Der Yen konnte sich gegenüber dem Dollar stärken, nachdem die Bank of Japan eine Zusammenfassung der Meinungen aus ihrer geldpolitischen Sitzung vom 25. und 26. April veröffentlicht hatte. Die Zusammenfassung enthielt recht aggressive Kommentare zu zwei wichtigen Themen für den Yen: Zinserhöhungen und Reduzierung von Anleihekäufen. Das Dokument bestätigte zusätzlich, dass die BOJ sich auf eine Reihe von Zinserhöhungen vorbereitet und ihre Käufe von langfristigen japanischen Staatsanleihen (JGB) reduzieren wird. Die Protokolle enthalten klare Hinweise darauf, dass die Zentralbank einer anhaltenden Abwertung des Yens entgegenwirken wird.
Während das Thema der Zinserhöhungen recht offensichtlich ist, ist die Reduzierung der Anleihekäufe ein ambivalenter Schritt. Die japanische Zentralregierung fährt seit 1993 Haushaltsdefizite, und die Finanzierung der Regierung erfolgt durch die ständige Ausgabe von Anleihen, die die BOJ kauft, da sie für ausländische Investoren aufgrund der nahezu Nullrenditen unattraktiv sind. Je größer die Renditedifferenz zwischen UST und JGB, desto schwächer wird der Yen.
Wenn die BOJ plant, auf quantitative Straffung umzusteigen, wer wird dann die Regierung finanzieren? Offensichtlich ist es entweder notwendig, einen nachhaltigen Haushaltsüberschuss zu erzielen, was derzeit unmöglich ist, oder die Attraktivität von Anleihen für ausländische Investoren zu erhöhen, was nur durch Anhebung der Renditen erreicht werden kann. Dies wiederum würde jedoch die Belastung des Haushalts aufgrund höherer Zinszahlungen erhöhen.
Die wahrscheinliche Strategie wird darin bestehen, die realen Haushaltseinkommen zu steigern, was die große Aufmerksamkeit für Prognosen zur Dynamik der Durchschnittslöhne erklärt. Einkommenswachstum würde helfen, die Inflation bei etwa 2% zu halten, was eine Zinserhöhung rechtfertigen und folglich höhere Anleiherenditen nach sich ziehen würde.
Nur die Zeit wird zeigen, ob dies der Fall sein wird oder nicht, aber die Phase des schwachen Yen scheint zu Ende zu gehen, da die negativen Aspekte die positiven offensichtlich überwiegen.
Die Netto-Kurzposition im JPY sank in der Berichtsperiode um 2,4 Milliarden Dollar auf -10,9 Milliarden Dollar. Das bärische Sentiment bleibt bestehen, aber das Volumen der Short-Positionen nimmt seit zwei aufeinanderfolgenden Wochen ab, und der Preis deutet nicht mehr auf eine hohe Wahrscheinlichkeit eines weiteren Anstiegs des USD/JPY hin.
Der Yen wird weiterhin nahe der 160-Marke gehandelt, jedoch ist die Wahrscheinlichkeit, dieses Niveau erneut zu testen, geringer. Objektiv gesehen sollte der Yen aufgrund des erheblichen Renditedifferentials schwächer werden, aber langfristig wird sich die Situation zu seinen Gunsten ändern. Die Frage ist, wann diese Änderungen ausreichend sein werden, damit der Yen aus objektiven Gründen und nicht durch geldpolitische Interventionen an Wert gewinnt. Für Spekulanten wird es zu riskant, auf einen schwächeren Yen zu setzen. Daher ist die offensichtlichste Strategie, USD/JPY bei Versuchen des Anstiegs zu verkaufen und auf eine globale Wende zu warten.
