Alles hat früher oder später ein Ende. Das Experiment der Zentralbanken mit negativen Zinssätzen ist zu Ende. Die Bank of Japan war die letzte, die sie aufgegeben hat. Auf ihrer März-Sitzung erhöhte sie den Übernachtszins von -0,1% auf 0%, kündigte das Ende der Zinskurvenkontrolle an und hörte auf, börsengehandelte Fonds im Rahmen ihres quantitativen Lockerungsprogramms zu kaufen. Diese Ereignisse waren jedoch weitgehend in den USD/JPY-Kursen eingepreist, was zusammen mit Signalen für die Beibehaltung einer ultra-lockeren Geldpolitik dazu führte, dass die Kurse des Paares über 150 stiegen.
Nachdem bekannt wurde, dass Gewerkschaften mit Unternehmen die größte Lohnerhöhung der letzten 33 Jahre vereinbart hatten, begannen 90% der von Bloomberg befragten Experten bereits im März mit Vorhersagen über den Ausstieg der Bank of Japan aus den negativen Zinssätzen. Die Rhetorik des BoJ-Gouverneurs Kazuo Ueda und die Tatsache, dass nur sieben Mitglieder des Direktoriums für die Zinserhöhung gestimmt hatten, ermöglichten es den USD/JPY-Bullen, einen schnellen Angriff zu starten.
Dynamik der Löhne in Japan
Uedas Aussage, dass die finanziellen Bedingungen weiterhin accommodative bleiben, hat die Märkte überzeugt, dass der geldpolitische Straffungszyklus in den Jahren 2021–2023 nicht so schnell sein wird wie bei anderen Zentralbanken. Die Bank of Japan hat gezeigt, dass sie bereit ist, siebenmal zu messen, bevor sie kürzt. Es ist leicht nachvollziehbar, warum: Es gibt Risiken, dass die Inflation in Japan noch weiter abnehmen wird. Angesichts der politischen Abhängigkeit von Daten muss die BoJ Vorsicht walten lassen.
Ähnliche Gedanken entstehen, wenn man sich die Meinungsspaltung im Vorstand der Gouverneure ansieht: 7 gegen 2. Offensichtlich gibt es sowohl "Hawks" als auch "Doves" dort. Letztere werden sich sicherlich gegen eine aggressive Lockerung der Geldpolitik aussprechen.
Inflationsdynamik in Japan
Die behäbige Reaktion Tokios geht einher mit wachsenden Erwartungen, dass Washington sich nicht überstürzt mit monetärer Expansion beeilen wird. Der Terminmarkt erwartet, dass der Bundesfondsatz im Jahr 2024 auf 4,7% sinkt. Dies ist ein geringerer Schnitt als im prognostizierten Dezember des FOMC angezeigt. Nicht überraschend angesichts einer widerstandsfähigen US-Wirtschaft und zwei aufeinander folgender Monate mit Inflationsdruck - im Januar und Februar.
Die Federal Reserve kann die USD/JPY-Rallye durch die Erhöhung der Konsensschätzung für den Zinssatz auf 4,9% und höher antreiben. Dies bedeutet nicht drei Akte der monetären Expansion im Jahr 2024, sondern einen weniger. Falls dies der Fall ist, werden die US-Aktienindizes fallen, die Renditen von Staatsanleihen steigen und der Dollar sich gegenüber den wichtigsten Weltwährungen stärken. Und der Yen wird keine Ausnahme sein.
Technisch gesehen deutet auf dem Tageschart von USD/JPY ein schneller Durchbruch der Bullen durch den dynamischen Widerstand in Form von gleitenden Durchschnitten und eine Rückkehr der Kurse zum fairen Wert in Momenten auf die Ernsthaftigkeit der Absichten der Käufer hin. Das weitere Schicksal des Paares wird von ihrer Fähigkeit abhängen, die gewonnenen Positionen zu halten. Ein Schlusskurs über 150,35 wird das Risiko einer Fortsetzung der Aufwärtsbewegung auf 151,9 und 153,3 erhöhen. Ein Rückgang unter dieses wichtige Niveau wird hingegen ein Verkaufsgrund sein.
