Unheil kommt selten allein. Nach dem politischen Drama in Frankreich, dem Rückgang der europäischen Geschäftstätigkeit und dem Rückgang der Inflation in der Eurozone auf 2,2%, was die Chancen auf eine Zinssenkung der Europäischen Zentralbank im September erhöht, hat der Euro einen weiteren Schlag erlitten. Zum ersten Mal seit dem Zweiten Weltkrieg haben Nationalisten in Deutschland Wahlen gewonnen. Ja, es war eine Regionalwahl, aber die allgemeinen Wahlen stehen für 2025 an, und die Bedenken über deren Ausgang werden den EUR/USD nicht ruhig schlafen lassen.
Natürlich ist es noch nicht so weit, dass die Alternative für Deutschland (AfD) an die Macht kommen könnte. Es ist unwahrscheinlich, dass jemand eine Koalition mit ihnen bilden möchte. Aber ein Präzedenzfall wurde geschaffen. Es könnte noch schlimmer werden. Darüber hinaus deuten die Ergebnisse der Wahlen in den beiden größten Volkswirtschaften der Eurozone, Frankreich und Deutschland, darauf hin, dass Paris und Berlin sich allmählich von der Idee eines vereinten Europas zurückziehen werden, was Druck auf den EUR/USD ausüben wird.
Vor dem Hintergrund zunehmender politischer Risiken und düsterer Daten zur deutschen Wirtschaft erscheinen die Rekordhöhen des DAX mehr als merkwürdig. Typischerweise spiegeln die Aktienindizes die BIP-Aussichten wider, aber in Deutschland gibt es eine erhebliche Diskrepanz zwischen den Daten und den Aktienbewegungen.
DAX-Dynamik und deutsche Geschäftserwartungen
Das Hauptproblem liegt im hohen Anteil exportorientierter Unternehmen innerhalb der DAX-Struktur. Der Aktienindex muss nicht zwangsläufig fallen, wenn die inländische Nachfrage gering ist. Das Land kann sich auf die externe Nachfrage konzentrieren, genau das tut Berlin. Vorerst funktioniert diese Strategie.
Die Schwäche der Wirtschaft ist ein Grund, warum die Tauben im EZB-Rat erwägen, den Einlagenzins von 3,75 % auf 3,5 % im September zu senken. Sie glauben, dass die bevorstehende Rezession eine Deflation auslösen könnte, die schwer zu bekämpfen ist, wie die Erfahrung der EZB in den letzten Jahren gezeigt hat. Selbst ultraniedrige Zinsen und das Programm zum Ankauf von Vermögenswerten haben damals nicht geholfen.
EZB-Einlagenzinsdynamik und Prognosen
Insiderinformationen von Bloomberg zufolge erwartet der EZB-Rat, dass die Kreditaufnahmezinsen recht schnell auf 3% sinken werden. Allerdings werden danach voraussichtlich ernsthafte Meinungsverschiedenheiten zwischen den Tauben und den Falken auftreten. Diese Information deutet darauf hin, dass die Märkte die Entschlossenheit der EZB unterschätzen. Sie erwarten eine Senkung des Einlagensatzes um 59 Basispunkte bis Ende des Jahres, tatsächlich könnten es jedoch 75 Basispunkte sein.
Im Gegenteil, Investoren überschätzen das Ausmaß der monetären Lockerung durch die Federal Reserve. Wenn der Arbeitsmarkt stark bleibt, sinken die Chancen auf eine Senkung des Leitzinses um 100 Basispunkte auf null. Dies würde zu einer Korrektur der Aktienindizes, einem Anstieg der Staatsanleiherenditen und einer Stärkung des US-Dollars gegenüber den wichtigsten Weltwährungen führen.
Technisch gesehen zeigt das Tagesdiagramm des EUR/USD eine anhaltende Abwärtsbewegung als Teil einer Korrektur innerhalb des Aufwärtstrends. Zwei von drei gleitenden Durchschnitten konnten die Bären nicht aufhalten. Die Strategie, Euro in Richtung $1,1000 und $1,0945 zu verkaufen, funktioniert. Warum sollte man sie aufgeben?
