FX.co ★ Chef, alles ändert sich? Dollar schwächelt in Erwartung der NonFarm Payrolls

"Die Stellenangebote in den USA sind erheblich zurückgegangen, ohne dass die Arbeitslosigkeit gestiegen ist... Dies ist ein sehr ersehntes, aber dennoch historisch ungewöhnliches Ergebnis, das anscheinend auf eine große Übernachfrage nach Arbeitskräften hinweist", sagte Jerome Powell während seiner Rede in Jackson Hole. Der Vorsitzende des Federal Reserve System bewertete am 25. August den US-Arbeitsmarkt so.

JOLTS

Am 29. August wurde der erste von vier Indikatoren dieses Sektors veröffentlicht - der JOLTS-Bericht für Juli über Stellenangebote und Entlassungen. Der Indikator hat tatsächlich eine deutliche Verlangsamung der Nachfrage nach Arbeitskräften in der US-Wirtschaft festgestellt.

1. Die Gesamtzahl der offenen Stellen fiel auf 8,8 Mio. (erstmals seit März 2021 unter 9 Mio.)
2. Der vorherige (Juni-)Wert wurde ebenfalls nach unten korrigiert auf 9,2 Mio.
3. Der Stellenanzeigen-Index kehrte auf das Niveau vor Beginn des Jahres 2020 zurück.
4. Das Wachstum der Neueinstellungen verlangsamte sich insgesamt weiter.
5. Die Nachfrage nach neuen Mitarbeitern ging zurück.

Der Indikator für Kündigungen bestätigte, dass Arbeitgeber dazu tendieren, bestehende Mitarbeiter zu halten. Die Zahl der Kündigungen in den USA sank um 253.000. Damit erreichte der Juli-Wert den niedrigsten Stand seit fast zweieinhalb Jahren (siehe Grafik).

Können diese Prozesse bereits als Rebalancing betrachtet werden? Mit diesem komplizierten Wort wird im Handel das Ausgleichen der Anteile eines Finanzportfolios auf ihr ursprüngliches Verhältnis bezeichnet. Laut dem Chef der US-Notenbank erwartet die Aufsichtsbehörde eine Fortsetzung der Rebalancierung auf dem Arbeitsmarkt. Doch wenn es Beweise dafür gibt, dass "die Spannung auf dem Arbeitsmarkt nicht weiter nachlässt", ist die Federal Reserve bereit, ihre Falken wieder frei zu lassen. Trotzdem hat der JOLTS-Bericht der US-Notenbank den Weg zu einer "sanften Landung" der Wirtschaft in gewisser Weise geebnet.

Arbeitslosigkeit

Für die Behörden ist es jedoch sehr wichtig, dass zwischen Angebot und Nachfrage auf dem Arbeitsmarkt ein Gleichgewicht besteht. Und anscheinend droht dieser Teil der US-Wirtschaft derzeit keiner Rezession. Im Gegenteil, derzeit gibt es in den USA zwei offene Stellen für jeden Arbeitslosen. Am Donnerstag, dem 31. August, wurde der tägliche Bericht über die Erstanträge auf Arbeitslosigkeit in den USA veröffentlicht.

1. Die Anzahl der Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung in den USA ist in der Woche auf 228.000 gesunken, gegenüber den erwarteten 235.000.
2. Die Anzahl der laufenden Anträge auf Arbeitslosenunterstützung erreichte den höchsten Stand seit anderthalb Monaten und stieg auf 1,7 Millionen (zum 19. August).
3. Der 4-Wochen-Durchschnitt stieg auf 237.500.
4. Der Durchschnittswert der Vorwoche wurde auf 237.250 nach oben korrigiert.

Wie wir sehen, hat die Berichtswoche, die am 26. August endete, einen gewissen Widerspruch zwischen den Erwartungen (235 Tausend) und der Realität (228 Tausend) aufgezeigt. Und obwohl dieser Indikator als zweitrangig angesehen wird, gibt er dennoch ein Signal für einen immer noch angespannten Arbeitsmarkt in den USA.

ADP

Die Beschäftigungszahlen im Privatsektor von ADP werden ebenfalls als zweitrangig angesehen (Automatic Data Processing). Obwohl es keine direkte Korrelation mit den offiziellen NonFarm Payrolls gibt, gibt dieser Bericht dennoch eine Vorstellung von der Anzahl neuer Arbeitsplätze in den USA. Um das besser zu veranschaulichen, wollen wir die Daten der beiden Berichte für die drei Sommermonate vergleichen (siehe Diagramm).

Im Juni: ADP (455 Tausend) - NFP (209 Tausend)

Im Juli: ADP (324 Tausend) - NFP (187 Tausend)

Im August: ADP (117 Tausend) - NFP (...)

Wie wir sehen, überstieg die Beschäftigung im privaten Sektor in den Monaten Juni und Juli die NFP-Daten fast um das Zweifache. Wenn sich dieser Trend im August fortsetzt, werden die Märkte und die US-Zentralbank eine sehr unangenehme Überraschung erleben...

Aber lassen Sie uns dieses düstere Szenario nicht betrachten, denn es gibt keine ernsthaften Anzeichen für einen so drastischen Rückgang des Arbeitsmarktes in den USA.

1. Die Einstellung neuer Mitarbeiter hat sich normalisiert.
2. Der Arbeitsmarkt zeigt Anzeichen einer Abkühlung (nicht eines Zusammenbruchs!).
3. Ein Rückgang der Zahl der Erstanträge auf Arbeitslosigkeit bedeutet, dass Unternehmen keine überschüssige Arbeitskraft entlassen wollen.
4. Die Nachfrage nach Arbeitskräften verlangsamt sich etwas.
5. Die Gesamtzahl der Arbeitskräfte bleibt stabil und nimmt weiter zu.

NonFarm Payrolls

Deshalb sehen wir den Wert der NonFarm Payrolls im August etwas niedriger als die vorherigen Werte - zwischen 150 und 170 Tausend. Lassen Sie uns jedoch berücksichtigen, dass der August die Urlaubs- und Schulzeit ist... Obwohl die NFP in den letzten Monaten sowohl Experten als auch die Märkte überraschen konnte.

Insbesondere angesichts des anhaltenden Inflationsdrucks in den USA und da viele Amerikaner immer noch Geld verdienen und die Möglichkeit haben, es auszugeben. Übrigens hat Jerome Powell in Jackson Hole offen erklärt, dass die Inflation zwar abgenommen hat, aber immer noch unbezähmbar ist. Trotz einer Reihe aggressiver Zinserhöhungen, die die Notenbank seit 2022 durchgeführt hat. Eine nicht unwichtige Rolle in dieser Situation spielen auch die steigenden Löhne, mit denen Arbeitgeber die Mitarbeiter davon abhalten, zu kündigen.

US-Fed

Daher bleibt die US-Notenbank weiterhin für weitere Zinserhöhungen offen. Eine solche Entscheidung auf der Sitzung am 20. September ist nicht auszuschließen. Dabei wird auch der Beschäftigungsbericht im nicht landwirtschaftlichen Sektor helfen, der Ende dieser arbeitsreichen Woche veröffentlicht wird.

Wenn man nach dem FedWatch Tool der CME-Gruppe urteilt, erwarten die meisten Marktteilnehmer keine überraschenden hawkishen Signale von den Nonfarm Payrolls im August. Der Indikator zeigt, dass die Wahrscheinlichkeit, dass der Zinssatz im September unverändert bleibt, bei ..% liegt (siehe Grafik).

Welche Szenarien könnten morgen die Aktienindizes und den US-Dollar auf dem Devisenmarkt beeinflussen?

Wenn der NFP über den Erwartungen (170 Tausend) liegt und sogar über 200 Tausend, würde dies zu einer weiteren (oder sogar zwei weiteren!) Zinserhöhungen durch die Fed im Jahr 2023 führen. Insbesondere hohe Löhne könnten die Inflation ankurbeln. In diesem Fall würden der Dollar und der Treasury Yield Anreize für eine Aufwertung erhalten, während risikoreiche Vermögenswerte wie Gold und Kryptowährungen unter Druck geraten könnten.

Wenn jedoch die NonFarm Payrolls unter 150 Tausend fallen und die Löhne moderater ausfallen, könnte dies bedeuten, dass die US-Wirtschaft in eine Rezession abdriftet. In diesem Fall würden sowohl der Dollar als auch die Treasury Yields, Aktien und Kryptowährungen Verluste verzeichnen. Es ist jedoch nicht ausgeschlossen, dass digitales Gold (Bitcoin) zusammen mit der Nachfrage nach physischem Gold steigt.

Wenn das Beschäftigungswachstum und das durchschnittliche stündliche Lohnniveau in den USA ungefähr auf demselben Niveau bleiben, wird es für den US-Dollar schwierig sein, sich zu stärken. Vor allem, da der Greenback in den letzten Tagen bereits an Glanz verloren hat. Der Rückgang des US-BIPs und die Abnahme der JOLTS-Daten unter das kritische Niveau von 9 Millionen sind beunruhigende Anzeichen für die Gesundheit der amerikanischen Wirtschaft. Obwohl andere Daten (wie beispielsweise die persönlichen Konsumausgaben der USA (PCE)) das Wachstum weiterhin unterstützten.