Normalisierung ihrer aktuellen Geldpolitik zu beginnen und zu Zinserhöhungen überzugehen.
Was denken die Analysten darüber?
Carol Kong, Commonwealth Bank of Australia:
- Da die YCC-Änderung rein technisch aussieht und die allgemeine Erklärung der BOJ immer noch vorsichtig ist, sehen wir derzeit keine Anzeichen einer geldpolitischen Wende in Japan in naher Zukunft, zumal der Regulator eine Inflation unterhalb seines Zielwerts in den Finanzjahren 2024 und 2025 prognostiziert hat. Wahrscheinlich wird die Bank of Japan ihre ultralockere Politik in diesem Jahr beibehalten und das USD/JPY-Paar wird bis zum Ende des dritten Quartals auf dem Niveau von 140 stabil bleiben.
Carlos Casanova, UBP:
Obwohl die Bank of Japan die Renditebegrenzung für zehnjährige Anleihen auf +/- 0,50% belassen hat, deuten geringfügige Änderungen in den Formulierungen darauf hin, dass sie sich auf eine zukünftige Korrektur des YCC vorbereitet oder zumindest dafür offen ist. Wir gehen davon aus, dass die Zentralbank ihren Zielbereich bei ihrer Sitzung im Dezember auf etwa +/- 0,75% erweitern wird. Allerdings könnten die Märkte diesen Schwellenwert in den kommenden Monaten testen, daher ist es nicht ausgeschlossen, dass diese Korrektur bereits im Oktober oder sogar September stattfindet. Bedeutendere Änderungen, die eine Aufhebung des YCC nahelegen, sind unwahrscheinlich, solange die Bank of Japan ihre derzeitige Politiküberprüfung nicht abgeschlossen hat, was erst im Jahr 2024 der Fall sein wird.
Hiroaki Muto, Sumitomo Life Insurance:
- Die jüngste Änderung des YCC war rein technischer Natur und die am wenigsten aggressiven unter allen Szenarien, die von den Händlern vor der BOJ-Sitzung erwähnt wurden. Ich würde diesen Schritt sogar als taubenhaft bezeichnen, da die Bank von Japan im Wesentlichen keine wesentlichen Änderungen an der Steuerungskurve vorgenommen hat und sie keineswegs aufgehoben hat. Basierend darauf kann man vermuten, dass eine umfassende Normalisierung der japanischen Zinsstrukturkurve noch sehr lange auf sich warten lässt und der Yen weiterhin unter Druck stehen wird.
Fazit
Wie wir sehen, sind die Meinungen von Analysten und Händlern über die weiteren Perspektiven der Geldpolitik der Bank von Japan erneut auseinandergegangen. Die einen halten weitere Maßnahmen in diesem Jahr weiterhin für unwahrscheinlich, während die anderen voller Optimismus sind.
Vermutlich werden die Investoren weiterhin nach zusätzlichen Anzeichen für eine Trendwende suchen, in Erwartung der nächsten BOJ-Sitzung im September. Wenn sie bis dahin starke Inflationsdaten erhalten, wird dies die Spekulationen über eine mögliche Kapitulation der Bank of Japan in diesem Jahr weiter verstärken und eine starke Rallye des Yen auslösen.
Nach Ansicht von Experten wird das USD/JPY-Paar in den kommenden Wochen weiterhin von Bären dominiert werden, da die Trader vermehrt darauf setzen, dass die Bank of Japan bei ihrem nächsten Treffen die YCC anpassen wird und die Fed im September eine unbefristete Pause im aktuellen Straffungszyklus einlegt.
