Der Mensch plant, und Gott verfügt. Die Europäische Zentralbank hat wahrscheinlich nicht erwartet, dass eine Erhöhung des Einlagenzinssatzes auf 4% eine so heftige Marktreaktion hervorrufen würde! Anstatt zu steigen, stürzte der Euro ab. Die regionale Währung steht vor der längsten wöchentlichen Verlustserie seit ihrem Bestehen. Und das alles, weil die Investoren die Rede von Christine Lagarde als Signal für das Ende der geldpolitischen Restriktionen interpretiert haben und EUR/USD verkauften.
Die Europäische Zentralbank (EZB) ist unzufrieden. Und das gleich zweimal. Nicht nur, dass der Euro gefallen ist, es wird auch aktiv auf dem Devisenmarkt diskutiert, die Einlagezinsen zu senken. Derivate prognostizieren einen starken Rückgang auf 3,75% im Jahr 2024, was 75 Basispunkte unter dem aktuellen Niveau liegt. Die Erwartungen an eine monetäre Expansion haben zur Folge, dass die Renditen europäischer Anleihen sinken, die EUR/USD-Kurse fallen und die finanziellen Bedingungen geschwächt werden. Die EZB hingegen wünscht sich eine Verschärfung der Bedingungen, um effektiv gegen die Inflation zu kämpfen. Kein Wunder, dass Christine Lagarde sowohl während der Pressekonferenz als auch einen Tag später betonte, dass Fragen zur Kostenreduzierung der Ausleihungen nicht auf der Sitzung des EZB-Rats im September erörtert wurden.
Dynamik der Markterwartungen zur Einlagezinssatz der EZB
Offensichtlich hat die EZB selbst Anlass zur Diskussion gegeben, indem sie die Prognosen für das Wachstum des BIP der Eurozone für 2023-2024 gesenkt hat. Obwohl darin keine Rezession enthalten ist, hat der Markt der Zentralbank nicht geglaubt. Das Vertrauen in eine lockere Geldpolitik steht im Zusammenhang mit den Erwartungen einer Rezession. Einige Banken prognostizieren sogar, dass die erste Zinssenkung bereits im Juni erfolgen wird.
Der europäische Regulator ist in die Falle der Stagflation geraten, einer Kombination aus hohen Preisen und schwachem BIP-Wachstum. Er hielt es für notwendig, ein Signal für das Ende des geldpolitischen Restriktionszyklus zu geben, und hat verloren. Ich nehme an, die Fed wird aus dieser traurigen Erfahrung lernen und es vorziehen, nicht zu sagen, dass der aktuelle Zinssatz der Bundesfonds ausreicht, um die Inflation auf das Ziel von 2% zu senken. Wenn dem so ist, könnte der Rückgang von EUR/USD weiterhin anhalten. Interessant wäre zu wissen, wo das Tief der Hauptwährungspaarung liegt?
Prognosen der großen Banken zum Einlagensatz der EZB
HSBC geht davon aus, dass der Euro bis Ende 2023 die Marke von 1,02 Dollar erreichen wird, während Capital Economics sogar von einer Rückkehr zur Parität spricht. Die Divergenz im Wirtschaftswachstum ist so groß, der Faktor der amerikanischen Ausnahmestellung so signifikant und die Investoren so zuversichtlich in Bezug auf das Ende des straffenden geldpolitischen Zyklus der EZB.
Bisher ist nicht erkennbar, wodurch EUR/USD korrigieren kann. Die Federal Reserve wird die finanziellen Bedingungen nicht mit einer "taubenhaften" Rhetorik lockern, und die Geschäftstätigkeit im Euroraum wird sich wahrscheinlich nicht wesentlich verbessern, um einen Rückgang zu rechtfertigen. Möglicherweise wird der Euro Stärke aus China-Nachrichten schöpfen, aber es ist noch zu früh, darüber zu sprechen.
Technisch gesehen entwickeln sich die Ereignisse auf dem wöchentlichen Chart von EUR/USD wie erwartet. Bevor das Paar wieder zu steigen beginnt, müssen die Ziele des Dreierindianermusters im Bereich von 1,0485-1,057 umgesetzt werden. Wir bereiten uns darauf vor, Gewinne aus bereits gebildeten Short-Positionen zu realisieren und zum Kauf von Euro aus dem Konvergenzbereich überzugehen.
