Der am Freitag veröffentlichte CFTC-Bericht zeigte einen unerwartet starken Impuls in Richtung Dollar-Verkäufe, wobei die gesamte spekulative Long-Position auf den USD gegenüber den wichtigsten Währungen um 8,2 Milliarden USD auf 15,4 Milliarden USD zurückging.
Die bedeutendsten Veränderungen traten beim Yen und Euro auf, wobei jede Währung über 3 Milliarden Dollar in der Positionierung gegen den Dollar hinzufügte. Während solche Veränderungen beim Yen erwartet wurden, kam die deutliche Reduzierung der Short-Positionen beim Euro—um fast die Hälfte—überraschend. Investoren reagieren möglicherweise auf die potenzielle Deeskalation geopolitischer Spannungen in Europa nach den erfolgreichen Verhandlungen zwischen den USA und Russland in Riad. Unabhängig von den Beweggründen ist die Hauptaussage klar: Der Dollar verliert schnell an bullishen Schwung. Auch die Erwartungen hinsichtlich der Fed-Politik haben sich verschoben. Laut CME-Futures-Daten erwartet der Markt nun drei Zinssenkungen in diesem Jahr, und die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihe ist auf ein fast dreimonatiges Tief gefallen, was die Attraktivität des Dollars für Bullen weiter schwächt.
Die Reaktion des Marktes auf die ersten politischen Maßnahmen von Trump war eher unerwartet. Statt sich auf das Risiko steigender Inflation zu konzentrieren—eine viel diskutierte Folge von Trumps pro-inflationären Wirtschaftspolitiken—haben die Investoren plötzlich ihre Aufmerksamkeit auf die Möglichkeit einer wirtschaftlichen Abschwächung und eine drohende Rezession gerichtet. Infolgedessen sind die Erwartungen für Zinssenkungen der Fed aggressiver geworden, was darauf hindeutet, dass der Markt die inflationsbedingten Risiken als schwächer statt als stärker wahrnimmt.
Oberflächlich betrachtet sollte der Zollkrieg der US-Wirtschaft zugutekommen. Finanzminister Scott Bessent erklärte nach dem Besuch der ukrainischen Delegation in Washington, dass die Zölle voraussichtlich erhebliche Einnahmen für den US-Haushalt generieren, was angesichts der Prognosen bezüglich des Bundesdefizits von kritischer Bedeutung ist. Laut dem Congressional Budget Office wird das Bundesdefizit im Jahr 2025 auf 1,9 Billionen Dollar geschätzt und könnte bis 2035 auf 2,7 Billionen Dollar anwachsen. Zur Behebung dieses Defizits wären neue Kredite erforderlich, jedoch verschlimmert die steigende Staatsschuld bei hohen Zinssätzen nur das fiskalische Ungleichgewicht.
Die neue Trump-Administration strebt an, diesen Kreislauf zu durchbrechen durch:
- Einsparungen, vor allem im Militärsektor
- Erhöhung der Einnahmen durch höhere Zölle
- Schaffung günstiger Bedingungen für Unternehmenswachstum, um Unternehmensbewertungen zu steigern und Steuererlöse zu erhöhen
Diese Strategie passt zu dem Anstieg der Aktienindizes, was Vertrauen in die neuen Wirtschaftspolitiken widerspiegelt.
Die größte Bedrohung für den US-Dollar resultiert aus abnehmenden globalen Spannungen, die die Nachfrage nach dem Dollar als sicheren Hafen verringern, während zugleich die Risikobereitschaft für Aktien und hochverzinsliche Vermögenswerte gesteigert wird. Diese Bedingungen begünstigen einen schwächeren Dollar, was die Reaktion der Investoren verständlich macht. Sollte jedoch der Zollkrieg nicht die beabsichtigten wirtschaftlichen Vorteile bringen, werden andere Risiken—wie steigende Inflation und wirtschaftliche Stagnation—zu drängenderen Problemen. In diesem Szenario könnte auch der Aktienmarkt unter Druck geraten, obwohl es noch zu früh ist, um endgültige Schlüsse zu ziehen.
Ausblick für den S&P 500 und die US-Wirtschaft
Wir behalten einen optimistischen Ausblick für den S&P 500 bei. Auch wenn der Dollar durch nachlassende geopolitische Spannungen und neuen Euro-Optimismus schwächer werden könnte, bleiben die US-Aktienmärkte gut positioniert für weitere Zuwächse. Historisch gesehen unterstützt ein schwächerer Dollar das Wachstum des Aktienmarktes, ein Trend, der seit langem gut dokumentiert und grundsätzlich fundiert ist.
Das Risiko einer Rezession in den USA hat zugenommen, aber negative Entwicklungen werden sich nur dann beschleunigen, wenn sich die wirtschaftliche Schwäche verschärft statt stabilisiert. Die Strategie der Trump-Administration konzentriert sich darauf, ein optimales Geschäftsumfeld zu schaffen und die industrielle Basis der USA zu revitalisieren, was theoretisch die Aktienindizes langfristig stützen sollte.
In der vergangenen Woche wurde eine Unterstützung für den S&P 500 nahe der 5900-Marke beobachtet, wobei der Index kurzzeitig unter diese Marke fiel, aber über dem wichtigen technischen Schwellenwert von 5760 blieb. Wir erwarten, dass die Rallye sich fortsetzt, mit Zielen bei 6200/6300, die weiterhin die primären Ziele für die nahe Zukunft darstellen.
